各大機構一致看好明年的A股市場(chǎng)。

歲末年初，又到了展望明年A股市場(chǎng)的時(shí)候了。券商中國記者梳理發(fā)現，不論是外資機構還是國內券商，都認為A股會(huì )大概率走出一波向上的行情。明年的A股市場(chǎng)值得期待。

【資料圖】

高盛認為，自今年11月始，中國股市已出現了一個(gè)相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。今年外資增持A股并非個(gè)別現象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期提供了一個(gè)相對安全的避風(fēng)港。

野村東方國際表示，在防疫政策優(yōu)化和刺激政策加碼的背景下，經(jīng)濟周期性復蘇的預期迅速重燃，A股超低估值已成為未來(lái)長(cháng)期回報的有力保障。

中信證券表示，A股將逐步聚力上行。中信建投稱(chēng)，A股市場(chǎng)已站在新的歷史起點(diǎn)。光大證券表示，市場(chǎng)上行將會(huì )有較高的確定性。廣發(fā)證券稱(chēng)，A股將迎來(lái)估值修復行情。國金證券表示，A 股或有望重演反轉級別行情。

高盛：預計此波牛市將持續

近日，在高盛中國股票資本市場(chǎng)2022年度回顧及來(lái)年展望的會(huì )議上，高盛亞洲(除日本外)股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管王亞軍表示，自今年11月始，中國股市已出現了一個(gè)相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。

“對中國股市影響最大的三個(gè)因素在基本面上均在逐步改善?！蓖鮼嗆娬f(shuō)，開(kāi)放政策提升了市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的預期；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)嚴監管進(jìn)入尾聲；美國公眾公司會(huì )計監督委員會(huì )(PCAOB)確認2022年度可以對中國內地和香港會(huì )計師事務(wù)所完成檢查和調查，在短期緩解了中概股退市的風(fēng)險。

11月以來(lái)，北上資金終結連續2個(gè)月的凈流出，連續2個(gè)月大幅增持A股，累計凈買(mǎi)入A股878億元。王亞軍表示，外資增持中國資產(chǎn)的步伐再度加快。

他說(shuō)，今年外資增持A股并非個(gè)別現象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期提供了一個(gè)相對安全的避風(fēng)港。雖然A股市場(chǎng)估值現較高，但其享有良好的流動(dòng)性，由此，盡管明年海外市場(chǎng)將會(huì )一定程度復蘇，但預計外資流入A股的良好勢頭將延續。

高盛認為A股內餐飲、旅游、酒店等消費類(lèi)板塊會(huì )直接受益于中國持續的開(kāi)放政策，該領(lǐng)域近期股價(jià)已有所體現。王亞軍同時(shí)建議關(guān)注利潤率較好的科技股與醫療股，以及A股新能源相關(guān)板塊，包括光能、太陽(yáng)能、儲能設備等。

野村東方國際：超低估值已成未來(lái)長(cháng)期回報的有力保障

野村東方國際宋勁團隊在2023年A股展望中認為，在國內經(jīng)濟下行壓力和海外美聯(lián)儲貨幣政策收縮影響下，A股市場(chǎng)罕見(jiàn)地迎來(lái)了連續兩年的估值大幅下行。禍兮福之所伏，在防疫政策優(yōu)化和刺激政策加碼的背景下，經(jīng)濟周期性復蘇的預期迅速重燃，即使經(jīng)濟活動(dòng)的恢復可能是漫長(cháng)且曲折的過(guò)程，但超低估值已成為未來(lái)長(cháng)期回報的有力保障。

他們認為市場(chǎng)將先于經(jīng)濟實(shí)質(zhì)性改善而提前出現快速的估值修復，這有利于投資者信心的恢復，這一過(guò)程的領(lǐng)跑者預計將來(lái)自對經(jīng)濟活動(dòng)更為敏感的周期行業(yè)。而在經(jīng)濟拐點(diǎn)確立后，市場(chǎng)目光將伴隨擴內需與供給側改革驅動(dòng)的“新發(fā)展”規劃重新聚焦成長(cháng)，他們認為最受益的三個(gè)題材為科技自立、能源自立和文化自立。

宋勁團隊給予2023/2024年滬深300營(yíng)收增速5.2%和7.1%，凈利潤增速9.2%和7.1%的預測?；鶞是樾蜗?，經(jīng)濟企穩所帶動(dòng)的估值回升有望在年內驅動(dòng)滬深300靜態(tài)PE回升1.9%。在經(jīng)濟企穩的基準情形下，他們認為周期類(lèi)行業(yè)有望率先實(shí)現估值修復。隨后伴隨經(jīng)濟進(jìn)入復蘇期，成長(cháng)領(lǐng)域中與“三個(gè)自立”相關(guān)的工業(yè)母機、半導體設備、儲能、風(fēng)光電、文娛娛樂(lè )等細分板塊。

