（原標題：庫存開(kāi)始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話(huà)會(huì )））

小米集團（1810.HK）于北京時(shí)間 2022 年 11 月 23 日晚的長(cháng)橋港股盤(pán)后發(fā)布了 2022 年第三季度財報（截至 2022 年 9 月），要點(diǎn)如下：

季報核心數據 vs 市場(chǎng)預期速覽：

(相關(guān)資料圖)

1）營(yíng)收端：$ 小米集團-W.HK 季度營(yíng)收 705 億元，同比-9.7%，市場(chǎng)預期（702 億元）；

2）毛利率：季度毛利率 16.6%，同比-1.7pct，市場(chǎng)預期（16.7%）；

3）經(jīng)調整后凈利潤：季度實(shí)現 21.17 億元，同比-59.1%，市場(chǎng)預期（20 億元）。

4）分項業(yè)務(wù)情況：

①智能手機業(yè)務(wù)：季度營(yíng)收 425.14 億元，同比-11.1%；毛利率 8.9%，同比-3.9pct；

②IoT 與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)：季度營(yíng)收 191 億元，同比-9%；毛利率 13.5%，同比 +1.9pct；

③互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)：季度營(yíng)收 71 億元，同比-3.7%；毛利率 72.1%，同比-1.5pct。

詳細財報信息可以參考長(cháng)橋海豚君的點(diǎn)評《小米臥倒太久，終于快要見(jiàn) “光”》

一、電話(huà)會(huì )增量信息整理：

1）庫存水平：目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平。①原材料庫存方面，當前處于健康水平，本季度略有增長(cháng)，此系必須儲備 SoC 以生產(chǎn)更多產(chǎn)品；②成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正?；?，印度庫存穩步降低達到健康水平；

2）智能電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)：花銷(xiāo)一直增長(cháng)，同時(shí)吸引更多人才加強研發(fā)，當前研發(fā)團隊規模約為 1 千 8 百多人。在生產(chǎn)規劃方面，暫無(wú)更新；

3）智能大家電同比增速 70% 原因：空調銷(xiāo)售情況與天氣相關(guān)，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁

二、電話(huà)會(huì )原文：

分析師問(wèn)答

智能手機

Q：公司智能手機去庫存最新進(jìn)展，及 Q4 智能手機需求和利潤率預期

A：（1）庫存水平

公司一直積極降低庫存水平，未來(lái)將持續推進(jìn)去庫存舉措，如充分利用促銷(xiāo)季推出更多活動(dòng)以降低庫存，接下來(lái)的 Q4 就有許多促銷(xiāo)活動(dòng)的機會(huì )。總體而言，目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平。

雖然當前庫存看似較多，但這都不是呆滯庫存、而是非常好的產(chǎn)品，因而可以實(shí)現庫存水平的快速降低。細分來(lái)看，原材料庫存方面，當前處于健康水平，本季度略有增長(cháng)，此系必須儲備 SoC 以生產(chǎn)更多產(chǎn)品；成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正?；?，印度庫存穩步降低達到健康水平。

（2）利潤率

Q3，毛利率環(huán)比改善明顯；隨著(zhù)推進(jìn)更多舉措降低庫存，庫存水平恢復正常后，毛利率會(huì )更加健康。

Q：Q3 智能手機毛利率反常原因，及 Q4 預期

A：去年，海運、航運及物流逆風(fēng)因素沖擊智能手機毛利率；今年，情況發(fā)生巨大變化，當前總體發(fā)展比較健康。

中國大陸地區毛利率達到相當健康水平，此系推出更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品（在中國地區沒(méi)有開(kāi)展太多促銷(xiāo)活動(dòng)）。

目前，若不考慮印度市場(chǎng)，海外庫存相當健康，印度市場(chǎng)仍需努力。印度市場(chǎng)毛利率環(huán)比下降明顯，會(huì )進(jìn)一步降低庫存以達到健康水平。隨著(zhù)海外庫存恢復健康水平，增長(cháng)也會(huì )更加健康。

Q：2023 年智能手機市場(chǎng)展望，及提升公司智能手機利潤的途徑

A：上季度，全球市場(chǎng)下滑約 10%，中國總體下降 11%，大于全球下降幅度。目前，存在許多不確定性因素（通脹、匯率等）。全球手機市場(chǎng)正常出貨量水平是反彈 10% 再提升 10% 以上，整個(gè)市場(chǎng)的其他情況無(wú)法預測。

