盡管美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策，各項經(jīng)濟數據均顯示出美國服務(wù)業(yè)具有一定韌性，這也推動(dòng)了美股相應服務(wù)業(yè)板塊表現強勁;其次，從經(jīng)濟數據得以窺見(jiàn)美國服務(wù)需求在激進(jìn)加息情況下呈現出黏性，那么短期內餐廳與酒吧以及醫療服務(wù)等板塊似乎還存有上漲空間。

強勁的服務(wù)業(yè)

盡管美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策，從PMI到核心通脹數據，再到零售銷(xiāo)售數據，均在顯示美國服務(wù)業(yè)仍具有彈性。強勁的需求正支撐著(zhù)美國服務(wù)業(yè)，而且服務(wù)需求在激進(jìn)的加息步伐下也顯示出黏性。

(資料圖)

首先，美國11月服務(wù)業(yè)加速擴張，表明該國經(jīng)濟的最大部分仍然具有彈性。美國11月ISM服務(wù)業(yè)PMI升至56.5，顯著(zhù)高于10月的讀數和市場(chǎng)預期。另一項數據也能得出相同結論，商業(yè)活動(dòng)指數上升9個(gè)點(diǎn)至64.7，創(chuàng )下2021年3月以來(lái)的最大漲幅;就業(yè)指數也上升。

其次，盡管美國11月整體與核心CPI均放緩，但核心服務(wù)通脹仍未出現實(shí)質(zhì)性回落。11月休閑等多項服務(wù)通脹環(huán)比漲幅仍然較高，且過(guò)去三個(gè)月的漲幅較今年上半年有所擴大。目前美國的通脹壓力來(lái)源已經(jīng)從燃料和食品轉到了服務(wù)業(yè)，這也可以看出美國消費者的需求也從商品轉移到服務(wù)上。

美國核心服務(wù)CPI走勢(不包括能源、住房服務(wù))

此外，盡管美國11月份零售銷(xiāo)售額出現近一年來(lái)最大降幅，反映出一系列商品類(lèi)的疲軟;但是，餐館和酒吧的銷(xiāo)售額——報告中唯一的服務(wù)業(yè)類(lèi)別——在11月增長(cháng)了0.9%，連續第四次增長(cháng)。這再次表明美國消費者的偏好轉向了服務(wù)。

那么，為何服務(wù)業(yè)會(huì )如此強勁?其中，很重要的原因在于薪資和剔除住所的核心服務(wù)通脹相對同步，而核心服務(wù)通脹又很大程度體現了服務(wù)需求。收入作用與常規服務(wù)需求，因此薪資是美國服務(wù)業(yè)強勁的重要支撐。

從就業(yè)數據來(lái)看，美國工人薪資增長(cháng)強勁。美國11月平均每小時(shí)工資年率升至5.1%，高于預期。強勁的薪資增長(cháng)無(wú)疑是提振了美國服務(wù)業(yè)消費需求。而且11月非農就業(yè)報告顯示，服務(wù)業(yè)中，休閑和酒店業(yè)和保健服務(wù)等部分新增就業(yè)進(jìn)一步上升，顯示出服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力需求仍然強勁，服務(wù)業(yè)景氣度尚未惡化。

非農11月非農就業(yè)數據

美股佼佼者：餐飲與醫保服務(wù)板塊

從11月份的非農數據便可窺見(jiàn)服務(wù)業(yè)的強勁。11月休閑和酒店業(yè)在招聘方面走在了前列，上個(gè)月增加了8.8萬(wàn)名員工。酒吧和餐館占了這些增長(cháng)的大部分，11月增加了6.21萬(wàn)名工人。受益于服務(wù)業(yè)需求的強勁，餐飲與酒吧等板塊也脫穎而出。在今年美聯(lián)儲的激進(jìn)加息下，美股整體形勢并不樂(lè )觀(guān)，三大指數也在今年陷入熊市之中;而美國餐飲與酒吧板塊在如此嚴峻的環(huán)境下仍跑贏(yíng)大盤(pán)。

