“中國人走到哪里，都可以想辦法種點(diǎn)兒菜?！边@句話(huà)總用來(lái)形容中國人的“種菜情結”。當下語(yǔ)境中的種菜，已不是長(cháng)輩的專(zhuān)屬，還成為城市年輕人中的熱潮。在疫情的反復之下，陽(yáng)臺種菜這一新興的生活方式已催生了一個(gè)新百億級的市場(chǎng)。

而早在2012年，富景中國控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“富景中國”）就已早早布局盆栽蔬菜市場(chǎng)，于山東省青島萊西經(jīng)營(yíng)盆栽蔬菜農產(chǎn)品種植及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，2019年公司進(jìn)一步將地域覆蓋范圍擴大至陜西省西安市和遼寧省大連市。截至目前，公司已成為山東省最大的盆栽蔬菜農產(chǎn)品生產(chǎn)商。

智通財經(jīng)APP注意到，盆栽蔬菜農產(chǎn)品生產(chǎn)商富景中國近日遞表港交所，向“盆栽蔬菜第一股”發(fā)起沖擊。

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需要指出的是，這并非公司首次接觸資本市場(chǎng)，2015年，富景中國曾以“富景農業(yè)”的名稱(chēng)掛牌新三板，但已于2019年5月摘牌。隨后，公司于2021年2月、2021年8月及今年4月向港交所主板三次遞交上市申請，但均以失敗告終。

此番再闖港交所，富景中國看點(diǎn)何在？讓我們從其招股書(shū)中來(lái)尋找答案。

疫情反復之下，公司業(yè)績(jì)下滑

據招股書(shū)顯示，公司的產(chǎn)品以其核心品牌“富景農業(yè)”推廣及銷(xiāo)售。截至目前，富景中國共有31種盆栽蔬菜農產(chǎn)品品種，包括茼蒿、油菜、苦菊、油麥菜、小白菜、生菜、山芹及烏塌菜。

按地理位置劃分，截至2022年11月14日，富景中國有三個(gè)種植盆栽蔬菜農產(chǎn)品的種植基地，包括山東萊西基地、西安基地及大連基地，總占地面積約為43.16萬(wàn)平方米。公司種植基地內有140個(gè)大棚，總面積為15.54萬(wàn)平方米。目前，富景中國主要在山東省、陜西西安市及遼寧大連市銷(xiāo)售產(chǎn)品。以2022年首八個(gè)月數據為例，公司來(lái)自山東省、陜西省、遼寧省的銷(xiāo)售占比分別為90%、4.6%、5.4%。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，近年來(lái)富景中國的業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定。2019年、2020年、2021年，公司分別實(shí)現收入1.18億元（人民幣，下同）、1.21億元及1.55億元，年復合增長(cháng)率為14.61%。2019年、2020年、2021年，公司的凈利分別為3902.1萬(wàn)元、4377.8萬(wàn)元、4730.3萬(wàn)元，年復合增長(cháng)率為25.53%。

不過(guò)在疫情反復的影響下，2022年前八個(gè)月，公司營(yíng)收大幅下滑，同比跌27.72%至7250萬(wàn)元，凈利也由去年同期的2974.3萬(wàn)元大跌至1499.3萬(wàn)元，降幅達50.67%。

對于業(yè)績(jì)的下滑，公司解釋稱(chēng)，2022年以來(lái)，受疫情反復的影響，這導致公司盆栽蔬菜供銷(xiāo)受阻。

其實(shí)從利潤水平看來(lái)，公司的投入回報較同業(yè)高出許多。據了解，與蔬菜農產(chǎn)品行業(yè)的傳統種植者不同，大棚盆栽蔬菜農產(chǎn)品種植的技術(shù)要求及前期投資成本更高。這也使得公司的產(chǎn)品售價(jià)更高，一般為傳統種植菜品的4-5倍。此外，由于種植方式的差異，盆栽種植的蔬菜一年可以最多種植10-14次，而傳統栽培方法的蔬菜生產(chǎn)商每年僅可完成2次至6次種植，因此盆栽蔬菜的種植效益更高。

再從具體數據來(lái)看，2019年、2020年、2021年及2022年前八個(gè)月，公司的毛利率分別為50.4%、45.8%、44.5%及43.3%，雖然毛利水平有所下滑，但仍較同業(yè)的20%左右高出許多。

上下游集中度較高

不過(guò)，智通財經(jīng)APP注意到，除了地域集中性較強，公司還面臨大客戶(hù)集中的風(fēng)險。

據招股書(shū)顯示，富景中國主要依賴(lài)分銷(xiāo)商銷(xiāo)售公司產(chǎn)品。于2019年、2020年、2021年及2022年前八個(gè)月，售予分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售額占公司總收益的98.5%、99.7%、100.0%及100.0%。此外，來(lái)自五大客戶(hù)的總收益分別約為8240萬(wàn)元、6810萬(wàn)元、1.03億元及4820萬(wàn)元，分別占公司總收益的70.1%、56.1%、66.3%及66.5%，可見(jiàn)公司客戶(hù)高度集中。

