受豬價(jià)觸底反彈的利好影響，豬企上市公司股價(jià)回升。巨星農牧、立華股份、天邦股份、正邦科技等個(gè)股大漲。

而豬肉股再度活躍之時(shí)，牧原股份作為行業(yè)龍頭再度遭受了市場(chǎng)的質(zhì)疑。近日有媒體發(fā)文質(zhì)疑，由于在2021年財報中少計提39億元的存貨跌價(jià)準備，牧原股份疑似虛增利潤約39億元。

“豬周期”這次是真的到來(lái)了嗎？豬肉股的業(yè)績(jì)是否存在造假的可能？本文將進(jìn)行解析。

原材料漲價(jià)持續向下游傳導，豬肉價(jià)格有望邁入上漲周期

觀(guān)察豬肉價(jià)格變化最重要的指標便是CPI指數。

5月份CPI同比上漲2.1%，與4月份持平，保持溫和上漲趨勢，其中食品價(jià)格上漲2.3%，非食品價(jià)格上漲2.1%。CPI環(huán)比下降0.2%，其中食品價(jià)格下降1.3%，非食品價(jià)格上漲0.1%。

其中可以發(fā)現：豬肉價(jià)格企穩回升，有望邁入上行周期。豬肉價(jià)格環(huán)比上漲5.2%，為CPI各細項中環(huán)比漲幅最大，豬肉價(jià)格指數連續保持強勢。在中央收儲、產(chǎn)能調減等因素影響下，豬肉價(jià)格有望邁入上行周期。4月以來(lái)，豆粕價(jià)格沖高回落，但仍在高位運行，玉米價(jià)格相對穩定，國際糧價(jià)上漲有向豬肉價(jià)格傳導風(fēng)險。

頭部公司業(yè)績(jì)再遭質(zhì)疑，豬肉股還具有投資價(jià)值嗎？

這次牧原股份遭受質(zhì)疑的來(lái)源是源于公眾號“財經(jīng)十一人”的文章《“豬王”牧原股份涉嫌虛增利潤39億元》。

(資料圖片)

小編閱讀了全文其中的中心思想便是：牧原股份2021年末存貨涉嫌少計提39億元存貨跌價(jià)準備，涉嫌財務(wù)造假。

深交所《問(wèn)詢(xún)函》第四問(wèn)：“年報顯示，貴公司期末存貨余額為344.76億元，同比增長(cháng)62.78%。其中原材料70.65億，庫存商品2.86億，消耗性生物資產(chǎn)271.25億，比上年增長(cháng)93.78%。報告期內，貴公司未計提上述存貨跌價(jià)準備......說(shuō)明本期未計提相關(guān)存貨跌價(jià)準備的原因和合理性，是否符合你公司實(shí)際及行業(yè)發(fā)展情況，是否符合企業(yè)會(huì )計準則的有關(guān)規定”。

考慮到豬肉價(jià)格的下降和飼料成本的上漲，2021年養豬企業(yè)的日子將會(huì )很難過(guò)。2021年，正邦科技共銷(xiāo)售1943萬(wàn)頭商品豬，虧損191億元；溫氏股份銷(xiāo)售1322萬(wàn)頭商品豬，虧損136億元；新希望銷(xiāo)售的商品豬998萬(wàn)頭，虧損95億元。這三家賣(mài)得越多，損失就越大。到了2021年，每賣(mài)出一頭商品豬，他們就損失了將近一千元。“四大豬王”里面，牧原股份是唯一一個(gè)沒(méi)虧錢(qián)的。2021年實(shí)現商品豬4026萬(wàn)頭銷(xiāo)售，凈利潤76億元。

考慮到豬肉價(jià)格下行飼料成本上行，2021年豬肉企業(yè)業(yè)績(jì)并不會(huì )好。而對于牧原的財務(wù)數據，市場(chǎng)一直持懷疑態(tài)度，如果涉嫌虛增利潤，往往會(huì )導致資產(chǎn)虛增。所以，大家都很關(guān)心牧原公司大量的存貨，會(huì )不會(huì )因為豬價(jià)下跌而面臨減值。牧原與審計機構對質(zhì)詢(xún)作出了解釋?zhuān)J為存貨跌價(jià)準備不需要計提。

這個(gè)邏輯顯然是不成立的，因為公司的育肥豬每頭成本為1137.91元，如果存貨真的少計提減值準備，那就看公司預測的可變現凈值是不是有問(wèn)題。如果按照作者的邏輯，那豈不是說(shuō)，牧原的賬面存貨(育肥豬)成本越低，跌價(jià)準備越少？一般來(lái)說(shuō)，存貨賬面價(jià)值越低，減值風(fēng)險就越小。這個(gè)推算出來(lái)的存貨跌價(jià)準備很少，但推導過(guò)程卻有些困難。

上周五(0610)全國外三元生豬出欄均價(jià)15.75元/公斤，較前一周周五下跌0.19%；全國15公斤外三元仔豬出欄均價(jià)40.64元/公斤，較前一周周五下跌0.42%。本周生豬價(jià)格環(huán)比上周持平，周內以穩中小幅震蕩調整為主。本周儲備凍豬肉收儲工作持續，但在豬價(jià)上漲至成本線(xiàn)附近后，收儲對市場(chǎng)的支撐作用明顯削弱。預計中旬上半段時(shí)間豬價(jià)或繼續震蕩偏強，但上漲力度依舊明顯乏力。

6月下半月，適逢4月份以來(lái)二次育肥的豬源開(kāi)始陸續上市，疊加集團公司在下半月相對集中出欄以及平均出欄體重進(jìn)一步增加的影響，因此下半月豬價(jià)漲幅將適度受限，并存在回調整理機會(huì )。東興證券認為，豬價(jià)自4月反彈以來(lái)目前已進(jìn)入滯漲調整階段，當前市場(chǎng)對下半年豬價(jià)抱有較大期待，但在市場(chǎng)“一致預期”下豬價(jià)波動(dòng)可能發(fā)生背離，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢有望持續。當前時(shí)點(diǎn)，東興證券仍持續建議關(guān)注生豬養殖板塊，特別是板塊經(jīng)過(guò)調整，估值具有吸引力，板塊仍有進(jìn)一步合理上漲的空間。東興證券持續推薦關(guān)注成本控制具備明顯優(yōu)勢的養殖頭部企業(yè)，其次關(guān)注困境反轉和存在較大成本改善預期與出欄成長(cháng)確定性的二線(xiàn)和小而美標的。重點(diǎn)推薦牧原股份、天康生物、大北農等。

關(guān)鍵詞： 牧原股份