2023年這個(gè)春節，券商分析師又把記者的活給干了。

多家券商分析師在春節期間通過(guò)回鄉見(jiàn)聞、草根調研等方式，深入觀(guān)察祖國一二三線(xiàn)城市，帶來(lái)“接地氣”的研究觀(guān)察，這其中“消費復蘇”是分析師們提到的高頻詞。

(資料圖片)

國泰君安證券多名分析師均表示，消費復蘇是一致共識，但回鄉真切感受到各地春節的超預期火熱；海通證券宏觀(guān)分析師李林芷也表示，春節期間的線(xiàn)下消費重現“煙火氣”。

值得注意的是，大消費板塊自2021年以來(lái)便一直處于調整狀態(tài)。那此番消費板塊因何會(huì )出現“火熱”行情？這個(gè)現狀能否持續？在這些背景下，消費板塊還有何機會(huì )？

春節消費因何“火熱”？

春節期間，景區游客爆滿(mǎn)、電影院座無(wú)虛席、飯店門(mén)前排起長(cháng)隊……種種跡象表明，“人氣”已經(jīng)回歸。近期消費復蘇持續回暖有以下幾點(diǎn)原因：

一是春節是中國最隆重、最具傳統特色的節日，也是傳統的消費旺季，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是春節假期不變的旋律。

據國家稅務(wù)局數據顯示，今年春節假期，全國消費相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)12.2%，其中商品消費和服務(wù)消費分別同比增長(cháng)10%、13.5%。

圖 1 . 稅務(wù)總局統計的消費企業(yè)春節收入增長(cháng)12.2%

資料來(lái)源：國家稅務(wù)總局，平安證券研究所

二是各項“穩增長(cháng)”政策也在加速落地。自去年11月中旬以來(lái)，降準、“金融十六條”、地產(chǎn)“第二支箭”延期擴容等政策寬松措施密集加碼，逐步形成經(jīng)濟弱勢恢復的新穩態(tài)。

同時(shí)各地促消費政策力度明顯加大，包括發(fā)放各種形式的消費券、消費補貼等，也對春節消費數據超預期上揚起到了推動(dòng)作用。

三是疫情防控政策優(yōu)化的效果正在顯現。伴隨著(zhù)防控措施的優(yōu)化，消費場(chǎng)景的制約有望明顯降低，之前被抑制的部分消費需求開(kāi)始釋放。而今年春節人員的流動(dòng)性不斷增強，這是居民消費特別是旅游等接觸式服務(wù)消費大幅反彈的基礎。

據交通運輸部的統計，今年春節假期全國共計發(fā)送旅客2.26億人次，日均3223萬(wàn)人次，農歷同比增長(cháng)71.2%；全國高速公路小客車(chē)日均流量為4394.5萬(wàn)輛，農歷同比增長(cháng)33.0%。

消費活力的不斷釋放正提振著(zhù)全球對中國經(jīng)濟的信心。日前，一些外國投行紛紛上調中國2023年經(jīng)濟增長(cháng)預期，荷蘭國際集團和高盛分別上調至5%和5.2%。

消費恢復“溫而不暖”

不過(guò)，也有分析師稱(chēng)，就消費恢復力度而言，2023年春節并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。此說(shuō)法也并非空穴來(lái)風(fēng)。

一方面，盡管今年春節期間相關(guān)消費行業(yè)營(yíng)收有所恢復，但今年春節出行人次僅恢復到2019年的 53%左右，相比2019年同期仍有較大差距，這說(shuō)明消費復蘇仍需時(shí)日。

另一方面，超額儲蓄是疫后消費復蘇的重要保障。消費實(shí)際上并不存在“刺激”與否，而是取決于消費者兜里是否有錢(qián)，是否有消費信心和意愿。

回顧近20年的A股，除了2007年特殊行情之外，幾段消費行情居民收入增速都很穩定，而居民收入增速下降時(shí)消費行情往往很快結束。所以如果想要消費出現大行情，居民收入至少不能拖后腿。

圖 2 . 居民收入增速的基本穩定或上行是消費占優(yōu)的基礎

資料來(lái)源：東北證券

過(guò)去幾年，受疫情等因素的影響，居民收入預期不確定性放大，收入波動(dòng)加劇直接打擊消費者信心，使其傾向于提高儲蓄比例，延后釋放消費需求，影響了消費升級的進(jìn)程。

據國家統計局數據顯示，2022年全國居民人均可支配收入36883元，比上年名義增長(cháng)5.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)2.9%，與經(jīng)濟增長(cháng)基本同步。這也就意味著(zhù)民眾的消費信心和消費強度要完全恢復，仍需要時(shí)間。

圖 3 . 2022年全國及分城鄉居民人均可支配收入與增速

數據來(lái)源：國家統計局

海通證券宏觀(guān)分析師梁中華團隊談到，接下來(lái)消費恢復的結構分化也會(huì )比較大，結構亮點(diǎn)會(huì )比較多，總量還要看居民就業(yè)和收入的提升速度。中長(cháng)期還需要觀(guān)察疫情對勞動(dòng)力供給端帶來(lái)的持續影響。

華創(chuàng )證券也表示，當下消費數據受春節消費支出傾向影響，疊加居民康復后的 “報復性” 消費行為，消費 “強勢反彈” 的持續性還需要觀(guān)察。

消費長(cháng)牛趨勢不改

不過(guò)，需要指出的是，消費板塊發(fā)展長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有改變。我國有14億多人口，消費市場(chǎng)空間廣闊。盡管去年受疫情多發(fā)頻發(fā)影響，消費市場(chǎng)復蘇承壓，但消費對經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐作用。

梳理過(guò)往十年、二十年的數據來(lái)看，主流的消費板塊，如食品飲料等，都持續性的跑贏(yíng)了大盤(pán)，且牛股頻出。在美股中早已涌現出一大批優(yōu)秀的消費品公司，如可口可樂(lè )、蘋(píng)果等。

顯而易見(jiàn)，消費板塊是一個(gè)長(cháng)坡厚雪式的賽道。杰里米·西格爾就曾在《投資者的未來(lái)》中指出，過(guò)去100年來(lái)，能夠給投資者帶來(lái)超額回報的一是消費、一是醫藥的公司股票。

東吳證券表示，看好2023年消費行業(yè)的復蘇，隨防疫政策放松、擴大內需戰略推進(jìn)，2023年消費行業(yè)有望供需兩旺。建議關(guān)注的板塊和標的包括：

1)免稅：疫后復蘇業(yè)績(jì)彈性較大、具備長(cháng)期成長(cháng)能力，如中國中免、王府井、海汽集團等；

2)醫美：目前估值分位數低、具備長(cháng)期成長(cháng)能力，如愛(ài)美客、朗姿股份；

3)航空機場(chǎng)：疫后恢復彈性較大、疫情期間跌幅較大，如上海機場(chǎng)；

4)酒店餐飲：疫后恢復彈性較大、具備長(cháng)期成長(cháng)能力，如首旅酒店；

5)教育：疫后恢復彈性較大、疫情期間股價(jià)跌幅大、疫后復蘇業(yè)績(jì)彈性較大，如中教控股、中公教育；

6)黃金珠寶：疫情期間跌幅較大、估值低，安全邊際高，如迪阿股份等；

7)大宗供應鏈產(chǎn)業(yè)B2B：估值較低、具備長(cháng)期成長(cháng)能力，如廈門(mén)象嶼等。

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