（原標題：科達利： 4680 電池的新機遇與競爭對手的“圍攻”）

眾所周知，鋰電池由正極材料、負極材料、隔膜、電解液構成，但嚴格意義來(lái)說(shuō)，還包括不可或缺的精密結構件。

精密結構件主要為鋁殼、蓋板、連接片等，是鋰電池及鋰電池組的主要構成材料之一。由于新能源汽車(chē)需要的是大功率電能，往往使用上百個(gè)電芯串并聯(lián)以保證能量的供應。

(資料圖片)

動(dòng)力電池精密結構件需要結合新能源汽車(chē)部分結構件的技術(shù)標準要求進(jìn)行設計和生產(chǎn)，只有產(chǎn)品同時(shí)滿(mǎn)足高度精密性、一致性要求的少數大型精密結構件生產(chǎn)廠(chǎng)商才能與國內外領(lǐng)先汽車(chē)廠(chǎng)商進(jìn)行產(chǎn)品的聯(lián)合開(kāi)發(fā)和配套供應。

動(dòng)力電池精密結構件領(lǐng)頭羊科達利（002850.SZ）旗下的鋰離子電池精密結構件產(chǎn)品榮獲了 2021 年全國單項冠軍獎?wù)?，其?shí)力可見(jiàn)一斑。

01  中報業(yè)績(jì)解讀

近日，科達利公布了其2022年中期業(yè)績(jì)。財報顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)收33.88 億元，同比+88.00%，實(shí)現歸母凈利潤 3.44 億元，同比增長(cháng)57.51%，扣非后歸母凈利潤 3.25 億元，同比增長(cháng)58.54%。

結合第一季度的業(yè)績(jì)表現，我們可以推算出第二季度的表現，公司2022第二季度營(yíng)收 18.22 億元,同比增長(cháng) 81.84%，環(huán)比增長(cháng) 16.34%，歸母凈利潤為1.75 億元，同比增長(cháng) 33.59%，環(huán)比增長(cháng) 3.47%，扣非后凈利潤為 1.64 億元，同比增長(cháng) 31.69%，環(huán)比增長(cháng) 1.89%。

沿著(zhù)時(shí)間軸縱向對比，2020~2022近三年的半年度的扣非凈利潤分別為0.41億元、2.05億元、3.25億元，呈穩步增長(cháng)的態(tài)勢。

關(guān)于此次業(yè)績(jì)大增的原因，主要受益于下游的利好，2022 年上半年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 266.1 萬(wàn)輛和 260 萬(wàn)輛，同比均增長(cháng) 1.2 倍，市場(chǎng)占有率達到 21.6%。

新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)直接帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機量的增長(cháng)，下游客戶(hù)對公司動(dòng)力電池精密結構件的訂單持續增加。

當然業(yè)績(jì)方面的良好表現離不開(kāi)公司制定的大的方針戰略，公司初始階段就看準了動(dòng)力鋰電池的結構件而放棄了消費電子結構件。

因為二者的市場(chǎng)空間相差懸殊，要知道，一部手機僅需一個(gè)便攜式鋰電池，而一部汽車(chē)需要上百個(gè)動(dòng)力鋰電池，相應地，動(dòng)力電池結構件市場(chǎng)需求巨大。

另外價(jià)格方面二者也是天壤之別，與手機鋰電池相比，動(dòng)力鋰電池不僅僅在結構件上數量需求增加了，單個(gè)動(dòng)力鋰電池結構件的市場(chǎng)價(jià)格往往也是傳統便攜式鋰電池結構件的幾十倍甚至上百倍。

毛利率方面，目前主打產(chǎn)品鋰電池結構件的毛利率為25.10%，同比下降了1.34個(gè)百分點(diǎn)。

客戶(hù)方面，自2008年，公司確定了大客戶(hù)戰略。

目前公司的客戶(hù)涵蓋寧德時(shí)代、中創(chuàng )新航、億緯鋰能、欣旺達、力神、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等國內領(lǐng)先廠(chǎng)商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國外知名客戶(hù)。

車(chē)規級動(dòng)力鋰電池結構件的壁壘很高，認證周期通常在3年，這意味著(zhù)客戶(hù)的黏性很強，更換供應商的代價(jià)太高，科達利過(guò)往的沉淀構筑了隱形的壁壘。

生產(chǎn)基地方面，公司在國內及海外鋰電池行業(yè)重點(diǎn)區域布局結構件生產(chǎn)基地，“貼身”建廠(chǎng)，擁有物流成本和快速響應優(yōu)勢。

國內基地方面，公司的惠州基地一期二期、江蘇基地一期、深圳、上海及西安基地已全部達產(chǎn)，大連基地已投產(chǎn)，福建基地一期、宜賓基地開(kāi)始逐步投產(chǎn)，惠州三期及新增產(chǎn)能項目正在建設，結構件研發(fā)總部、荊門(mén)基地及南昌一期項目正在籌備中。

海外基地方面，布局有德國、瑞典、匈牙利 3 個(gè)生產(chǎn)基地，目前 3 個(gè)基地建設正在按計劃有序推進(jìn)中，預計今年會(huì )開(kāi)始投產(chǎn)。根據規劃，公司國內外所有生產(chǎn)基地全部達產(chǎn)后，產(chǎn)值有望接近 200 億。

