近期，北向資金持續增持A股的動(dòng)作堪稱(chēng)大手筆。截至1月17日收盤(pán)，其單月凈流入已達891億元，超過(guò)此前歷史峰值2021年12月的889.92億元，創(chuàng )單月歷史新高。外資持續的大幅流入，也給市場(chǎng)留下了深刻的印象?！癆股正在上演外資逼空行情”、“外資都變成土豪了”，“外資上演大媽式掃貨”諸如此類(lèi)的聲音最近不絕于耳。

統計顯示，從2015年以來(lái)，每年的1月北向資金均為凈流入，但是從往年來(lái)看，北向資金1月凈流入的規模都不是全年的最高點(diǎn)。那么，今年1月，北向資金有點(diǎn)反常的在新年伊始就急于跑步入場(chǎng)，這究竟是一種什么信號？

(資料圖)

2017年至2020年，A股市場(chǎng)曾出現過(guò)一輪外資驅動(dòng)的核心資產(chǎn)大牛市，不過(guò)2021~2022年核心資產(chǎn)歸于沉寂。值得注意的是，據統計，近期北向資金集中流入的主要方向恰好又是大消費、大金融等核心資產(chǎn)，而這些核心資產(chǎn)在近期也處于領(lǐng)跑市場(chǎng)的狀態(tài)。投資者不禁要問(wèn)，A股核心資產(chǎn)是否又要重回“春天”了？帶著(zhù)這些問(wèn)題，記者采訪(fǎng)了多位機構人士。

北向資金為何一開(kāi)年就急于入場(chǎng)？

近期，北向資金持續增持A股，截至17日收盤(pán)，其1月單月凈買(mǎi)入已達891億元，超過(guò)此前歷史峰值2021年12月，創(chuàng )出北向資金單月流入A股歷史新高。如果在1月剩下的幾個(gè)交易日內，北向資金繼續加碼，甚至不排除單月流入千億的可能。

滬上某券商分析人士向記者表示“北向資金單月流入千億的規模是很少見(jiàn)的。而找出背后的原因是關(guān)鍵?！?/p>

歷年1月北向資金凈流入規模和當年北向資金凈流入月度峰值

據Choice數據統計，從2015年以來(lái)，每年的1月北向資金都實(shí)現了凈流入，即使在市場(chǎng)較為低迷的2016年、2018年、2022年也同樣如此。

另外，從往年來(lái)看，北向資金1月凈流入的規模都不是全年的最高點(diǎn)。從2015年至2022年，北向資金月度凈流入峰值有3次是發(fā)生在8月，2次是發(fā)生在12月，5月、6月、11日各有一次。

值得注意的是，除了2019年以外，其他各年1月北向資金凈流入的規模與當年北向資金月度凈流入的峰值相比都有較大的差距。例如，在剛剛過(guò)去的2022年，當年1月北向資金凈流入167.75億元，而當年月度凈流入的峰值為6月份的729.6億元。由此來(lái)看，每年的年中、歲末，北向資金發(fā)力的可能性更高。

那么，今年1月北向資金不顧“往年的規律”，一開(kāi)年就急于跑步入場(chǎng)又是一種什么信號呢？

對此，西部證券首席策略分析師易斌向記者表示，今年以來(lái)外資的加速流入主要來(lái)自海外流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近，中美經(jīng)濟周期不同步，以及中美關(guān)系改善預期等三大驅動(dòng)力。

從全球流動(dòng)性看，隨著(zhù)疫情擾動(dòng)消退，地緣沖突趨于緩和，大宗商品供給壓力緩解，疊加海外需求疲態(tài)初現，海外通脹回落趨勢基本得到確認，聯(lián)儲貨幣政策拐點(diǎn)也在逐步臨近，這也使得全球流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松，推動(dòng)外資加速權益資產(chǎn)配置。

從基本面看，中國經(jīng)濟正在逐步走出因為疫情防控政策帶來(lái)的短期擾動(dòng)，有望在2023年迎來(lái)溫和復蘇，而歐美經(jīng)濟在過(guò)去一年各國央行快速加息的壓制下，衰退風(fēng)險正在逐步暴露。從估值來(lái)看，當前A股無(wú)論絕對估值還是相對估值都處于歷史低位，相對海外權益市場(chǎng)估值優(yōu)勢明顯，這使得外資在全球資產(chǎn)動(dòng)態(tài)平衡過(guò)程中會(huì )更加青睞中國資產(chǎn)。

從情緒面看，中美關(guān)系有望迎來(lái)階段性改善。去年年末，原中國駐美大使秦剛被任命為外交部部長(cháng)，近日外交部表態(tài)歡迎美國國務(wù)卿布林肯訪(fǎng)華。在此背景下，人民幣兌美元匯率從7.328高位快速回落至6.7左右，人民幣匯率升值的預期也加速了外資對于人民幣資產(chǎn)的配置意愿。

