自去年12月調整疫情防控政策后，“重啟交易”下對沖基金等資金瘋狂涌入A股，MSCI中國指數相較于去年低點(diǎn)反彈近59%。不過(guò)，今年2月以來(lái)，在獲利了結的驅動(dòng)下，該指數一度回調近20%。市場(chǎng)最關(guān)心的是，期待復蘇信號更明確的長(cháng)線(xiàn)外資究竟何時(shí)愿意加大對中國市場(chǎng)的布局？

第一財經(jīng)記者近期采訪(fǎng)了多家長(cháng)線(xiàn)布局的國際資管機構，投資經(jīng)理普遍認為，目前外資對中國股市的倉位仍低、輕，回調之際布局的時(shí)機可能已逐漸成熟。富達基金管理(中國)權益研究負責人寧靜表示，2023年的中國股票市場(chǎng)似乎“天時(shí)地利人和”兼備——宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境改善、情緒仍然脆弱并逐漸修復、非常有吸引力的估值、盈利周期正在回升、信貸放量，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始復蘇。

美國銀行(BofA)3月10~16日的調研顯示，當月最擁擠的交易包括了中國股票多頭頭寸(15%)。亦有大型外資基金投研部人士對記者提及，盡管目前地緣政治風(fēng)險仍是較大的考慮，不過(guò)對于國際投資者而言，目前基本面壓倒一切。

【資料圖】

歐美銀行危機下資金流入中國

3月16日至22日，北向資金凈流入21億美元，為自2023年2月1日以來(lái)的最大周凈流入量。北向資金本月至今(上周五收盤(pán))的凈流入額為30億美元，今年以來(lái)凈流入總額為252億美元。

與此同時(shí)，歐美市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪銀行業(yè)危機，從硅谷銀行(SVB)等多家美國中小銀行危機，到瑞信被突然收購，再到近期德銀引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，危機發(fā)酵已持續三周。中國市場(chǎng)受到的影響則相對有限。

“投資者情緒持續改善，隨著(zhù)宏觀(guān)環(huán)境的不斷改善和政策支持，內地資本市場(chǎng)勢頭可能會(huì )開(kāi)始反彈?！蹦Ω康だ袊善辈呗詭熗鯙]在發(fā)給記者的報告中提及，盡管全球市場(chǎng)波動(dòng)，但中國獨立的宏觀(guān)復蘇周期和銀行體系(資產(chǎn)端的外匯投資組合占比很小，CET1和資本充足率比要求的水平高得多)有助于加強投資者布局中國的信心。

事實(shí)上，摩根士丹利認為，最近歐美銀行業(yè)風(fēng)波導致全球央行祭出流動(dòng)性支持措施，融資環(huán)境已經(jīng)有所改善，而人民幣對美元開(kāi)始走強，這為中國股票在廣泛的新興市場(chǎng)和全球市場(chǎng)中脫穎而出創(chuàng )造了有利條件。

“此外，1月和2月一系列經(jīng)濟活動(dòng)數據確認了強勁的經(jīng)濟增長(cháng)反彈正在逐步落實(shí)，財政和貨幣政策應該保持寬松，25BP意外降準為此提供了明顯的證據，加之政府對于支持民企的表態(tài)，都將有助于在未來(lái)幾個(gè)月逐漸恢復私營(yíng)部分的信心?！蓖鯙]稱(chēng)。

煜德投資股票基金經(jīng)理李賀也對記者表示，當前，生產(chǎn)、生活見(jiàn)到了可喜的變化，房地產(chǎn)市場(chǎng)從一線(xiàn)城市成交量開(kāi)始放大，擴散到二線(xiàn)三線(xiàn)城市；制造業(yè)PMI在1月重回榮枯線(xiàn)上方，2月達到52.6，為近10年的最高值；與中國經(jīng)濟緊密相關(guān)的鐵礦石價(jià)格、工業(yè)金屬銅的價(jià)格、波羅地海航運指數均出現大幅上漲，顯示中國經(jīng)濟正在從低位上行；旅游景區、交通樞紐、商場(chǎng)商城人聲鼎沸。一系列前瞻性指標均體現出中國經(jīng)濟內生的張力正在顯示其應有的力道。

