中央經(jīng)濟工作會(huì )議12月15日至16日在北京舉行。針對當前經(jīng)濟形勢，會(huì )議提出我國經(jīng)濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，但同時(shí)強調我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續顯現，明年經(jīng)濟運行有望總體回升。

2022年年底隨著(zhù)我國經(jīng)濟復蘇趨勢的確認，A股權益市場(chǎng)也將大概率迎來(lái)新的投資主線(xiàn)。本文將詳細解析其中的結構性機遇。

(資料圖)

穩增長(cháng)與新興賽道有望齊發(fā)力

會(huì )議提出，“提升傳統產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力，加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等前沿技術(shù)研發(fā)和應用推廣"，這體現了我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整不是"棄舊迎新"，而是傳統穩增長(cháng)行業(yè)、新興賽道的共同提升，會(huì )議明確提出的上述新興賽道值得重點(diǎn)關(guān)注。

傳統產(chǎn)業(yè)包括了以石油、煤炭為代表的傳統資源板塊、以施工、建材、地產(chǎn)為代表的基建板塊，以及紡織、化工、工業(yè)金屬加工等傳統工業(yè)板塊等等。這些產(chǎn)業(yè)可以說(shuō)塑造了我國在全球的核心競爭力，重要程度不言而喻。

這些板塊從投資上更需關(guān)注供給方面的基本面，就如今年以來(lái)煤炭股大漲，就源于碳中和背景下傳統能源的開(kāi)發(fā)支出不足導致的中期價(jià)格上行。

地產(chǎn)基建的供給源自于政府的宏觀(guān)調控。上月末證監會(huì )出臺房企再融資放開(kāi)政策，重點(diǎn)提及資金引導用于“保交付”。從政策落地到數據明顯改善或尚需時(shí)日，光大證券判斷2023年二季度之后基本面有望回暖。

光大證券判斷配置受益建筑央企是低風(fēng)險、收益可觀(guān)的選擇，推薦中國建筑、中國交建、

中國中鐵、中國鐵建。

傳統工業(yè)板塊更需關(guān)注庫存周期的變化，當某些化工產(chǎn)品、紡織品、工業(yè)金屬進(jìn)入了補庫存周期，投資者便可關(guān)注相關(guān)的投資機會(huì )。

中央經(jīng)濟會(huì )議提出穩增長(cháng)，將住房改善列入2023年三大消費方向之一，消費端的改善再提振，短時(shí)回調仍可配置具有產(chǎn)能天花板限制的鋁板塊，以及供需缺口和庫存新低的鋅板塊。華福證券認為可關(guān)注自備電廠(chǎng)低成本的神火股份(000933)、天山鋁業(yè)(002532)，資源企業(yè)南山鋁業(yè)(600219)，再生明泰鋁業(yè)(601677)、怡球資源(601388)。馳宏鋅鍺(600497)。

在新興賽道上，《擴大內需戰略規劃綱要(2022－2035 年)》，指出要釋放出行消費潛力，推進(jìn)汽車(chē)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化，加強停車(chē)場(chǎng)、充電樁、換電站、加氫站等配套設施建設等內容。

數字經(jīng)濟模塊也是我國發(fā)展的新動(dòng)力，更多數字經(jīng)濟刺激政策將出臺，內需恢復相關(guān)行業(yè)有望持續修復。首先2023細分板塊表現可能出現分化，高景氣、困境反轉板塊有望取得更大彈性，其次需求端驅動(dòng)的行業(yè)如產(chǎn)業(yè)數字化相關(guān)的智慧煤礦、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧電網(wǎng)，以及企業(yè)IT投資相關(guān)的云視訊、園區網(wǎng)絡(luò )、私有云、WLAN以及消費端下半年有望改善的手機、家電等產(chǎn)業(yè)鏈上游有望取得更好表現。

復蘇趨勢下仍需謹慎，A股難實(shí)現全面牛

回顧過(guò)去的三年，疫情對經(jīng)濟和市場(chǎng)的影響是巨大的。幸運的是，隨著(zhù)疫情的變化和防疫措施的不斷優(yōu)化，疫情對經(jīng)濟的影響會(huì )逐漸減弱，生產(chǎn)和生活逐漸恢復正常。市場(chǎng)已經(jīng)領(lǐng)先于經(jīng)濟數據，但這可能僅僅是經(jīng)濟復蘇的開(kāi)始。

消費和房地產(chǎn)在2022年會(huì )成為經(jīng)濟的拖累，預計在2023年內會(huì )成為經(jīng)濟復蘇的推動(dòng)力。雖然疫情防控措施優(yōu)化后，經(jīng)濟仍會(huì )出現波折，但鑒于目前消費和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的低迷，修復仍是不可避免的，而前期居民超額儲蓄也可能進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟復蘇。房地產(chǎn)修復不可能一蹴而就，但仍有望恢復正增長(cháng)。隨著(zhù)消費和房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步回暖，預計在2023年， A股整體盈利有望實(shí)現雙位數增長(cháng)。

預計到2023年，流動(dòng)性仍將保持寬松。信貸可能逐步筑底，支撐市場(chǎng)估值上升，同時(shí)微觀(guān)資金也會(huì )重新流入市場(chǎng)。隨著(zhù)通脹下行和美國中期選舉塵埃落定，海外壓力逐漸下降，潛在風(fēng)險從通貨膨脹轉向了深度衰退，以及由此引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險。

那么從短期來(lái)看，近期是否會(huì )有跨年的行情表現呢？

中金公司表示，盡管政策向增長(cháng)的傳導及經(jīng)濟改善的成效仍有待進(jìn)一步觀(guān)察，但考慮到房地產(chǎn)等領(lǐng)域的支持政策不斷加碼，年底對政策穩增長(cháng)的預期也在持續強化，疊加市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，對A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月持中性偏積極看法，今年底至明年一季度指數可能迎來(lái)階段性機遇。

總之，在經(jīng)濟復蘇的前瞻性指標還沒(méi)有進(jìn)一步確立的前提下，A股的跨年行情存在很大的不確定性，不過(guò)這段時(shí)間大概率是配置明年復蘇行情的關(guān)鍵時(shí)間窗口，值得投資者好好把握。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟復蘇