“站在當下來(lái)看，我們認為三大積極因素將成為驅動(dòng)外資在2023年全年持續流入的重要因素，并且隨著(zhù)預期的逐步驗證，外資流入仍將保持較高速度?！币妆笾赋?。

北向資金單月大幅凈流入后是否還高舉高打？

對于近期北向資金的快速涌入，中信證券策略團隊發(fā)布的最新研報指出，根據對陸股通開(kāi)通以來(lái)北向資金快速流入的交易周的統計，在北向資金累計凈流入超200億元的33次中，滬深300指數在后續3個(gè)月有20次上漲，上漲的樣本中平均漲幅達8.8%。

雖然歷史上北向資金快速流入后市場(chǎng)上漲的概率偏大，但不可忽視的是，33次中還有13次滬深300指數在北向資金快速流入的后續3個(gè)月出現下跌。

北向資金凈流入峰值月份后1個(gè)月、3個(gè)月內上證指數漲跌幅

記者統計了除去今年1月之外，歷史上北向資金凈流入峰值排名前10的月份此后1個(gè)月、3個(gè)月內上證指數漲幅發(fā)現，北向資金在單月大幅凈流入后繼續高舉高打的概率并不太高。

除了2019年1月、2020年11月之外，其余的8個(gè)月份北向資金單月大幅凈流入后，市場(chǎng)在中短期大多都出現了調整，其中凈流入排名前三甲的2021年12月、2019年12月、2022年6月，上證指數在此后的1個(gè)月、3個(gè)月內卻出現了較為明顯的下跌。

對于此后北向資金是否可能會(huì )出現“后繼乏力”的情況，最近也有多家券商予以了關(guān)注。德邦證券最近在報告中表示，外資本輪的加倉幅度超出市場(chǎng)預期，尤其是在2023年以后外資凈流入的量級和速率都快于過(guò)去6年以來(lái)的同期水平，但這個(gè)級別的凈買(mǎi)入是基于2022年市場(chǎng)持續被低估導致的高強度回補，并且資金仍然集中于外資長(cháng)期偏好的行業(yè)和個(gè)股，在外資偏好的板塊達到短期估值修復的心理預期時(shí)，外資的流入速度會(huì )逐漸放緩。長(cháng)期來(lái)看，外資持續加倉或繼續撤出取決于驅動(dòng)外資變化的根本因素是否發(fā)生變化，主要涉及中國經(jīng)濟復蘇預期何時(shí)證偽、美元流動(dòng)性改善預期何時(shí)見(jiàn)頂、類(lèi)似俄烏沖突的黑天鵝事件是否會(huì )引發(fā)中美關(guān)系的變化。

申萬(wàn)宏源日前在報告中提到，外資是否全年大幅流入取決于經(jīng)濟“中強美弱”徹底兌現：2021年以來(lái)，外資持股占A股比例遇到瓶頸，觸發(fā)因素是2021年外資對于國內政策的擔憂(yōu)，根本因素在于產(chǎn)業(yè)趨勢的弱化、海外指數納入停滯。若無(wú)進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)機會(huì )、政策松綁或指數納入動(dòng)作，那么外資不太可能恢復單邊流入，2023年外資回流的驅動(dòng)力來(lái)自“國內周期領(lǐng)先海外、中國否極泰來(lái)”，并依賴(lài)于下半年國內經(jīng)濟復蘇的強度。

核心資產(chǎn)的“春天”要回來(lái)了嗎？

最近一個(gè)季度內北向資金增持排名居前的行業(yè)數據來(lái)源：Choice數據

北向資金這一輪的集中凈流入始于去年11月，Choice數據統計顯示，截止至今年1月16日的最近一個(gè)季度內，北向資金凈流入排名居前的行業(yè)分別為釀酒、家電、銀行、保險、醫療器械、有色等，其中對前四大行業(yè)凈流入的規模超過(guò)了百億，這些行業(yè)恰好都是過(guò)去幾年來(lái)符合外資審美的核心資產(chǎn)。而這與近期A(yíng)股領(lǐng)漲的行業(yè)又有著(zhù)較高的契合度。

2017年至2020年，A股市場(chǎng)曾出現過(guò)一輪核心資產(chǎn)的大牛市，市場(chǎng)普遍認為這輪核心資產(chǎn)牛市的背后北向資金是重要推手。