對此，富景中國表示，在中國，蔬菜及盆栽蔬菜生產(chǎn)商透過(guò)分銷(xiāo)商銷(xiāo)售其產(chǎn)品屬行業(yè)慣例。通過(guò)這種銷(xiāo)售模式，公司可以避免建立一個(gè)大規模分銷(xiāo)及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )所需的重大資本投資。但另一方面，公司也坦言，若未來(lái)公司流失任何分銷(xiāo)商以及分銷(xiāo)商的分銷(xiāo)效率變弱，都將會(huì )對公司業(yè)績(jì)表現帶來(lái)不利影響。

此外，公司對其供應商也有較大程度的依賴(lài)。根據招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年及2022年前八個(gè)月，富景中國向五大供應商作出的采購總額分別占公司采購總額約94.4%、94.3%、99.7%及99.7%，其中向最大供應商作出的采購額分別占公司采購總額高達66.1%、70.3%、62.9%及49.5%。

值得注意的是，公司并未與原材料供應商簽訂長(cháng)期協(xié)議。對此富景中國坦言，若供應商與采購時(shí)大幅提價(jià)或無(wú)法供應合格材料，而公司無(wú)法將材料成本增幅轉移至客戶(hù)，都將影響公司業(yè)績(jì)表現。

行業(yè)前景值得期待

不過(guò)從行業(yè)角度來(lái)看，中國盆栽蔬菜農產(chǎn)品市場(chǎng)的未來(lái)前景依然值得期待。

隨著(zhù)中國居民的蔬菜消耗率不斷增長(cháng)，以及總人口及可支配收入日益增加，盆栽蔬菜農產(chǎn)品銷(xiāo)量已由2016年的8490萬(wàn)盆增加至2021年的2.51億盆，復合年增長(cháng)率約為24.2%。其銷(xiāo)售收益也由2016年的11.37億元增加至2021年的42.27億元，復合年增長(cháng)率約為30.0%。不過(guò)2022年以來(lái)，受多地疫情反復的影響，盆栽蔬菜供銷(xiāo)受阻。這導致2022年的盆栽蔬菜農產(chǎn)品銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入預期將低于2021年。

不過(guò)據弗若斯特沙利文預計，隨著(zhù)疫情限制逐步放開(kāi)，餐廳經(jīng)營(yíng)也將于2023年起恢復正常，盆栽蔬菜的銷(xiāo)售預期也將重回上升軌道。預計盆栽蔬菜農產(chǎn)品的銷(xiāo)量或將以13.1%的復合增長(cháng)率增長(cháng)，到2026年將達到4.65億盆，在銷(xiāo)售收益方面，其將于2026年增至92.09億元，復合年增長(cháng)率為16.9%，即將形成一個(gè)百億規模的市場(chǎng)。

而富景中國深耕的山東省，作為中國蔬菜主產(chǎn)省之一，預計該省盆栽蔬菜農產(chǎn)品的銷(xiāo)售收益也將維持復合年增長(cháng)率約為15.2%的增長(cháng)趨勢，于2026年達到16.44億元。同時(shí)，盆栽蔬菜農產(chǎn)品的銷(xiāo)售收益預計將于2026年達到9440萬(wàn)盆，2021年至2026年的復合年增長(cháng)率約為12.9%。

綜合來(lái)看，就大環(huán)境而言，中國盆栽蔬菜農產(chǎn)品市場(chǎng)短期雖受疫情擾動(dòng)，但未來(lái)幾年依然有望實(shí)現相對穩定的增長(cháng)，且山東省作為中國蔬菜的主產(chǎn)地區之一，其增長(cháng)潛力高于全國平均水平。憑借著(zhù)在省內發(fā)家的優(yōu)勢，富景中國近三年營(yíng)收和利潤均取得雙位數的發(fā)展。不過(guò)由于公司業(yè)務(wù)的地域集中性較強，對上下游依賴(lài)較為嚴重使得公司經(jīng)營(yíng)存在一定風(fēng)險。

富景中國也深知此點(diǎn)，為了進(jìn)一步搶占市場(chǎng)并分散風(fēng)險，此次上市公司擬將募集資金用于新建生產(chǎn)基地，并擴建現有基地。與此同時(shí)，公司計劃將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展至河北及北京這兩大市場(chǎng)。若新基地和擴建項目能順利按時(shí)完成，公司的種植產(chǎn)能每年將增加320萬(wàn)盆，與2021年最佳種植條件下的預期總種植產(chǎn)出相比，相當于產(chǎn)能增加約24.7%。

但目前看來(lái)，業(yè)績(jì)放緩的富景中國能否依靠現有實(shí)力叩開(kāi)港交所的大門(mén)，似乎還要更多時(shí)間的觀(guān)察。

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