（原標題：但斌“清倉”新能源、減倉白酒！打不過(guò)就加入？最新瞄準了這個(gè)“一枝獨秀”的板塊……）

紅周刊 本刊編輯部 | 王飛

“我做的不好?！?0月26日，但斌在社交平臺誠懇表態(tài)。

【資料圖】

不久后，投資者對遠在海外的但斌隔空喊話(huà)，“回來(lái)干活了，趕緊修復一下凈值吧?！?1月6日，但斌就已出現在深圳被隔離的酒店中。

作為白酒股等核心資產(chǎn)的擁躉者，但斌因其而榮，也因其而損。不過(guò)，從最新的持倉變化來(lái)看，但斌正在對其持倉進(jìn)行大刀闊斧的調倉。

翻版巴菲特持倉“大變臉”

但斌兩只產(chǎn)品“清倉”新能源

近期，由東方港灣擔任投顧的銀河金匯東方港灣1號基金和銀河金匯東方港灣2號基金（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)1號基金、2號基金）公布了三季度最新一期的持倉，對比上期而言，本期持倉幾乎是“大變臉”。最為突出的變化是，這兩只基金均“清倉”了所有與新能源有關(guān)的股票。

如在今年二季度末時(shí)，1號基金持有新能源車(chē)龍頭之一的長(cháng)安汽車(chē)和鋰電池龍頭的寧德時(shí)代，其占基金凈值的權重分別為5.71%和2.87%，分別為第六大和第十大重倉股。到了今年三季度末，長(cháng)安汽車(chē)和寧德時(shí)代則均消失在1號基金的前十大重倉股中（見(jiàn)表1）。

2號基金也是如此。在二季度末時(shí)，寧德時(shí)代和比亞迪股份（H股）分別為2號基金的第七大和第八大重倉股。到了三季度末， 2號基金的前十大重倉股中僅剩4只股票，且均未有寧德時(shí)代和比亞迪股份（H股）的身影（見(jiàn)表2）。也就是說(shuō)， 2號基金直接清倉了寧德時(shí)代和比亞迪股份（H股）。

在這1號基金和2號基金“清倉”新能源股的同時(shí)，遠在大洋彼岸的“股神”巴菲特也有相似操作。

據公開(kāi)資料顯示，自今年8月以來(lái)，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋已連續四次減持比亞迪股份（H股），分別是在8月24日、9月1日、11月1日和11月8日，其持有的比亞迪（H股）也因此從2.25億股下降至1.82億股，累計套現約96.38億港元，折合人民幣約84.7億元。在這之外，近期美國的13F文件顯示，伯克希爾·哈撒韋還減持了部分美股持倉，其中就包括全球最大的汽車(chē)公司之一通用汽車(chē)。

但斌是國內少有的“雙十”私募基金經(jīng)理，同時(shí)也是投資收益最接近巴菲特的一批人，因此曾被市場(chǎng)稱(chēng)為“復制巴菲特最成功的人”。從這方面看，1號基金和2號基金會(huì )有如此操作也不足為奇。

還有一點(diǎn)與巴菲特類(lèi)似，即1號基金和2號基金在投資這些新能源股方面很可能是盈利的。如長(cháng)安汽車(chē)和寧德時(shí)代均是在今年二季度期間進(jìn)入1號基金前十大重倉股的，雖然兩家公司股價(jià)在三季度分別收跌27.48%和24.81%（見(jiàn)圖1、圖2），但在二季度的成交均價(jià)分別為15.60元/股和436.67元/股，三季度分別為16.75元/股和494.85元/股，均遠高于前者。

“清倉”大部分二梯隊白酒

只剩龍頭茅臺

但斌和茅臺有剪不斷的情結。

這次，盡管在新能源股的投資上或有所盈利，但白酒股卻穩穩的拖累了1號基金和2號基金的業(yè)績(jì)。

在今年二季度末時(shí)，1號基金的前十大重倉股中有貴州茅臺、五糧液、古井貢酒和山西汾酒四只白酒股， 2號基金則有貴州茅臺和五糧液，并且其均占這兩只基金權重的前幾位。而在三季度期間，這些白酒股除了區間跌幅均超20%以外，其成交均價(jià)也普遍低于二季度的水平。如均為這兩只基金第一重倉股的貴州茅臺，二三季度的成交均價(jià)分別為1825.87元/股和1768.91元/股。

在這樣的背景下，白酒股也幾乎慘遭1號基金和2號基金的“清倉”。

截至今年三季度末，在1號基金和2號基金的前十大重倉股中均僅留下一只白酒股——貴州茅臺。其中，1號基金持有茅臺2700股，相較今年二季度末未發(fā)生變化；1號基金持有茅臺3800股，相較二季度末減少300股。

此前，就算是白酒遭遇2008年全球金融危機、2012年“塑化劑事件”以及之后的“限制三公消費”等諸多“至暗時(shí)刻”時(shí)，但斌都一一“渡過(guò)難關(guān)”。

作為與林園、馮柳因為重倉茅臺而出圈的“三劍客”之一，與馮柳在2006年就匆匆退出不同，但斌這種“堅守”獲得巨大的浮盈，按照但斌2004年30元/股左右的建倉成本來(lái)看，至2015年高點(diǎn)時(shí)，但斌持有茅臺翻了9.7倍。