中信證券：A股將逐步聚力上行

中信證券秦培景團隊在2023年A股策略中表示，2022年以來(lái)一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來(lái)轉折，防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預期拐點(diǎn)，經(jīng)濟逐步企穩回升潛在增速水平，改善市場(chǎng)風(fēng)險偏好。預計2023年3月歐美加息結束，人民幣匯率拐點(diǎn)出現并逐步升值，打開(kāi)估值修復空間。2023年下半年A股盈利拐點(diǎn)出現，增速彈性更大，夯實(shí)中期修復基礎。

中信證券表示，隨著(zhù)上述三大拐點(diǎn)漸次出現，2023年A股將逐步聚力上行，延續已開(kāi)啟的中期全面修復趨勢，進(jìn)入二季度后上行動(dòng)能更強，其中外資和私募是全年增量資金的主要來(lái)源。A股行情可分為兩個(gè)階段，第一階段由政策驅動(dòng)，并已在途中，配置上建議聚焦精準防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)三條主線(xiàn)；第二階段行情由業(yè)績(jì)驅動(dòng)，風(fēng)格更偏成長(cháng)，配置上建議重點(diǎn)關(guān)注“四大安全”。

具體而言，首先是能源資源安全，關(guān)注傳統能源(煤炭/油氣)保供、新能源內需擴張、供需偏緊的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源(鋰、稀土)。其次是科技安全，關(guān)注半導體產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng )(計算機軟硬件)、數字基建(運營(yíng)商、ITC設備等)。再次是國防安全，圍繞航空航天裝備及發(fā)動(dòng)機、元器件自主可控需求布局。最后是糧食安全，聚焦種源自主可控，搶占生物育種產(chǎn)業(yè)化機會(huì )。除“四大安全”之外，還建議關(guān)注全球份額持續提升的中國優(yōu)勢制造業(yè)(智能汽車(chē)、化工)。

中信建投：A股市場(chǎng)已站在新的歷史起點(diǎn)

近日，中信建投召開(kāi)了2023年策略會(huì )。中信建投策略團隊在2023年A股策略展望中表示，冬去春來(lái)，A股市場(chǎng)已站在新的歷史起點(diǎn)：邁向后疫情時(shí)代，經(jīng)濟走向修復，A股二次見(jiàn)底后處于中期上升趨勢，戰略上樂(lè )觀(guān)。同時(shí)預計2023盈利小幅增長(cháng)，風(fēng)險偏好有所提振，市場(chǎng)逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數整體大概率是小牛市。戰術(shù)上逢調整布局，把握節奏與結構。

中信建投策略團隊表示，隨著(zhù)市場(chǎng)不斷進(jìn)化，量化策略的興起以及基本面的結構性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏(yíng)”，展望明年，行業(yè)景氣差異收斂，預計多線(xiàn)索輪動(dòng)和運動(dòng)戰特征將進(jìn)一步凸顯，抱團單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。

在市場(chǎng)節奏上，該團隊預計將整體逐浪上行，復蘇是小β，階段表現，成長(cháng)是核心α，全年看終將占優(yōu)。市場(chǎng)中期向好，由于預期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過(guò)程難免震蕩反復，預計A股將經(jīng)歷復蘇預期、疫情傳播、穩增長(cháng)、復蘇驗證和中期結構線(xiàn)索確立等多個(gè)階段。在反應復蘇預期和穩增長(cháng)預期時(shí)，大盤(pán)價(jià)值會(huì )階段表現，但隨著(zhù)時(shí)間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗，成長(cháng)風(fēng)格表征的中期結構線(xiàn)索最終會(huì )占優(yōu)。

光大證券：市場(chǎng)上行將會(huì )有較高的確定性

光大證券張宇生在2023年A股市場(chǎng)展望中表示，2023年，市場(chǎng)將會(huì )看到多方面的積極影響。即使當前市場(chǎng)已經(jīng)有所反彈，但A股的資產(chǎn)價(jià)格仍然相對偏低，2023年A股市場(chǎng)有較大的概率實(shí)現高收益率。盈利的修復會(huì )是支撐市場(chǎng)最核心的動(dòng)力，其不僅是市場(chǎng)本身上漲的原因之一，也會(huì )對估值提升產(chǎn)生直接的影響。疊加信用修復與微觀(guān)資金的流入，市場(chǎng)上行將會(huì )有較高的確定性。

張宇生稱(chēng)，在今年四季度政策全面發(fā)力已經(jīng)支撐市場(chǎng)反彈的情況下，“春季躁動(dòng)”或許將力有不逮。畢竟盈利數據的改善仍將有待時(shí)日，2023年一季度或許將會(huì )是一個(gè)震蕩蓄勢的階段。不過(guò)從2023年二季度開(kāi)始，經(jīng)濟與企業(yè)盈利或許都將出現實(shí)質(zhì)性的改善，屆時(shí)市場(chǎng)會(huì )有更大的投資機會(huì )。市場(chǎng)在經(jīng)歷了2022年的沉寂之后，2023年到了“躍馬揚帆”的時(shí)刻。

