11月以來(lái)，A股港股絕地大反彈。進(jìn)入11月下旬，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，近期債市波動(dòng)對股市實(shí)際影響不大，更多是風(fēng)險偏好的短期沖擊。目前，市場(chǎng)正步入政策效果博弈階段，A股仍處于修復性行情中，有望震蕩向上。

(資料圖)

中信證券指出，目前，市場(chǎng)正從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，因此顯現出主線(xiàn)不清、高度博弈、快速輪動(dòng)的三大特征，這些現象反而預示著(zhù)全面修復行情的趨勢更加明確。

中金公司表示，整體來(lái)看，債市波動(dòng)更多是短期擾動(dòng)，當前國內經(jīng)濟增長(cháng)和信貸需求預期正快速改善，市場(chǎng)風(fēng)險偏好可能也在逐步好轉。當前政策變化的信號意義值得重視，疊加市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，對A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月持中性偏積極看法。

不過(guò)，中信建投證券同時(shí)提醒投資者注意近期市場(chǎng)正面臨的三大擾動(dòng)因素：一是相關(guān)政策優(yōu)化后的效果尚需觀(guān)察，二是市場(chǎng)對經(jīng)濟數據的擔憂(yōu)并未停止，三是債券市場(chǎng)波動(dòng)對短期風(fēng)險偏好的影響。

配置方面，政策受益方向成為多家機構的關(guān)注重點(diǎn)。

中信證券建議投資者，接下來(lái)繼續圍繞政策受益方向均衡配置。國泰君安證券建議投資者下一階段在內需中尋找機會(huì )，其中便可關(guān)注政策修正帶來(lái)的修復，如上證50。

中信證券：全面修復行情的趨勢更加明確

目前，市場(chǎng)正從政策預期博弈階段，步入政策效果博弈階段，因此顯現出主線(xiàn)不清、高度博弈、快速輪動(dòng)的三大特征。

不過(guò)，這些現象反而預示著(zhù)全面修復行情的趨勢更加明確。目前市場(chǎng)行情正處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)，直至經(jīng)濟恢復進(jìn)入新穩態(tài)，才會(huì )步入由業(yè)績(jì)驅動(dòng)的下半場(chǎng)。

具體而言，一方面，從修復行情所處階段來(lái)看，隨著(zhù)政策靈活調整，穩地產(chǎn)政策持續發(fā)力，經(jīng)濟在逐步尋找新穩態(tài)。市場(chǎng)密切關(guān)注各地適應的過(guò)程，同時(shí)地產(chǎn)鏈的恢復節奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續。

另一方面，從行情顯現出特征來(lái)看，風(fēng)險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節奏高度不確定，導致行情初期主線(xiàn)不清，同時(shí)修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場(chǎng)和低倉位滾動(dòng)交易推動(dòng)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

配置上，建議投資者繼續圍繞政策受益方向均衡配置。

中金公司：對A股持中性偏積極看法

近期，市場(chǎng)關(guān)注債券市場(chǎng)調整或引發(fā)理財產(chǎn)品贖回。整體來(lái)看，債市波動(dòng)更多是短期擾動(dòng)。當國內經(jīng)濟增長(cháng)和信貸需求預期正快速改善，較多都伴隨著(zhù)利率的短期快速上行，對于權益市場(chǎng)而言，隱含分子端改善的預期，市場(chǎng)風(fēng)險偏好可能也在逐步好轉。

展望后市，盡管政策向經(jīng)濟的傳導以及經(jīng)濟改善成效仍有待進(jìn)一步觀(guān)察，但政策變化的信號意義值得重視，市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，因此對A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月持中性偏積極看法。同時(shí)，一旦相關(guān)因素中某些或全部有所緩解，增長(cháng)反彈力度可能超預期。

配置方面，預期好轉的關(guān)鍵在于基本面的修復力度，建議投資者逐步布局，關(guān)注三條主線(xiàn)：一是預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、消費等；二是高景氣、有政策支持的制造成長(cháng)賽道，如科技軟硬件、高端制造、軍工等；三是股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：行情下一個(gè)催化點(diǎn)是年底的政策主線(xiàn)

隨著(zhù)預期兌現，市場(chǎng)從反彈轉向震蕩。展望后市，歲末行情的主基調，仍然是在基本面明朗前，探索預演明年景氣線(xiàn)索。而歲末行情的下一個(gè)重要催化點(diǎn)，是年底的政策主線(xiàn)。