值得一提的是，本周開(kāi)始，海外情緒明顯好轉。美國第一公民銀行以165億美元的“骨折價(jià)”收購硅谷銀行約720億美元資產(chǎn)，但后者仍有900億美元的證券和資產(chǎn)在FDIC的破產(chǎn)管理中。這標志著(zhù)美國有史以來(lái)第二和第三大的破產(chǎn)銀行都找到了買(mǎi)家接盤(pán)，市場(chǎng)對銀行體系的擔憂(yōu)終于有所緩和。本周一，歐美銀行股普漲，第一公民銀行暴漲53%，此前深陷困境的第一共和銀行股價(jià)上漲12%，德意志銀行拉升6%。

市場(chǎng)預計，海外風(fēng)險的緩和有助于提振新興市場(chǎng)。同時(shí)，美元指數并沒(méi)有明顯起色，主流觀(guān)點(diǎn)預計美元逐步走弱是大勢所趨，美聯(lián)儲預計年內可能還會(huì )加息1次。目前，人民幣則穩定在6.8區間。

長(cháng)線(xiàn)外資開(kāi)始布局加倉

截至目前，A股相較于去年10月的底部?jì)H上漲15%，估值處于歷史區間的低端。市場(chǎng)風(fēng)險偏好仍然低迷，例如，換手率接近3年低點(diǎn)，融資余額在1.5萬(wàn)億元的水平上停滯，境內股票基金的股票持倉相對于歷史平均水平仍較低，公募基金認購活動(dòng)也比較緩慢緩慢等，這與外國投資者形成鮮明對比。

事實(shí)上，在經(jīng)濟尚未出現明確反轉跡象之時(shí)(去年12月)，國際對沖基金等熱錢(qián)就開(kāi)始加速涌入中國股市，MSCI中國指數一度較低點(diǎn)大漲近59%，北向資金更是凈買(mǎi)入近1760億元的A股，對中國的對沖基金配置處于中高水平。盡管近期熱錢(qián)出現獲利了結的跡象，但隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇越發(fā)明確，長(cháng)線(xiàn)資金已經(jīng)開(kāi)始“蠢蠢欲動(dòng)”。

美國資管巨頭富蘭克林鄧普頓(FranklinTempleton)首席策略師、研究部主管史蒂芬(StephenDover)日前對第一財經(jīng)記者表示，MSCI中國指數在中國經(jīng)濟重啟后飆升而后又回調近20%，“目前是長(cháng)線(xiàn)投資者入場(chǎng)的好時(shí)機?！彼Q(chēng)，“疫情時(shí)期對投資者來(lái)說(shuō)非常具有挑戰性，但目前中國重點(diǎn)轉向推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，這對投資者來(lái)說(shuō)是積極的?！?/p>

寧靜表示，“隨著(zhù)夏季臨近，‘重啟交易’繼續推動(dòng)市場(chǎng)上漲并不意外。消費已經(jīng)明顯復蘇，休閑旅游回暖，疫情期間的超額儲蓄開(kāi)始釋放?！?/p>

不過(guò)，中國經(jīng)濟能否持續復蘇，取決于消費者對未來(lái)收入的預期能否提升，以及是否有足夠信心動(dòng)用他們在疫情期間累積的大量?jì)π?。她認為，自防疫措施調整以來(lái)，恢復和促進(jìn)消費已成為中國的首要任務(wù)，預計政府將推出更多支持措施。

此外，內地高線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有趨向活躍的跡象，這也是長(cháng)線(xiàn)資金更趨樂(lè )觀(guān)的原因。不過(guò)，寧靜認為，目前低線(xiàn)城市的住宅庫存量仍然偏高?！半m然提振經(jīng)濟不會(huì )再依賴(lài)房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)的穩定對短期經(jīng)濟復蘇而言非常重要，我們預計相關(guān)部門(mén)將在供需兩端提供支持?！?/p>

隨著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)入年報季，盈利水平是關(guān)鍵指標。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)認為，中國作為亞洲企業(yè)盈利的主要驅動(dòng)力，隨著(zhù)在未來(lái)12~15個(gè)月對國際旅客進(jìn)一步開(kāi)放，加上政策支持和潛在利潤率擴張，中國股票下半年盈利增長(cháng)有望強勁復蘇，全年增長(cháng)可能達到高兩位數。

（文章來(lái)源：第一財經(jīng)）

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