（原標題：年末“排名戰”攪動(dòng)基金重倉股，收益率20%~40%產(chǎn)品潛力尚存）

紅周刊 特約 | 王驊

2022收官倒計時(shí)，內憂(yōu)外患下的“一波三折”可以說(shuō)是貫穿全年的主旋律，11月以來(lái)，前期制約因素出現邊際改善跡象，年末市場(chǎng)出現明顯反彈。每年公募最后一月的排名戰都異常精彩，在快速回暖的市場(chǎng)背景下，今年的排名爭奪可能出現變數，排名快速上沖的基金重倉股常會(huì )有所表現。

【資料圖】

疫后修復和困境反轉

是近期行情主線(xiàn)

今年以來(lái)主動(dòng)權益類(lèi)基金首尾業(yè)績(jì)差異超過(guò)100%，黃海管理的萬(wàn)家宏觀(guān)擇時(shí)等3只基金主要布局在低估值、高分紅、業(yè)績(jì)穩定性較高板塊，年內收益幾乎一路領(lǐng)先，與后面的追趕者拉開(kāi)了不小差距。當然3只基金在地產(chǎn)和煤炭間的倉位調動(dòng)是收益的重要來(lái)源，地產(chǎn)行業(yè)受制于房住不炒等因素影響一直不溫不火，今年以來(lái)隨著(zhù)政策開(kāi)始向穩地產(chǎn)傾斜，地產(chǎn)行業(yè)也迎來(lái)了困境反轉。

與之相似，近期的防控政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化也給前期承壓的困境板塊反彈契機。招商核心競爭力雖然在今年4月才成立，但是成立以來(lái)的收益率也達到43.93%，是少數有可能追趕上述3只基金的產(chǎn)品之一。尤其11月以來(lái)該基金的凈值快速上行，原因也在于基金前期配置的人福醫藥、恩華藥業(yè)、衛寧健康以及分眾傳媒等公司表現不俗，人福醫藥和恩華藥業(yè)的麻醉產(chǎn)品有相似的應用環(huán)境，過(guò)去幾個(gè)季度收入和利潤增速均滑落至個(gè)位數，11月以來(lái)的快速反彈，反映了市場(chǎng)預期在疫情穩定后相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì )恢復增長(cháng)。

類(lèi)似，分眾傳媒受宏觀(guān)環(huán)境影響更大，下游廣告主的投放修復均與宏觀(guān)經(jīng)濟回暖息息相關(guān)，廣告花費與社會(huì )消費品零售額同比增速高度一致，過(guò)去四個(gè)季度公司營(yíng)收和利潤同比出現較大幅度下行也是宏觀(guān)環(huán)境和消費意愿較低背景下的體現。而當消費出現復蘇時(shí)，公司可能憑借已經(jīng)建立的競爭優(yōu)勢快速提升利潤。今年以來(lái)收益率達到20.41%的易方達瑞享在三季度大幅增配中國中免，新進(jìn)中國國航、白云機場(chǎng)等航空股，11月以來(lái)凈值上漲13.88%，商旅板塊的修復反映了宏觀(guān)變量的好轉。

從去年年中以來(lái)的市場(chǎng)表現也可以看到，調整最大的行業(yè)大多是受制于疫情的出行消費板塊，以及同時(shí)受到政策壓制的醫藥板塊，而從疫情受損程度和估值性?xún)r(jià)比角度挑選個(gè)股，這些板塊修復邏輯可能會(huì )從估值逐漸回歸業(yè)績(jì)，因此即便已經(jīng)出現一定漲幅，此類(lèi)方向尚值得關(guān)注。

權重股、價(jià)值股修復后

市場(chǎng)可能重回均衡

11月以來(lái)，隨著(zhù)內外部風(fēng)險逐步緩和，除了上述困境反轉類(lèi)標的，權重股、價(jià)值股也出現明顯修復。中銀證券價(jià)值精選三季度新進(jìn)的金地集團、建發(fā)股份、萬(wàn)科A等權重地產(chǎn)股獲得20%左右的股價(jià)修復；英大國企改革雖然11月以來(lái)的漲幅一般，但其持倉的茅臺、伊力特等酒類(lèi)標的也較前期跌幅有一定收窄。

結合權重股和困境反彈標的的近期行情，在這一波指數躁動(dòng)背后，更多的是前期經(jīng)濟壓力下政策持續放松的累積效果釋放，帶動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)險偏好的系統性修復。但是回顧歷史上跟今年相似的年末行情，似乎風(fēng)格并不會(huì )因為短期的躁動(dòng)而快速轉變。2012年底A股同樣走出一波價(jià)值股引領(lǐng)的行情，但是經(jīng)濟不久之后再次面臨下行壓力，而以創(chuàng )業(yè)板上市公司為代表的新興產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)+概念順應了當時(shí)科技創(chuàng )新大勢，不管是企業(yè)盈利還是股價(jià)都得以領(lǐng)跑市場(chǎng)。更近一點(diǎn)的2019年，彼時(shí)在年初經(jīng)濟企穩向好后，基本面修復進(jìn)程再度放緩，全年的市場(chǎng)風(fēng)格也是以成長(cháng)為主，不過(guò)除了電子反彈力度較大，食品飲料和家用電器同樣漲幅可觀(guān)。

結合歷史經(jīng)驗和當前政策預期，除商旅、地產(chǎn)、醫藥、消費在內以經(jīng)濟周期和政策驅動(dòng)的困境反轉板塊，有一定業(yè)績(jì)支撐的成長(cháng)板塊同樣值得關(guān)注，包括數字經(jīng)濟和高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。以華商新趨勢優(yōu)選為例，它在三季度不僅大幅增配吉祥航空、銀泰黃金，還大幅加倉中科曙光、中國軟件、新點(diǎn)軟件在內的國產(chǎn)計算機或軟件公司。

在安全為重的背景下，信創(chuàng )戰略布局的重要性在加大，以新點(diǎn)軟件為例，公司涉及的智慧城市、智慧政務(wù)等領(lǐng)域的數字化進(jìn)程也在加快。而以光伏、鋰電為代表的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈本身就是今年的一大熱點(diǎn)，鑫元長(cháng)三角區域主題今年以來(lái)上漲24.67%，對其收益貢獻較大的個(gè)股包括陽(yáng)光電源、漢鐘精機、璞泰來(lái)等，雖然近期相關(guān)標的表現跑輸市場(chǎng)，但是我國當前制造業(yè)是經(jīng)濟增長(cháng)中的亮點(diǎn)，相關(guān)自主可控和具備技術(shù)優(yōu)勢的領(lǐng)域或許會(huì )重回投資者視野。

在價(jià)值風(fēng)格修復后，市場(chǎng)可能重回均衡，經(jīng)濟周期和政策驅動(dòng)的困境反轉板塊和受益于產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化向上的新興成長(cháng)板塊更值得關(guān)注?；鸱矫?，考慮到今年“冠軍”基金的收益率較難追趕，但多只基金年內收益率在20%～40%區間，建議從尚有提升空間的角度細化分析。

（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及基金僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

關(guān)鍵詞： 基金重倉股