近期歐美銀行業(yè)頻頻出現危機，使得歐美貨幣信用面臨考驗。在此背景下，國際金價(jià)持續走高，甚至已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)。那么國際金價(jià)是否就此進(jìn)入了長(cháng)期牛市呢？

國際金價(jià)逼近歷史高點(diǎn)

數據顯示，上周五，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨市場(chǎng)4月交割的黃金期貨價(jià)格大漲70.7美元，漲幅為3.68%，收于每盎司1993.7美元，距離2020年8月歷史最高點(diǎn)2089美元，僅一步之遙。

(資料圖片僅供參考)

國內黃金期貨價(jià)格也同步上漲。3月18日，國內黃金期貨主力2306合約收報每克443.12元，距離2020年8月份的歷史最高點(diǎn)每克454.08元，已相差不足10元，單周上漲近6%。

在股票市場(chǎng)上，黃金概念股也是表現活躍。

3月以來(lái)，市場(chǎng)資金對黃金領(lǐng)域的投資熱情明顯提升，黃金概念股表現活躍。其中，次新股四川黃金單周上漲61.09%，半個(gè)月內累計最大漲幅更是超200%；中潤資源上周收獲四連板，單周上漲47.44%。

今日開(kāi)盤(pán)，四川黃金和中潤資源再度漲停。

國聯(lián)證券3月15日研報指出，四川黃金是國內主要的金礦采選企業(yè)之一，其依托梭羅溝金礦生產(chǎn)金精礦與合質(zhì)金，平均品位3.37克/噸，截至2021年11月底保有金金屬量33.23噸。

那么是什么原因導致的國際金價(jià)攀升呢？

從短期因素看，是美國的幾家中小型銀行上周出現流動(dòng)性問(wèn)題所帶來(lái)的避險情緒和美聯(lián)儲加息預期降溫。

從長(cháng)期因素看，則是去年以來(lái)全球央行對于黃金的需求大增。

全球黃金需求快速增長(cháng)的背后是美元信用的崩塌

2022年全球黃金需求同比增長(cháng)18%，創(chuàng )下自2011年以來(lái)最高年度總需求量。

這是1月31日世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》中提供的數據。報告還顯示，2022年，全球央行年度購金需求達到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng )下55年來(lái)的新高。僅2022年四季度全球央行就購金417噸，下半年購金總量也超過(guò)了800噸。

今年世界黃金協(xié)會(huì )最新調整的數據顯示，2023年央行買(mǎi)入規模進(jìn)一步放大。1月全球央行凈買(mǎi)入黃金的數據從31噸上調至77噸，顯示在地緣政治不確定性高企的背景下，全球各國購買(mǎi)黃金的熱情依然高漲。最終的1月數據較去年12月環(huán)比上漲192%。

供給方面，海通證券指出由于黃金的稀缺性，供給長(cháng)期較為穩定。黃金的主要供給來(lái)源為金礦生產(chǎn)和回收金生產(chǎn)，22年全球金礦產(chǎn)量3612噸，同增1%，10年CAGR為2%；22年全球回收金產(chǎn)量1144噸，同增1%，10年CAGR為-4%。其中，22年Q4全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量達930噸，同減1%；回收金產(chǎn)量292.3噸，同減1%。

因此，此輪金價(jià)上市的直接原因是各國央行對黃金需求的增長(cháng)。

至于原因，有分析指出，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險增加，黃金的避險功能有望發(fā)揮資產(chǎn)保值作用，令外匯儲備規模波動(dòng)更加平穩；在市場(chǎng)預期部分新興市場(chǎng)主權債務(wù)違約風(fēng)險加大的情況下，黃金具有超主權信用的保值功能，可以助力外匯儲備對沖上述風(fēng)險。

此外，美歐部分銀行接連陷入危機，美聯(lián)儲政策左支右絀，美元信用進(jìn)一步面臨考驗，各國央行對于天然信用背書(shū)的黃金，購買(mǎi)空間仍然巨大。

影響金價(jià)的因素有哪些

黃金定價(jià)機制復雜，受到多重因素影響。黃金由于兼具投資、消費屬性，其價(jià)格受多重因素影響。

具體來(lái)看，金價(jià)首先受供求關(guān)系影響，短期內黃金需求快速上升或供給緊缺往往引發(fā)金價(jià)上漲；其次由于美元與黃金掛鉤，美聯(lián)儲加息，金價(jià)往往承壓；最后地緣政治、金融危機等突發(fā)風(fēng)險事件也會(huì )刺激投資金需求，進(jìn)而拉動(dòng)金價(jià)上漲。