產(chǎn)能擴張方面，上半年公司以自籌資金不超過(guò) 10 億元投資建設科達利江西南昌新能源汽車(chē)動(dòng)力電池等精密結構件一期項目，使用自籌資金不超過(guò) 10 億元通過(guò)控股子公司江蘇科達利實(shí)施江蘇新能源汽車(chē)鋰電池精密結構件三期項目，來(lái)擴張華東動(dòng)力電池精密結構件產(chǎn)能。

公司的融資動(dòng)作也是有意與產(chǎn)能擴張互動(dòng)的。

公司面值總額15.34億元、期限6年的可轉債獲得證監會(huì )通過(guò)，用于保障四川新能源動(dòng)力電池精密結構件項目及江蘇新能源汽車(chē)鋰電池精密結構件項目（二期）建設用資金，確保產(chǎn)能擴張穩步向前。

不只是發(fā)債，公司還通過(guò)向銀行借款的方式進(jìn)行融資。

這一點(diǎn)體現在財報上的財務(wù)費用科目同比增長(cháng)275.26%，主要系公司銀行借款增加，支付的借款利息增加所致。

關(guān)于公司未來(lái)業(yè)績(jì)的走勢，一部分因素是取決于下游電池行業(yè)的變化情況，比如近期4680電池就有即將橫空出世的跡象。

02  4680 電池給結構件帶來(lái)的新機遇

4680 帶來(lái)結構件新增量。

自特斯拉 2020 年提出 4680 大圓柱電池以來(lái)，松下、LG、三星、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比克等多家電池廠(chǎng)紛紛跟進(jìn)，2022年 1 月，特斯拉宣布已制造出 100 萬(wàn)塊 4680 電池，預計 23 年成為產(chǎn)能放量元年。

相比傳統的2170電池，4680電池結構件價(jià)值量提升。4680各家方案不同，結構件定制化程度高，目前還是非標產(chǎn)品，價(jià)格提升（殼體+蓋帽：2170 <2元 vs  4680 =10元 左右）。

另一方面競爭格局比方形和2170優(yōu)化；廠(chǎng)家采購意愿更趨于殼體和蓋帽整套采購。一方面是非標品，合格供應商稀缺；另一方面主要系目前電池良率低，分開(kāi)采購增加不良率風(fēng)險；

非標品，要求公司開(kāi)模能力和技術(shù)積累 ；壁壘提升，尺寸增加，加工精度控制更困難，壁厚增加（2170 vs 4680=0.2 vs 0.6 mm），為了增加強度用預鍍鎳鋼帶， 加工難度提升。

4680結構件制造門(mén)檻高，精確度控制難度增加，良品率爬坡時(shí)間長(cháng)，科達利有消費類(lèi)圓柱電池生產(chǎn)經(jīng)驗，具備技術(shù)沉淀、客戶(hù)認證、良品率高的優(yōu)勢，在客戶(hù)處認證進(jìn)度領(lǐng)先。

我們可以想象，如果4680電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域真成了氣候，這對結構件市場(chǎng)無(wú)疑是利好，對科達利的利好是毋庸置疑的。

看完利好，還得居安思危，科達利面臨的風(fēng)險點(diǎn)值得警惕。

03  風(fēng)險因素

科達利最大的風(fēng)險點(diǎn)不是內部，而是來(lái)自外部。目前鋰離子電池領(lǐng)域的結構件產(chǎn)品差異性較小，誰(shuí)的市場(chǎng)份額大，誰(shuí)就是行業(yè)的老大。

新入局者，寧波方正（300998.SZ）在8月份表示，目前公司正全面布局新能源鋰電池領(lǐng)域精密結構件市場(chǎng)，并擬募資12億元去布局此賽道。

銘利達（301268.SZ），在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，從2015年開(kāi)始布局，核心產(chǎn)品包括電機、電控、電池的結構件以及車(chē)身輕量化的結構件。

近期該公司擬投資10億元建設新能源汽車(chē)零部件與儲能結構件兩大項目，項目全部投產(chǎn)后，年生產(chǎn)新能源汽車(chē)零部件與儲能結構件約1000萬(wàn)件。

另外公司目前打入特斯拉上游，為其供應光伏行業(yè)中的結構件產(chǎn)品，暫未涉及特斯拉新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

震?？萍迹?00953.SZ）為進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局，擬分別在江蘇太倉投資建設新能源汽車(chē)動(dòng)力系統核心零部件項目，在廣東肇慶投資建設新能源動(dòng)力電池結構件生產(chǎn)基地項目，投資總額均為10億元。

該公司在今年6月份互動(dòng)平臺表示，寧德時(shí)代是公司的重點(diǎn)客戶(hù)。

該公司2019年8月24日與寧德時(shí)代簽訂框架采購合同，合同生效日期為2019年8月24日至2022年8月23日。上述合同未約定合同金額，具體采購內容以采購訂單為準。

自該公司上市之日起至2021年8月13日，公司與寧德時(shí)代及其控股子公司簽訂采購訂單金額累計達到6.77億元，占公司2020年度營(yíng)業(yè)收入的56.73%。

前文所述，寧德時(shí)代也是科達利的一大核心客戶(hù)，寧德時(shí)代最擅長(cháng)扶持上游供應商，而且不會(huì )把雞蛋只放進(jìn)一個(gè)籃子里，科達利如果供給寧德時(shí)代的訂單減少，對科達利業(yè)績(jì)影響較大。

面對以上競爭對手的頻頻發(fā)力與暗地里的“圍攻”，科達利原來(lái)的市場(chǎng)份額能否保住，是其需面對的一大挑戰。

關(guān)鍵詞： 競爭對手