配置方面，他表示，在內需改善成為經(jīng)濟主要邊際變化的情況下，相較于成長(cháng)，消費的景氣度將會(huì )逐步提升，這也與海外市場(chǎng)的階段性表現相一致?？萍贾圃祛I(lǐng)域則需要更加細致的自下而上的選擇，高增長(cháng)的細分行業(yè)或許仍將有不錯的機會(huì )。此外，疫情影響下充分出清的行業(yè)也會(huì )在經(jīng)濟改善過(guò)程中有不錯的表現。主題投資領(lǐng)域，建議關(guān)注國企重估主題與安全主題，未來(lái)政策的牽引將會(huì )是驅動(dòng)二者上漲的核心動(dòng)力。

廣發(fā)證券：A股將迎來(lái)估值修復行情

廣發(fā)證券策略戴康團隊認為，2022年A股遭遇“戴維斯雙殺”，業(yè)績(jì)下修、估值擠壓。展望2023年，他們判斷A股將迎來(lái)估值修復行情——風(fēng)險溢價(jià)頂部下行及美債利率筑頂回落，將驅動(dòng)貼現率下行。

2023年市場(chǎng)的驅動(dòng)力主要來(lái)自估值從悲觀(guān)預期得到修復：風(fēng)險溢價(jià)下行(資本市場(chǎng)定位重要，穩增長(cháng)決心)，以及無(wú)風(fēng)險利率下行(美債利率筑頂后回落)。海外陷入衰退，而中國地產(chǎn)和消費企穩修復的力度大概率偏弱，因此A股更多的是貼現率下行驅動(dòng)的修復行情。

戴康團隊表示，預計A股修復市有三階段。第一階段是當前，風(fēng)險溢價(jià)下行(參考我們11.13關(guān)于港股“天亮了”的邏輯，但A股并非顯著(zhù)主權風(fēng)險溢價(jià)下行，而是市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟形成了底線(xiàn)思維)。第二階段預計2023年一季度中后期啟動(dòng)，市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟基本面企業(yè)盈利改善預期確立。第三階段預計是2023年第三季度，企業(yè)盈利實(shí)質(zhì)性改善。

他們表示，2023年行業(yè)配置建議關(guān)注節奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉型”與“突圍”——風(fēng)險溢價(jià)下行方向，更偏向于理解“以發(fā)展促安全”。一方面聚焦央企國企價(jià)值重估，另一方面地產(chǎn)政策穩定、疫情防控優(yōu)化帶來(lái)結構性的預期修復良機。美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發(fā)展的基礎”，具體挖掘科技與制造業(yè)的成長(cháng)細分領(lǐng)域。

國金證券：A股或有望重演反轉級別行情

國金證券在2023年A股年度策略中表示，在國內政策紅利期與海外緊縮預期緩和期雙期疊加的背景下，A 股市場(chǎng)或有望重演反轉級別的行情。其中階段性高點(diǎn)或在2023年3-4月，一方面全國兩會(huì )召開(kāi)引領(lǐng)政策預期達到高潮，另一方面美聯(lián)儲最后一次加息或發(fā)生在3月下旬或五月初的議息會(huì )議。

后續產(chǎn)業(yè)政策方向是市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。此外，私募基金倉位為代表的市場(chǎng)情緒盡管有明顯回升，但仍處在歷史較低位水平。如果把今年4月底當作中期的市場(chǎng)底部，10月底市場(chǎng)二次探底結束。參照2018年底和2020年3月市場(chǎng)中期底部后的行情演繹，中期底部后市場(chǎng)都會(huì )經(jīng)歷一輪明顯的反轉行情。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，國金證券表示，2018年底和2020年3月底以來(lái)的反轉行情基本都呈現“先大后小”的風(fēng)格特征，也就是上證50相對中證1000的相對走勢先強后弱。其中的邏輯是：在反轉級別的行情當中，市場(chǎng)情緒和風(fēng)險偏好在后期肯定是明顯升溫，這往往對應的是中小盤(pán)股的大行情。而在此之前，大盤(pán)股的企穩是抬升指數，是促使市場(chǎng)情緒升溫和風(fēng)險偏好提升的基礎。

因此，“大切小”往往都發(fā)生在反轉行情的中后段。后續驅動(dòng)大小風(fēng)格切換的潛在因素可能來(lái)自，二階拐點(diǎn)后一階拐點(diǎn)落空，比如疫后消費K型恢復、地產(chǎn)銷(xiāo)量難以明顯改善、旺季開(kāi)工不及預期。另外，大制造和大科技產(chǎn)業(yè)政策陸續出臺有望催生科技成長(cháng)行情。

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（文章來(lái)源：證券時(shí)報）

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