具體而言，建議投資者主要留意三點(diǎn)：一是中央經(jīng)濟工作會(huì )議主題；二是當中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及“穩增長(cháng)”時(shí)，后續基建增速可能會(huì )跟進(jìn)；三是近幾年中央經(jīng)濟工作會(huì )議前后市場(chǎng)以平穩為主，不再大起大落。

不過(guò)，近期市場(chǎng)正面臨三大擾動(dòng)因素：一是相關(guān)政策優(yōu)化后，效果尚需觀(guān)察。二是市場(chǎng)對經(jīng)濟數據的擔憂(yōu)并未停止，本月無(wú)論是金融數據還是經(jīng)濟數據仍然顯示弱勢，即寬貨幣對寬信用傳導不順，居民與企業(yè)部門(mén)對后續經(jīng)濟修復動(dòng)能的信心仍然不足。三是債券市場(chǎng)波動(dòng)對短期風(fēng)險偏好的影響。受債市劇烈震蕩影響，銀行理財等“固收+”產(chǎn)品出現下跌潮，由此帶來(lái)的贖回壓力和負反饋效應，可能波及A股市場(chǎng)。

國泰君安證券：震蕩向上

目前，政策底和市場(chǎng)底已經(jīng)看到，現實(shí)約束在于基本面底還沒(méi)有見(jiàn)到，甚至基本面挑戰是增加的，因此股票行情難以復現諸如今年5月從底部爬坑后拉升式的行情，更可能的路徑是在震蕩和反復中向上推進(jìn)。

配置方面，建議投資者下一階段在內需中尋找機會(huì )，一方面是政策修正帶來(lái)的修復，如上證50.另一方面，再杠桿化部門(mén)從地產(chǎn)驅動(dòng)到制造驅動(dòng)的趨勢變化，有望帶來(lái)的新興成長(cháng)的機會(huì )，如科創(chuàng )50。

操作方面，就股票策略而言，預期轉折后震蕩調整，反而是布局機會(huì )，股票可逢跌加倉。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是聚焦經(jīng)濟復蘇預期下估值修復的周期性機會(huì )，核心在周期與消費，如食品飲料、酒店、航空等。二是內需擴張的醫藥、軍工、計算機、通信、機械設備、鋼鐵、有色、化工等。

海通證券：債市大跌對股市小擾動(dòng)

11月以來(lái)，債市大跌并發(fā)生贖回負反饋。債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，本次宏觀(guān)流動(dòng)性背景未變，債市下跌對股市是小擾動(dòng)。短期要關(guān)注贖回對股市的資金面擾動(dòng)，長(cháng)期看A股向上趨勢不變。

近期，穩地產(chǎn)政策頻頻出臺，地產(chǎn)鏈漲幅明顯。銀行、地產(chǎn)類(lèi)似2012年和2014年底的低估低配，但不足以催化價(jià)值風(fēng)格的逆轉，主要由于當前大金融板塊在基本面、資金面均不具備支撐條件，因此地產(chǎn)占優(yōu)更多只是階段性的輪漲，而非風(fēng)格切換。

隨著(zhù)穩增長(cháng)政策落地見(jiàn)效，有望推動(dòng)國內宏微觀(guān)基本面回暖，或將催化年內第二波行情的展開(kāi)。展望后市，高景氣的成長(cháng)更優(yōu)，如數字經(jīng)濟、新能源。從估值和配置的視角看，當前數字經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)估值處在較低水平。新能源方面，建議關(guān)注高景氣的新能源車(chē)和光伏。

廣發(fā)證券：債市下跌對于A(yíng)股市場(chǎng)偏向短期擾動(dòng)

近期，市場(chǎng)擔憂(yōu)固收+基金贖回壓力沖擊傳導A股權益市場(chǎng)。在經(jīng)濟恢復尚處于脆弱的階段，11月再貸款的投放節奏明顯加快，貨幣政策寬松的邏輯并未發(fā)生顯著(zhù)變化，對于A(yíng)股市場(chǎng)偏向短期擾動(dòng)，中期變量仍是“復合政策底”框架。

另外在近期，地產(chǎn)政策最大變化是由改善需求向保障供給發(fā)力，政策暖意有望驅動(dòng)行情由分化波折走向擴散。綜合政策對于供需恢復的傳導順序、三季報業(yè)績(jì)、估值、基金配置等因素，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資除了優(yōu)先強信用房企及適度信用下沉之外，下一步有望擴散至C端銷(xiāo)售鏈條龍頭，包括白電、小家電、消費建材等。

