1月18日，千億市值鋰礦龍頭公司天齊鋰業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績(jì)預告，預計2022年實(shí)現歸母凈利潤231億元-256億元，同比增長(cháng)1011.19%—1131.45%；扣非凈利潤221億元–245億元，同比增長(cháng)1556.94%—1736.88%。

如此優(yōu)秀的業(yè)績(jì)得益于去年鋰礦價(jià)格高企疊加天齊鋰業(yè)優(yōu)異的鋰礦資源。隨著(zhù)2023年的到來(lái)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)退坡、儲能需求的高增、下游鋰電產(chǎn)能釋放等等事件將會(huì )左右鋰礦價(jià)格到底是往上還是往下，本文將詳細解析鋰礦板塊2023年的投資機遇。

鋰礦價(jià)格暫時(shí)下跌不影響長(cháng)期邏輯

(資料圖)

全球鋰鹽下游需求分布：74%電池，14%陶瓷及玻璃，3%潤滑脂，2%連鑄，2%聚合物，空調1%，其他4%?？梢?jiàn)新能源動(dòng)力電池是鋰礦資源目前最大的下游應用，但是鋰電池價(jià)格居高的鍋也不完全是碳酸鋰帶來(lái)的。

據業(yè)內人士估算，碳酸鋰僅占正極材料成本的15%左右，即便增加了碳酸鋰在電解液六氟磷酸鋰中的比例份額，其在電池電芯中的成本占比也僅為6%到10%。

而鋰礦的稀缺卻是真實(shí)的。盡管天齊鋰業(yè)等公司在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，這些公司公布的投產(chǎn)時(shí)間可能偏樂(lè )觀(guān)，實(shí)際進(jìn)展可能低于預期。礦山資源審批流程、新工藝的工程化、地緣政治因素的影響以及疫情等因素的影響，都將增加項目投產(chǎn)的不確定性。鋰提取方式主要有鹽湖提鋰、礦石提鋰、云母提鋰三種，不同鋰載體的產(chǎn)能不但受到資源稟賦的限制，還受提取工藝、提取周期、產(chǎn)地等因素的影響。

各類(lèi)礦山開(kāi)采流程復雜，開(kāi)采周期長(cháng)，因此上游礦山的產(chǎn)能投放速度往往跟不上下游需求的快速增長(cháng)。根據標準普爾全球市場(chǎng)財智 Paul Manalo的一篇文章，它對2010-2019年間35個(gè)世界最大礦山進(jìn)行了梳理，發(fā)現至投產(chǎn)平均需要16.9年的時(shí)間，最短的6年，最長(cháng)的32年。

而新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩導致鋰元素需求減少，這一論據是具有缺陷的。電動(dòng)車(chē)仍有更安全、續航更長(cháng)的發(fā)展趨勢。而行業(yè)判斷最前沿技術(shù)莫過(guò)于固態(tài)電池。

固態(tài)電池中鋰同樣也是主元素不變，固態(tài)電池是將現有鋰電池電解質(zhì)轉化為固態(tài)電解質(zhì)，而正極仍可沿用現有 LFP、三元材料體系；負極還在向理論容量和低氧化還原電位方向發(fā)展，因此鋰元素仍是必須使用的元素，根據雅寶投資者的公告，固態(tài)電池的耗鋰量將是現有鋰電池系統的兩倍。

儲能帶來(lái)的新需求也將改變鋰礦資源過(guò)于集中的應用問(wèn)題。目前中國已有超20個(gè)省份提出新能源配儲要求，風(fēng)光裝機量增長(cháng)，且配儲比例、配儲時(shí)長(cháng)提升，該行預期2023年國內表前大儲需求量同比增長(cháng)126%至27.9GWh。

總結來(lái)看，鋰礦供給端擴產(chǎn)周期長(cháng)，需求端由于新技術(shù)新應用的發(fā)展遠遠沒(méi)有至頂。鋰礦的超級周期大概率將會(huì )在今年延續。

以鋰礦為代表的周期股或有價(jià)值重估行情

鋰價(jià)頂部時(shí)，市場(chǎng)給予鋰礦公司平均7倍左右的估值，目前價(jià)格跌了38%，核心成長(cháng)股估值反而更低，以天齊鋰業(yè)為例，目前已經(jīng)跌到23年的5.99倍，因此，強α的公司及行業(yè)或存在估值的修復空間。

從中長(cháng)期逆全球化的角度看，國內鋰資源占全球6.9%，比亞迪等新能源在彎道超車(chē)后，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，內資需求持續增長(cháng)。在地緣政治緊張的背景下，鋰仍可能面臨與銅一樣的海外資源約束。

因此，單純的供需邏輯或不完全適用于當前政治經(jīng)濟錯位的發(fā)展階段，國內鋰價(jià)中期或難以跌至市場(chǎng)預期20萬(wàn)-25萬(wàn)元/噸的水平，即使跌破天齊鋰業(yè)、中礦資源等龍頭企業(yè)的10倍以下也是安全的。

就在我們日復一日的討論著(zhù)“鋰的價(jià)格會(huì )有多高，鈉電會(huì )很快取代鋰電”的時(shí)候，其他國家卻開(kāi)始這樣做：歐美正在構建區域性的新能源汽車(chē)供應鏈，而澳洲、加拿大等鋰礦資源國則在整合鋰鹽產(chǎn)能，日本也在建設碳酸鋰苛化產(chǎn)能。

由此來(lái)看，目前以鋰礦為代表的產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值完全沒(méi)有考量到逆全球化趨勢下，資源自主可控的重要性。為何巴菲特這幾年來(lái)偏向于投資上游石油等資源類(lèi)公司？這主要的原因就在于類(lèi)滯脹的宏觀(guān)背景下，持有資源是穿越周期最好的選擇之一，究竟市場(chǎng)是否會(huì )發(fā)現這個(gè)預期差還待進(jìn)一步觀(guān)察。

安信證券建議關(guān)注：在國內資源布局比較完善的企業(yè)，包括融捷股份、永興材料、江特電機、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏城投、川能動(dòng)力等標的；資源體量可觀(guān)、具備一體化邏輯的贛鋒鋰業(yè)；在非洲、澳洲布局資源，且資源自給率高的天齊鋰業(yè)和資源成長(cháng)性良好的中礦資源。

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