3月15日，新能源板塊開(kāi)盤(pán)終迎反彈行情，可是讓投資者沒(méi)有想到的是，這段上漲持續時(shí)間僅持續了半小時(shí)不到便戛然而止。

究竟什么原因使新能源相關(guān)的光伏、鋰電池、風(fēng)電板塊從曾經(jīng)的“香餑餑”，變成如今食之無(wú)味棄之可惜的“雞肋”？新能源板塊還能“王者歸來(lái)”嗎？本文將詳細解析。

增量資金不足造成了股市的蹺蹺板效應

(資料圖片僅供參考)

目前A股的增量資金現狀遠不如2019年的情況。2019年公募基金作為主力之一倉位僅有不到70%還有加倉的空間，而2022年主動(dòng)偏股型基金倉位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來(lái)新高；偏股混合型基金倉位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉位由70.8%升至75%?？梢哉f(shuō)公募的加倉空間幾乎沒(méi)有，新能源作為前兩年熱炒的板塊已被機構重倉，不具有繼續上漲的動(dòng)力。

從四季度的機構動(dòng)向來(lái)看，公募基金正將重倉的電力設備為代表的新能源資金轉向其它未被重倉的新板塊，比如通信、傳媒、非銀、化工、建材、銀行、公共事業(yè)、建筑、煤炭等等。去年沒(méi)被機構重倉的板塊變成了今年熱炒的香餑餑，這種現象何時(shí)能結束只能等待新能源板塊的籌碼結構得到進(jìn)一步的優(yōu)化，或者居民存款在今年逐步轉為投資需求帶來(lái)新的增量資金。

盡管新能源如今的表現還不容樂(lè )觀(guān)，但是有一些變量已經(jīng)開(kāi)始悄悄反轉。前段時(shí)間的《敦促新能源等投降書(shū)》大火，這個(gè)熱點(diǎn)從一定程度上可以表明市場(chǎng)對于新能源板塊的態(tài)度已大幅降溫。

新能源汽車(chē)、光伏以及風(fēng)電的價(jià)格戰進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對于該板塊的盈利預期，新能源板塊已從“神壇”跌落，但是真正的“情緒冰點(diǎn)”大概率還未到來(lái)，相信在不久的未來(lái)將會(huì )“王者歸來(lái)”。

氫能等新技術(shù)路徑將成市場(chǎng)“新寵”

3月15日，新能源中有一個(gè)分支非常強勢地走出了上漲趨勢。氫燃料電池板塊震蕩走高，紐威股份漲停，帶動(dòng)科威爾、光智科技、昇輝科技、安泰科技、德固特等跟隨走強。

氫能源作為新能源中0-1過(guò)程的“最強音”一直以來(lái)都被機構所忽視，因此該細分領(lǐng)域的籌碼結構相比其它新能源賽道更加好，增量資金確定。

綠氫是利用光伏、風(fēng)電以及太陽(yáng)能等可再生能源發(fā)電來(lái)實(shí)現電解水制氫，一方面，它的生產(chǎn)過(guò)程可以實(shí)現零碳排放，另一方面，它還可以利用其大規模、長(cháng)周期、長(cháng)距離等儲能優(yōu)勢，有效地解決可再生能源消納問(wèn)題。

在綠氫下游，短期空間來(lái)自于化工領(lǐng)域中對灰氫的替代，長(cháng)期增量空間來(lái)自于交通領(lǐng)域、天然氣加氫、煉鋼用氫，這對工業(yè)、交通領(lǐng)域的減碳起到了助力作用，是全球第四次能源革命的重要載體。

21年，全球純氫產(chǎn)量約為7000萬(wàn)噸，其中綠氫所占比例不到0.1%,23-24年，全球風(fēng)能和氫能綜合開(kāi)發(fā)項目密集開(kāi)工，預計25年，綠氫所占比例將達到2%,2030年，綠氫所占比例將達到30%，產(chǎn)量將超過(guò)3000萬(wàn)噸。氫能源產(chǎn)業(yè)十年快速增長(cháng)周期已經(jīng)開(kāi)始。

電解水制氫工藝以堿性為主，適于規?；猩a(chǎn)，質(zhì)子交換膜工藝則可作為小規模、分散生產(chǎn)的補充。目前，每小時(shí)1000標方堿性電解槽的總成本約為一千萬(wàn)噸，設備約為九百萬(wàn)噸，其中電解槽所占的比例超過(guò)了50%。到2030年，全球的綠氫比例將達到30%左右，需要25000臺以上的電解槽，市場(chǎng)規模將超過(guò)1500億。

電解槽的核心指標是單線(xiàn)產(chǎn)能、耗電量等，主要取決于電極(鎳絲網(wǎng)噴涂)、隔膜、流場(chǎng)設計等因素，各企業(yè)的指標相差不大，但實(shí)際運行的穩定性卻相差很大，目前新進(jìn)電解槽廠(chǎng)商近100家，積淀深的第一梯隊718、競立、大陸，和技術(shù)進(jìn)步快且資源豐富的新進(jìn)入者隆基綠能、陽(yáng)光電源、華電重工、億利潔能、昇輝科技等將具有較大的業(yè)績(jì)彈性。同時(shí) PPS隔膜的成本在電解槽中占到了15-20%的份額，未來(lái)有望實(shí)現國產(chǎn)替代。

氫能 10 年高增產(chǎn)業(yè)周期已明確，設備先行，東吳證券認為可適當關(guān)注綠氫制造的電解槽設備：隆基綠能、陽(yáng)光電源、華電重工、昇輝科技、科威爾、億利潔能等。

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