道瓊斯美國餐廳和酒吧指數(紅綠色)與標普500指數(紫色)漲跌幅走勢

同樣地，通過(guò)非農就業(yè)人數變化也能一窺醫療保健服務(wù)行業(yè)的韌性。11月，醫療保健占增長(cháng)的第二大領(lǐng)域，就業(yè)人數增加了4.47萬(wàn)人。這一增長(cháng)在整個(gè)行業(yè)都很普遍。護理和住宿護理機構雇傭了1.04萬(wàn)名員工，而家庭醫療服務(wù)和門(mén)診護理中心的就業(yè)人數都增加了6600人。在此情況下，美國醫療保健服務(wù)板塊也強于大盤(pán)。

道瓊斯美國醫療保健提供者指數(紅綠色)與標普500指數(紫色)漲跌幅走勢

而對于板塊中的個(gè)股，一些比較知名的餐飲與酒吧公司在今年的表現整體上也領(lǐng)跑大盤(pán)。如漢堡王母公司餐飲品牌國際(QSR.US)、麥當勞(MCD.US)、百勝餐飲(YUM.US)、溫蒂漢堡(WEN.US)以及達登飯店(DRI.US)等股票表現較為出色，甚至像德州公路酒吧(TXRH.US)、星巴克以及Wingstop(WING.US)等再大盤(pán)暴跌期間也表現出了一定的抗跌性。醫療保健服務(wù)提供商的股票也是如此，如信諾(CI.US)、Signify Health(SGFY)以及Molina Healthcare(MOH.US)等均也表現亮眼。

后市是否值得看好相關(guān)美股?

首先，從就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，美國服務(wù)業(yè)仍強勁。休閑與酒店業(yè)繼續領(lǐng)先其他行業(yè)恢復，恢復速度有所放緩，但距離疫情前就業(yè)人數仍有較大缺口。其次，當前美國3.7%的失業(yè)率仍低于美聯(lián)儲預計2023年4.6%的失業(yè)率，就業(yè)市場(chǎng)仍維持緊俏;而且非農平均時(shí)薪同比增速持續低于美國PCE物價(jià)指數年率，所以即使美國物價(jià)同比增速已經(jīng)開(kāi)始回落，工資增速仍有上升風(fēng)險。而薪資的上升又能刺激到美國消費者的服務(wù)需求。

其次，薪資增長(cháng)粘性較高，歷史上，即使在經(jīng)濟衰退期間，也存在薪資增長(cháng)進(jìn)一步上升的情形?？鄢》康暮诵姆?wù)通脹在過(guò)去一年里一直保持在4%到5%之間的狹窄區間，這體現了服務(wù)業(yè)通脹的黏性，也說(shuō)明了服務(wù)需求的韌性。就連鮑威爾也表示，服務(wù)業(yè)通脹具有黏性。中金公司研究部也指出，美國通脹回落是大趨勢，但回落的速度和幅度仍有待觀(guān)察，特別是由工資上漲引發(fā)的服務(wù)通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。所以，短期內美國服務(wù)業(yè)預計仍將維持強勁。

中金研究部還指出，與勞動(dòng)力市場(chǎng)供需狀況密切相關(guān)的核心服務(wù)通脹的回落速度和幅度，依然存在較大的不確定性。預計2023年二季度以前，美國核心通脹可能難以回落到美聯(lián)儲合意的區間內。自1983年以來(lái)，美國工資增速與服務(wù)通脹大幅回落基本都發(fā)生在經(jīng)濟衰退以后，換句話(huà)說(shuō)，降低服務(wù)通脹多數需要以衰退為代價(jià)。目前市場(chǎng)預計明年全球衰退大概率發(fā)生在上半年，所以在此期間，服務(wù)業(yè)或繼續表現出一定的韌性。

然而，在美聯(lián)儲決心打壓通脹、繼續收緊貨幣政策的情況下，美國經(jīng)濟或將陷入衰退，未來(lái)服務(wù)需求與就業(yè)市場(chǎng)最終也還是將受到?jīng)_擊。不過(guò)，在短期內，美國服務(wù)業(yè)的強勁勢頭可能繼續保持。所以，美股中的餐飲與酒吧等板塊接下來(lái)或者能夠繼續跑贏(yíng)大盤(pán)。

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