展望后市，建議投資者圍繞三個(gè)方向進(jìn)行配置：一是“穩增長(cháng)”信號加碼，關(guān)注地產(chǎn)股適度信用下沉、消費建材、醫療設備。二是藥店、特效藥、餐飲供應鏈、啤酒等。三是海外流動(dòng)性緩和下的互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟。

興業(yè)證券：當前市場(chǎng)仍處于高性?xún)r(jià)比的底部區域

近期債市波動(dòng)對股市實(shí)際影響不大，更多是風(fēng)險偏好的短期沖擊。首先，本輪債市波動(dòng)，邏輯主要是宏觀(guān)政策優(yōu)化導致的對經(jīng)濟悲觀(guān)預期的修正。其次，也不必過(guò)度擔心偏債類(lèi)基金贖回，可能帶來(lái)其持有的權益類(lèi)資產(chǎn)的被動(dòng)拋壓。此外，盡管利率有所上行，但市場(chǎng)資金面仍較為充裕。因此，整體來(lái)看近期債市波動(dòng)對股市更多只是情緒上的擾動(dòng)，實(shí)際影響不大。

隨著(zhù)政策放松，市場(chǎng)此前對于經(jīng)濟下行、地產(chǎn)風(fēng)險的擔憂(yōu)正在被化解，市場(chǎng)悲觀(guān)預期迎來(lái)邊際改善。外部的沖擊也在減弱。此外，從估值、股權風(fēng)險溢價(jià)來(lái)看，當前市場(chǎng)仍處于高性?xún)r(jià)比的底部區域。

結構上，可繼續關(guān)注“信軍醫”(計算機、軍工、醫藥)、“新半軍”(新能源、半導體、軍工)、“科創(chuàng )”三條主線(xiàn)。其中，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來(lái)看，“信軍醫”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，當前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。

安信證券：大盤(pán)價(jià)值有望估值修復

重振內需是必由之路，很明確的是以托底經(jīng)濟為目的的重振內需跡象愈發(fā)明顯。以托底經(jīng)濟為目的的重振內需跡象愈發(fā)明確有利于大盤(pán)價(jià)值(消費、醫藥和地產(chǎn))呈現估值修復。

展望后市，短期建議投資者超配的行業(yè)包括地產(chǎn)(鏈)；醫藥；食飲、銅金；以數控機床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；以計算機(信創(chuàng ))為代表的數字經(jīng)濟；以?xún)δ転榇淼木G電產(chǎn)業(yè)鏈；汽車(chē)零部件；油運；農化。

中泰證券：“暖冬行情”進(jìn)行時(shí)

無(wú)論從空間還是時(shí)間來(lái)看，當前都屬于暖冬行情的“魚(yú)身階段”，底部加倉的投資者拿住籌碼，享受“暖冬行情”的“凈值修復”，在指數行情回升下各板塊出現快速輪動(dòng)，建議投資者聚焦各自主線(xiàn)而非頻繁追漲。

就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分板塊。首先，信創(chuàng )、軍工可能是貫穿明年的主線(xiàn)。其次，全面注冊制下相關(guān)配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注權重股中的券商板塊。

另外，穩增長(cháng)新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時(shí)也有不錯的景氣度，值得關(guān)注。超跌反彈板塊可以關(guān)注光伏等，具有相對確定性。消費股中建議關(guān)注中藥和供銷(xiāo)社兩個(gè)有長(cháng)期方向又明確受益的品種。

華西證券：A股仍處于修復性行情中

目前，壓制市場(chǎng)的內外因素均出現積極的變化。其中，國內政策方面，房地產(chǎn)等領(lǐng)域利好政策密集出臺，內外資對國內經(jīng)濟增長(cháng)的預期出現改善。海外方面，美聯(lián)儲加息最大幅度的階段已經(jīng)過(guò)去，外圍市場(chǎng)對A股的壓制有望階段性減弱。

整體而言，當前A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無(wú)論是政策優(yōu)化還是房地產(chǎn)融資政策，均需要時(shí)間來(lái)驗證效果，扎實(shí)A股“圓弧底”。

行業(yè)配置上，建議投資者聚焦三條投資主線(xiàn)：一是可選消費領(lǐng)域的白酒、航空、餐飲、旅游酒店等；二是景氣度高的成長(cháng)類(lèi)行業(yè)，如新能源等；三是信創(chuàng )、自主可控、中藥等。

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（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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