據Choice數據統計，2019年北向資金凈流入排名前5的行業(yè)分別為銀行、家電、電子元件、化學(xué)制藥、釀酒等核心資產(chǎn)。

2020年核心資產(chǎn)雖然依然是牛市，但北向資金對核心資產(chǎn)卻出現了高位出貨。當年北向資金凈流入排名前5的行業(yè)分別為汽車(chē)零部件、電子元件、醫療服務(wù)、通用設備、化學(xué)制品；而釀酒行業(yè)卻變成2020年全年北向資金凈流出規模最大的行業(yè)，值得一提的是，就在當年1月，北向資金曾大舉流入包括醫藥、釀酒、保險、家電在內的核心資產(chǎn)。

2021年北向資金凈流入規模雖然創(chuàng )出了歷史新高達4321.7億元，但當年北向資金聚焦的方向不再是核心資產(chǎn)，全年凈流入排名前5的行業(yè)分別為電子元件、銀行、化學(xué)制品、軟件開(kāi)發(fā)、汽車(chē)零部件，釀酒行業(yè)再度成為全年北向資金凈流出最多的行業(yè)。

算上2022年，北向資金已經(jīng)連續三年流出釀酒行業(yè)(不過(guò)在去年12月北向資金曾大舉回補釀酒、家電、銀行、保險等核心資產(chǎn))。與之對應的是，過(guò)往兩年，核心資產(chǎn)經(jīng)歷了深度回調，各種茅更是跌跌不休。

當下，隨著(zhù)外資的大舉加持，大消費、大金融等板塊開(kāi)啟價(jià)值修復，市場(chǎng)驚呼難道是核心資產(chǎn)的大牛市又要開(kāi)啟了嗎？畢竟，2017-2019年，“跟著(zhù)外資買(mǎi)茅臺”超額收益極為顯著(zhù)。

對此，易斌指出，“我們認為2023年市場(chǎng)回歸價(jià)值投資將是大概率事件。從政策層面看，在外需疲軟，國內有效投資不足的環(huán)境下，著(zhù)力于促消費仍然是今年政策支持的重點(diǎn)方向。而從盈利來(lái)看，隨著(zhù)大宗商品價(jià)格回落，工業(yè)企業(yè)庫存進(jìn)入去化周期，盈利結構有望從上游逐步向中下游轉移。同時(shí)海外流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近，中美經(jīng)濟周期不同步，以及中美關(guān)系改善預期推動(dòng)外資加速流入，疊加個(gè)人養老金制度改革，險資增加權益資產(chǎn)配置，今年增量資金風(fēng)格更加傾向于配置型交易。在這樣的整體環(huán)境下，具有較高經(jīng)營(yíng)護城河，且現金流穩定的白馬龍頭公司有望迎來(lái)更多投資機會(huì )?！?/p>

其他的一些受訪(fǎng)機構目前對于核心資產(chǎn)牛市則持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。此前興業(yè)證券研究指出，2017-2018年，外資按照價(jià)值投資的理念大規模買(mǎi)入并重倉盈利穩定、ROE較高的消費白馬和各行業(yè)龍頭。隨著(zhù)外資加速流入、對A股定價(jià)權持續提升，以茅臺為代表的外資重倉股取得了顯著(zhù)的超額收益。

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯向每經(jīng)記者表示：“目前要說(shuō)核心資產(chǎn)大牛市我覺(jué)得沒(méi)有那么強，我的定義還是修復。北向資金我們判斷今年還會(huì )有增量持續流入?！?/p>

某券商資深策略人士向記者指出：“預計北向資金還能持續一段時(shí)間，我預計三四月份還會(huì )再來(lái)?！?/p>

當然，目前市場(chǎng)上也不乏謹慎的聲音?！拔腋杏X(jué)其實(shí)從趨勢上來(lái)講，外資持續大幅流入的可能性不大?！蹦橙淌紫治鰩熛蛴浾弑硎?。

某保險公司研究所負責人預測，“今年不是牛市，是平衡市，是波段行情，不會(huì )出現過(guò)去那樣的核心資產(chǎn)牛市，但預計滬深300年線(xiàn)仍將收陽(yáng)?！?/p>

中泰資管則坦言道，“當然，你可能更關(guān)注的是，(外資)這樣的大幅流入節奏會(huì )不會(huì )延續。畢竟，上一輪牛市的起點(diǎn)也可以回溯到2018年開(kāi)始的外資買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)?？傊?，A股在全球資產(chǎn)配置中吸引力提升帶來(lái)的外資大幅回流是事實(shí)；但一如市場(chǎng)的機構投資者沒(méi)料到這一波的大幅回流，大部分人或許并無(wú)法預判下階段外資的走勢。換句話(huà)說(shuō)，別只因為預判外資的動(dòng)作而行動(dòng)?！?/p>

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（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞）

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