不過(guò)，在2015年中小創(chuàng )牛市崩塌之際，但斌為了避免基金清盤(pán)風(fēng)險，減倉茅臺至僅余10%的倉位。不久后，才再次加倉了茅臺。其中，賣(mài)出的價(jià)格大部分在220元/股左右，買(mǎi)入價(jià)格在260元/股~280元/股區間。今年6月16日，但斌又出席了最新一期的茅臺股東大會(huì )。從這方面看，目前但斌仍是茅臺的股東。

但或正是這一次的“波段操作”，讓但斌提高了持倉成本，他才會(huì )在《時(shí)間的玫瑰》一書(shū)中說(shuō)出這樣的感慨——“投資，最難的事是什么？我的閱歷告訴我，就是在最艱難的時(shí)刻、在正確的方向上堅持”。

花開(kāi)一季，匆匆凋謝；堅持價(jià)值，不負韶華。在情結之外，但斌如今仍重倉茅臺或是對其基本面建立的深度信任。據茅臺最新的三季報顯示，今年前三（單）季度的歸母凈利潤均再次重回雙位數的增長(cháng)，一掃去年和前年多個(gè)（單）季度僅增長(cháng)個(gè)位數的陰霾。

對此，1號基金和2號基金在第三季度報告中表示，當前市場(chǎng)對宏觀(guān)局勢顯得悲觀(guān)，即便是當前經(jīng)濟最強勢的美股，其各種超賣(mài)指標也是達到了過(guò)去60年最為悲觀(guān)的狀態(tài)。但今年挖的坑，會(huì )為明年創(chuàng )造一個(gè)低基數的成長(cháng)環(huán)境，這就像前年（2.2%）對去年（8.1%）經(jīng)濟增速的影響一樣。因此，1號基金和2號基金在保留一定的現金的情況下，選擇了部分基本面最堅實(shí)的行業(yè)中的龍頭企業(yè)進(jìn)行防御，其中一個(gè)就是白酒龍頭貴州茅臺。

左手博反轉、右手選基本面

新建倉上海機場(chǎng)、陜西煤業(yè)等

當然，1號基金和2號基金也在尋找新的方向替代新能源股和白酒股，從其持倉來(lái)看，其已將這個(gè)“新的方向”瞄向了困境反轉型的消費以及今年年內“一枝獨秀”的煤炭。

如在今年三季度期間，1號基金將上海機場(chǎng)以及陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國神華三只煤炭股新納入了前十大重倉股，并增持兗礦能源（H股）68000股，其也由二季度末的第九大重倉股晉升為第三大重倉股。2號基金則將上海機場(chǎng)和中國中免新納入了前十大重倉股，并增持兗礦能源（H股）118000股（見(jiàn)上方表1）。

作為市場(chǎng)中有名的“機場(chǎng)茅”和“免稅茅”，上海機場(chǎng)和中國中免曾具備和茅臺一樣的特質(zhì)，盈利能力穩定。但2020年年初一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情，讓這兩大茅指數成分股跌入谷底，尤其是直接受到?jīng)_擊的上海機場(chǎng)，除2020年第一季度實(shí)現盈利外，其至今已連續十個(gè)季度虧損。中國中免的情況要好一些，其仍保持著(zhù)盈利，僅在去年第四季度至今出現了連續四個(gè)季度的盈利能力下滑。

業(yè)績(jì)受損，市場(chǎng)表現也難有起色。如上海機場(chǎng)股價(jià)在2019年下半年盤(pán)中創(chuàng )下了88.01元/股的歷史最高峰值后便振蕩下行，最低跌至36.60元/股，區間最深回撤達58.41%（見(jiàn)圖3）。如今，上海機場(chǎng)股價(jià)徘徊在55元/股左右，距離歷史最高值仍有不小折價(jià)。

但隨著(zhù)疫情的管控不斷優(yōu)化，導致這些企業(yè)處于困境的因素也在逐漸減弱。1號基金和2號基金此時(shí)的重倉，或也正是瞄準這些困境反轉企業(yè)的機會(huì )。

而煤炭則是現在除白酒外市場(chǎng)中少有的基本面最堅實(shí)的行業(yè)。

據梳理，目前申萬(wàn)煤炭板塊共納入38家煤炭公司，在今年前三季度實(shí)現盈利的高達34家，占比接近九成；盈利能力出現增長(cháng)的也有29家，占比接近八成。而從盈利能力來(lái)看，1號基金和2號基金或聯(lián)合重倉或單獨重倉的中國神華、陜西煤業(yè)和兗礦能源分別為煤炭公司中的前三甲，其今年前三季度的歸母凈利潤均超200億。尤其是兗礦能源，其前三季度的歸母凈利潤同比增速更是達到100%以上。

對于業(yè)績(jì)增長(cháng)的原因，多數煤炭企業(yè)均表示是受益于境內外能源價(jià)格上漲。

一般而言，產(chǎn)品價(jià)格的上漲往往意味著(zhù)供不應求，而煤炭?jì)r(jià)格的大漲就遵循了這個(gè)規律。這和但斌看好茅臺的其中一個(gè)邏輯吻合，并且，但斌近期還在微博轉發(fā)了一篇名為《動(dòng)力煤產(chǎn)量增了3億噸，仍不夠用》的文章（見(jiàn)圖4）。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞： 一枝獨秀