公司對份額進(jìn)一步提升充滿(mǎn)信心。未來(lái)，聚焦中高端產(chǎn)品，在競爭激烈市場(chǎng)提供用戶(hù)喜愛(ài)產(chǎn)品。在某些市場(chǎng)，會(huì )先提供入門(mén)級產(chǎn)品，再提供中高端產(chǎn)品。過(guò)去幾個(gè)季度數據顯示，公司智能手機出貨量穩定，雖然環(huán)比增速不高，但可以看到在逆風(fēng)市場(chǎng)中的韌性。

Q：2023 年中國智能手機市場(chǎng)預期

A：明年和今年情況類(lèi)似。

雖然很多人明年可能會(huì )換機，但由于經(jīng)濟不景氣而選擇買(mǎi)二手手機非購買(mǎi)新機，現有產(chǎn)品生命周期延長(cháng)，換機周期將進(jìn)一步延長(cháng)。第三方數據顯示，2017 年手機生命周期是 22 個(gè)月，2022 年則是 27 個(gè)月。

在此大環(huán)境下，對預測持保守態(tài)度，不做太為具體預測。

Q：疫情結束對智能手機和 IoT 產(chǎn)品的影響

A：疫情封城，導致約 2000 家零售店處于關(guān)閉狀態(tài)。

當前，線(xiàn)下零售店約 1.06 萬(wàn)家，智能手機銷(xiāo)售線(xiàn)下占比很高，希望進(jìn)一步拓展線(xiàn)下渠道。目前受疫情影響明顯，若疫情結束，可以實(shí)現更多銷(xiāo)售。

目前的策略是，優(yōu)化現有線(xiàn)下零售店，提高效率以實(shí)現銷(xiāo)售增長(cháng)，如促進(jìn)交叉銷(xiāo)售。新開(kāi)店也很重要，但當下專(zhuān)注于提升現有線(xiàn)下零售店，而不是新開(kāi)更多的店。

IoT 與生活消費產(chǎn)品

Q：智能電動(dòng)汽車(chē)的規劃

A：公司會(huì )持續投資智能電動(dòng)汽車(chē)，2024 年會(huì )推出第一款產(chǎn)品。十分重視智能電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)，花銷(xiāo)一直增長(cháng)，同時(shí)吸引更多人才加強研發(fā)，當前研發(fā)團隊規模約為 1 千 8 百多人。

在生產(chǎn)規劃方面，暫無(wú)更新。

Q：智能大家電同比增速 70% 原因，及明年銷(xiāo)售策略

A：空調銷(xiāo)售情況與天氣相關(guān)，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁。但這不是唯一因素，會(huì )更深入地分析供需，提升產(chǎn)品競爭力。公司提供的空調和冰箱產(chǎn)品非常好，為用戶(hù)帶來(lái)更智能的生活體驗。未來(lái)，專(zhuān)注于推出高端智能產(chǎn)品（空調、冰箱、洗衣機）。高端智能產(chǎn)品實(shí)現進(jìn)一步增長(cháng)，ASP 也會(huì )隨之一路走高。

米 home 線(xiàn)下渠道有力促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，公司在思考如何更好實(shí)現交叉銷(xiāo)售，賣(mài)更多手機外的其他產(chǎn)品，以及更好地發(fā)揮線(xiàn)上線(xiàn)下渠道結合的協(xié)同效應。

整體

Q：未來(lái)不同業(yè)務(wù)海外收入預期，及 IoT 海外銷(xiāo)售趨勢和區域分布

A：不同市場(chǎng)中，IoT 及相關(guān)服務(wù)表現不錯，如全球手機出貨量增長(cháng) 10%。公司擁有非常大的規模，希望通過(guò)更大的業(yè)務(wù)規模實(shí)現更好的規模效應。

1）互聯(lián)網(wǎng)

雖然全球廣告市場(chǎng)疲軟，但公司用戶(hù)數量實(shí)現同比環(huán)比增長(cháng)，為實(shí)現更多收入奠定基礎，未來(lái)會(huì )有更多想象空間。當下宏觀(guān)環(huán)境不景氣，短期內互聯(lián)網(wǎng)收入有所放緩，但基于公司健康的用戶(hù)增長(cháng)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展可以超越行業(yè)平均發(fā)展水平。

