一、四大樂(lè )觀(guān)預期逐漸糾偏，“長(cháng)新冠”效應值得關(guān)注

(資料圖)

本周市場(chǎng)開(kāi)始調整的原因在于：四季度四大樂(lè )觀(guān)預期——經(jīng)濟(疫情)、政策、美聯(lián)儲、中美開(kāi)始逐漸糾偏。1)疫情對于身體、醫療資源、經(jīng)濟的影響遠超市場(chǎng)此前“90%以上無(wú)癥狀，放開(kāi)經(jīng)濟反轉”的假設；2)中央經(jīng)濟工作會(huì )議對于房住不炒等的定力，打破了市場(chǎng)此前認為重啟房?jì)r(jià)需求側刺激的設想；3)上周四美聯(lián)儲議息會(huì )議起，終端利率高度和幅度鷹派超市場(chǎng)預期，這是本周美股和外圍大跌的重要原因；4)美方半導體等科技制裁進(jìn)一步加碼，對于科創(chuàng )板等部分板塊構成影響。

超短期來(lái)看，北京感染達峰和“楊康”預期下消費或帶動(dòng)大盤(pán)反抽。超短期無(wú)需悲觀(guān)，疫情峰值超預期當前股價(jià)已反映了很大部分，下周在北京感染達峰和“楊康”后市內交運、超市等逐步恢復下，市場(chǎng)將再度發(fā)酵疫情影響最嚴重時(shí)刻已過(guò)，經(jīng)濟后續快速復蘇的邏輯。此時(shí)，消費將帶動(dòng)大盤(pán)開(kāi)啟反抽。

但是，需要注意的是，疫情的持續性、反復性，當前仍被市場(chǎng)所低估。1)Nature等研究表明奧米克戎不同毒株之間免疫效果或不及市場(chǎng)預期；2)當前國內疫情多種毒株并存，但各地以一種主導毒株為主，而春運將于1月后開(kāi)始。

在上述基礎上，一些短期多次感染后的“長(cháng)新冠”效應值得關(guān)注。第一，英美、新加坡等各國放開(kāi)后，醫療資源持續處于高負荷運行狀態(tài)：鏈球菌、流感等常規疾病有明顯癥狀人數大幅上升，這或與人群免疫力減弱相關(guān)，故居民就醫、用藥需求和政府對醫療的投入將超預期并且貫穿未來(lái)幾年，醫藥是明年全年最值得重視的方向。第二，勞動(dòng)力市場(chǎng)結構性失衡造成的通脹上行：放開(kāi)后，全球各國無(wú)一例外的通脹上行，三季度后，美國非農就業(yè)、工人時(shí)薪持續超預期與PMI下行，硅谷裁員潮并行，或是“長(cháng)新冠”諸如易疲勞等對體力勞動(dòng)者影響更大。明年3月后，疫情第一波全面達峰后，經(jīng)濟消費的回升亦將伴隨通脹上行與長(cháng)端利率的回升，此時(shí)，保險等藍籌股或又將重新占優(yōu)。

綜上所述，短期無(wú)需過(guò)度恐慌，下周市場(chǎng)將在北京“楊康”預期下，消費將帶動(dòng)指數反抽，但一季度整體疫情、地緣、海外流動(dòng)性環(huán)境、政策等復雜性仍值得重視。相對收益投資者可通過(guò)電力等高分紅板塊和軍工、計算機等安全板塊適當防御。從中期看，一季度的調整亦是明年指數牛市最好的戰略布局窗口。

二、投資建議

就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分：

1)信創(chuàng )、軍工或是貫穿明年的主線(xiàn)，即便從產(chǎn)業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時(shí)間都是計算機炒政策和訂單預期最好的時(shí)機；

2)全面注冊制下相關(guān)配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注權重股中的券商板塊；

3)穩增長(cháng)-新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時(shí)也有不錯的景氣度，值得關(guān)注；

4)超跌反彈板塊可以關(guān)注博弈中美、中歐關(guān)系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；

5)消費股建議關(guān)注中藥和供銷(xiāo)社兩個(gè)既有長(cháng)期方向，又明確受益疫情預期的品種。

風(fēng)險提示：政策演繹超預期、疫情感染情況超預期、地區比較的參考意義有限等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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