（原標題：新期指面世！中證1000能否延續熱度？）

紅周刊 作者 | 張俊鳴

時(shí)隔七年，股指期貨又有新品種推出，A股小市值品種的代表中證1000指數在本周五正式亮相期指和期權市場(chǎng)。雖然中證1000以往在A(yíng)股的“知名度”遠不如滬深300和中證500，但從指數設立十多年以來(lái)的長(cháng)期表現來(lái)看，中證1000的累計收益率明顯領(lǐng)先滬深300和中證500，四月份探底回升以來(lái)的這波漲幅也大幅超越后兩者。期指推出之后，中證1000的長(cháng)期發(fā)展前景將會(huì )吸引更多機構投資者的關(guān)注，但也需要注意短期獲利回吐的壓力，在適當回落整理之后尋找潛力品種參與或許性?xún)r(jià)比更高。

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做空利器？期指不應被誤讀

股指期貨自帶做空機制，因此在部分散戶(hù)投資者眼中被視為機構的“做空利器”，中證1000指數的成份股又是大多散戶(hù)持倉比例較高的小市值品種，因此新期指上市配合收割“韭菜”的說(shuō)法存在一定市場(chǎng)。如果對期指有一定了解的話(huà)，就不難發(fā)現這種說(shuō)法是明顯的誤讀。期指固然有做空的功能，但如果沒(méi)有對手盤(pán)做多的話(huà)，做空也無(wú)法順利實(shí)現。每一筆空單的背后，都有對應數量的多單存在，如同硬幣的兩面。如果說(shuō)期指是空頭的“做空利器”的話(huà)，那么同樣也是多頭高效率的“做多利器”。更何況，股指期貨較高的門(mén)檻已經(jīng)將大部分散戶(hù)拒之門(mén)外，即使想要參與期指被直接“收割”，對大部分散戶(hù)來(lái)說(shuō)也是無(wú)能為力，大可不必自己嚇自己。

從過(guò)往三個(gè)股指期貨推出的情況來(lái)看，也很難佐證“做空利器”的說(shuō)法。其中，期指推出之后出現比較明顯跌勢的是滬深300指數，2010年4月中旬從3350點(diǎn)附近一路下跌到7月初的2462點(diǎn)，兩個(gè)半月下跌超25%。而2015年推出的上證50和中證500則不然，上證50指數在期指推出之后雖然有所震蕩，但兩個(gè)月內最大漲幅約10%，中證500指數則大漲超過(guò)45%。事實(shí)上，期指合約的最終結算價(jià)取決于現貨指數的表現，如果空頭大幅壓低期指造成相對現貨指數深度貼水的現象，反而可能搬起石頭砸自己的腳，成全套利多頭的狙擊。因此，投資者應當理性、全面地看待期指的功能，而非人云亦云。

小市值品種結構性機會(huì )增加

雖然期指在某種程度上是現貨指數的“影子”，但也絕非只是單純的博弈工具，對散戶(hù)投資者仍有諸多意義。筆者認為，此次中證1000期指的推出，最大意義在于增加機構投資者對A股小市值品種的興趣。以往機構投資者對小市值股的關(guān)注程度較低，主要原因包括業(yè)績(jì)波動(dòng)較大、大資金進(jìn)出難度較高、缺乏有效的風(fēng)險對沖工具等。但小市值品種在中國經(jīng)濟成長(cháng)的大背景下，也具有許多大市值品種不具備的優(yōu)勢，比如業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力大、轉型容易等等。此次中證1000期指，讓原本關(guān)注小市值品種的機構有了風(fēng)險對沖工具，參與中證1000成份股的力度也會(huì )有所增加。一個(gè)參與資金增加的市場(chǎng)，流動(dòng)性獲得進(jìn)一步改善，也會(huì )有助于估值的提升和結構性機會(huì )的產(chǎn)生。

中證1000指數的總市值超過(guò)12萬(wàn)億，成份股多達1000只，涉及行業(yè)十分廣泛，成份股齊漲共跌的概率極低，在其中挖掘結構性機會(huì )將是機構投資者的“新藍?！?。特別是對于一些規模較小的機構來(lái)說(shuō)，如果能從中挖掘出上市公司“由小到大”的爆發(fā)性增長(cháng)，將可望形成“彎道超車(chē)”，快速樹(shù)立品牌及影響力。從長(cháng)期來(lái)看，在期指推出之后，圍繞中證1000成份股的挖掘，將有望成為相當長(cháng)一段時(shí)間的重要投資行為。

短期獲利回吐壓力需釋放

對于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是參與期指還是挖掘成份股的結構性機會(huì )，難度都不小，退而求其次自然是參與相關(guān)的ETF基金。在此前已經(jīng)有兩只中證1000ETF的情況下，本周又有四家ETF發(fā)行，給了投資者更多的選擇。從上市掛牌時(shí)間最長(cháng)的南方中證1000ETF基金來(lái)看，2016年11月以來(lái)雖然累計漲幅只有4%左右，但相比同期中證1000指數20%左右的跌幅，可謂超額收益明顯。此外，2021年3月掛牌的華夏中證1000ETF相比指數也有將近6%左右的超額收益。顯然，中證1000ETF是散戶(hù)投資者配置一攬子小市值潛力股的較好投資工具。

不過(guò)，從此前將近六年中證1000ETF接近“零漲幅”的表現來(lái)看，中證1000指數具有高波動(dòng)的特性，如果在估值較高或短期漲幅較大的情況下買(mǎi)入，可能不得不面對階段性套牢的窘境。雖然目前中證1000成份股的估值在30倍左右，處于歷史低位區，但隨著(zhù)A股全流通和注冊制的推進(jìn)，市場(chǎng)整體估值重心走低是大趨勢，滬深300和中證500如此，中證1000也不會(huì )例外，單純拿歷史估值進(jìn)行對比難免有刻舟求劍之嫌。本周新發(fā)的四只ETF基金，也不排除成為部分場(chǎng)內資金拉高出貨的接盤(pán)對象，甚至近期兩只此前掛牌的ETF基金也出現成交明顯放大的情況，提前搶跑的跡象隱約可見(jiàn)。筆者認為，如果四只新發(fā)基金的募集規模較大，在成立后迅速完成建倉的話(huà)，可能會(huì )成為此前預先埋伏的資金出貨接盤(pán)的對象。雖然從長(cháng)期來(lái)講不影響指數的內在投資價(jià)值，但如果能夠適當回避波段風(fēng)險，在指數回調中再尋找合適的參與品種，不失為更加穩健的選擇。

（本文已刊發(fā)于7月23日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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