長(cháng)期看，金價(jià)中樞上行明顯，通貨膨脹、央行持續性貨幣超發(fā)是金價(jià)中樞上行的重要影響因素(黃金作為硬通貨，通貨膨脹往往引發(fā)金價(jià)上行；而金融危機以來(lái)，多國央行采取超寬松性貨幣政策，期間金價(jià)也經(jīng)歷數輪快速上行)。

儲量大的黃金礦企或將受益

而從金價(jià)上漲的角度看，黃金礦企能夠充分受益于金價(jià)上行，在業(yè)績(jì)彈性的助推下，公司利潤上漲幅度會(huì )大于金價(jià)上漲幅度。一般來(lái)說(shuō)，礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)占比較高、單位生產(chǎn)成本較高或固定費用較高的公司，公司的業(yè)績(jì)彈性越強。

目前國內黃金價(jià)格基本與國際市場(chǎng)黃金價(jià)格接軌，只要滿(mǎn)足金交所統一的品質(zhì)標準，黃金銷(xiāo)售基本不存在困難。

因此，作為資源型產(chǎn)業(yè)，黃金生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)競爭力取決于勘探技術(shù)與能力、擁有的資源儲量與質(zhì)量、資源綜合開(kāi)發(fā)利用情況、技術(shù)工藝水平、企業(yè)內部管理水平等多種因素。

黃金礦山通常是大型黃金生產(chǎn)企業(yè)最基本的利潤保障，礦產(chǎn)金構成了企業(yè)主要的盈利來(lái)源。大部分擁有優(yōu)質(zhì)礦山的黃金企業(yè)利潤主要依靠礦產(chǎn)金，冶煉環(huán)節利潤率較薄弱，多以濕法冶煉處理常規金精礦為主。

2021年，中國營(yíng)業(yè)收入前五大黃金上市公司分別為紫金礦業(yè)集團股份有限公司、中金黃金股份有限公司、山東恒邦冶煉股份有限公司、山東黃金礦業(yè)股份有限公司、湖南黃金股份有限公司。

目前國內金礦儲量大的公司有紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等。

紫金礦業(yè)國內金礦儲量上，截至2021年，國內金礦儲量1927.37噸，紫金金礦儲量792.15噸，占國內總儲量的41.1%。

海通證券指出截至2021年底，山東黃金擁有9座山東省內礦山，4座山東省外礦山和2座海外礦山，合計金資源量1479噸，權益量1280.65噸，其中山東省內礦山部分位于全球三大金成礦帶-山東膠東成礦帶，資源稟賦優(yōu)異。

中郵證券指出2021年，中金黃金實(shí)現礦產(chǎn)金產(chǎn)量20噸，占比全國礦產(chǎn)金產(chǎn)量的7.7%截至2021年底，公司保有資源儲量金金屬量510.5噸。

金價(jià)是否進(jìn)入長(cháng)牛

民生證券研究報告認為，全球處于類(lèi)滯脹周期，金價(jià)將迎來(lái)長(cháng)期牛市。當前全球經(jīng)濟處于歷史級別的貨幣超發(fā)周期中，貨幣信用的泛濫將對通脹形成長(cháng)期傳導，隨著(zhù)需求的邊際好轉，通脹或將超預期，形成滯脹。從歷史上看，滯脹周期中，金價(jià)漲幅明顯。

在風(fēng)險層面上，也有分析認為，目前來(lái)看，市場(chǎng)后期仍存在美聯(lián)儲加息幅度超預期、美國通脹持續性超預期的可能，因此貴金屬價(jià)格仍面臨大幅下跌的風(fēng)險。

往后看，金價(jià)的長(cháng)期走勢還取決于美國經(jīng)濟情況。當美國經(jīng)濟處于景氣期之時(shí)，強勁的經(jīng)濟增長(cháng)所產(chǎn)生的機會(huì )成本及利息損失將極大削弱持有黃金資產(chǎn)的收益。另一方面，美國實(shí)體經(jīng)濟的繁榮將導致美元強勢，更進(jìn)一步抑制黃金價(jià)格。

所以，在美國經(jīng)濟表現強勁的經(jīng)濟上市期，金價(jià)往往表現不佳。與之相反，當美國經(jīng)濟進(jìn)入衰退期，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)能逐漸減弱，貨幣信用出現惡化，美元也將走向疲軟，從而使得黃金收益變得突出。

從歷史看，1970到1980和2001到2011年，黃金走出兩輪長(cháng)達10年的大牛市，這兩輪大牛市中，美國經(jīng)濟都處在衰退周期。

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