2）IoT 產(chǎn)品

宏觀(guān)經(jīng)濟帶來(lái)一定負面影響，在歐洲市場(chǎng)表現較為明顯（過(guò)去 1-2 個(gè)季度清潔機器人和滑板車(chē)收入下滑）。但歐洲 IoT 需求存在且相當大，隨著(zhù)大環(huán)境好轉，未來(lái)會(huì )實(shí)現不錯增長(cháng)。本季度已為 Q4 大的節日（圣誕節等）做好準備，保證相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。同時(shí)，會(huì )抓住機會(huì )開(kāi)展更多促銷(xiāo)活動(dòng)，以降低庫存。

<此處結束>

長(cháng)橋海豚小米集團歷史文章回溯：

財報季

2022 年 11 月 23 日財報點(diǎn)評《小米臥倒太久，終于快要見(jiàn) “光”》

2022 年 8 月 19 日電話(huà)會(huì )《全面下滑的財報后，管理層如何解釋?zhuān)ㄐ∶?22Q2 電話(huà)會(huì )）》

2022 年 8 月 19 日財報點(diǎn)評《裁員，也救不了小米的重重困境》

2022 年 5 月 19 日電話(huà)會(huì )《內外交困的小米，管理層怎么說(shuō)？（小米 22Q1 電話(huà)會(huì )）》

2022 年 5 月 19 日財報點(diǎn)評《內憂(yōu)加外患，小米不是最優(yōu)選》

2022 年 3 月 22 日電話(huà)會(huì )《小米集團：平平無(wú)奇的財報后，管理層怎么說(shuō)？（電話(huà)會(huì )紀要）》

2022 年 3 月 22 日財報點(diǎn)評《中規中矩的小米：食之無(wú)味，棄之可惜》

2021 年 11 月 30 日電話(huà)會(huì )《和小米前后腳發(fā)布純電車(chē)型，理想汽車(chē)靠什么競爭？（會(huì )議紀要）》

2021 年 11 月 23 日電話(huà)會(huì )《缺貨引發(fā)手機下滑？聽(tīng)聽(tīng)小米管理層怎么講（小米電話(huà)會(huì )）》

2021 年 11 月 23 日財報點(diǎn)評《大起大落，小米是要哪來(lái)哪去？》

2021 年 8 月 26 日電話(huà)會(huì )《小米集團：靚麗的成績(jì)單后，聽(tīng)聽(tīng)管理層聊了啥》

2021 年 8 月 25 日財報點(diǎn)評《別再懷疑了，小米再登 “神壇”》

2021 年 5 月 26 日財報點(diǎn)評《戰績(jì)顯赫，小米要來(lái)戴維斯雙擊？》

2021 年 3 月 25 日電話(huà)會(huì )《缺芯、互聯(lián)網(wǎng)/IoT 龜速、造車(chē)？小米是這么回答的！》

2021 年 3 月 24 日財報點(diǎn)評《預期差大到令人懷疑人生，小米到底怎么回事？》

深度

2022 年 6 月 17 日《消費電子 “熟透”，蘋(píng)果硬挺、小米苦熬》

2021 年 12 月 1 日《榮耀攻城，小米再遭＂生死劫＂》

2021 年 11 月 24 日《小米深跌背后，到底哪里出問(wèn)題了？》

2021 年 6 月 11 日《2021，小米 “脫胎換骨” | 海豚投研》

2021 年 3 月 16 日《海豚投研 | 峰回路轉，小米終于要擺脫霉運了？》

直播

2022 年 8 月 19 日《小米集團-W(01810.HK) 2022 年第二季度業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )》

2022 年 5 月 19 日《小米集團-W(01810.HK) 2022 年第一季度業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )》

2022 年 3 月 22 日《小米集團 (1810.HK) 2021 年第四季度及全年業(yè)績(jì)發(fā)布》

2021 年 12 月 28 日《雷軍 X 蘇炳添 · 小米新年直播》

2021 年 11 月 23 日《小米集團 (1810.HK) 2021 年第三季度業(yè)績(jì)會(huì )》

2021 年 9 月 15 日《讓魔法開(kāi)啟—小米新品發(fā)布會(huì )》

2021 年 8 月 25 日《小米集團-W(01810.HK) 2021 年中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )議》

2021 年 8 月 10 日《2021 雷軍年度演講》

2021 年 5 月 26 日《小米集團 (1810.HK) 2021 年第一季度業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )》

2021 年 3 月 30 日《小米春季新品發(fā)布會(huì ) DAY2》

本文的風(fēng)險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露

關(guān)鍵詞：