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“破曉”行情主線(xiàn)明朗，23年“買(mǎi)變化”—“思變”三重奏。政策反轉（數字經(jīng)濟AI+、中特估—央國企重估是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，復蘇強弱等待4月決斷）、美債反轉。

政策反轉：市場(chǎng)共識最強，“中特估——央國企重估”&“數字經(jīng)濟AI+”是本輪寬信用再加杠桿的新抓手。我們自3.2以來(lái)用十一篇報告全面解析數字經(jīng)濟-AI奇點(diǎn)時(shí)刻投資機遇— AGI從通用技術(shù)革命的角度將在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內提升全球全要素生產(chǎn)率，AI+從國內經(jīng)濟環(huán)境、海外流動(dòng)性拐點(diǎn)、股市存量資金、產(chǎn)業(yè)與政策加持等角度當前類(lèi)似13年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+，“場(chǎng)景革命”涌現分各個(gè)階段：技術(shù)誕生、系統搭建、場(chǎng)景革命，AIGC使系統搭建與場(chǎng)景革命同時(shí)迭代創(chuàng )新，算力基建同樣重要。

AI+行情進(jìn)入高波動(dòng)區間，回答市場(chǎng)最關(guān)注的核心問(wèn)題。（1）如何看待今年AI+第一波行情？時(shí)間空間與13年第一波行情日漸接近，成交擁擠度或是首次調整催化劑，行情波動(dòng)增大但回調幅度不大；（2）四月決斷期如何影響AI+波動(dòng)？13年三次調整時(shí)間在40日以?xún)?、幅度?5%以?xún)?，下一步行情重點(diǎn)觀(guān)察商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)（找到盈利模式）、應用場(chǎng)景拓展等；（3）如何看市場(chǎng)擔憂(yōu)短期業(yè)績(jì)兌現難度大？13年盈利印證重要但并非決定性條件，80年代美股信息技術(shù)牛市顯示，科技創(chuàng )新初期技術(shù)向商業(yè)模式轉化更為重要，前瞻指標（如用戶(hù)數、流水、訂單等）都能形成追蹤。（4）TMT內部哪些環(huán)節優(yōu)先看得清楚業(yè)績(jì)兌現？產(chǎn)業(yè)周期自身出現積極變化、再疊加AI浪潮的加持領(lǐng)域，業(yè)績(jì)的確定性會(huì )相對更高：AI服務(wù)器整機/光模塊/AI芯片/游戲/互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)/工業(yè)軟件。

困境反轉：當前市場(chǎng)上關(guān)于中國經(jīng)濟“通縮”論調過(guò)于悲觀(guān)，反而使部分板塊估值回調到低位成為類(lèi)期權，一旦出現積極變化則有不錯修復空間。數據顯示中國經(jīng)濟繼續呈現分化式復蘇，中美仍是“此消彼長(cháng)”：國內地產(chǎn)銷(xiāo)售、服務(wù)業(yè)高頻數據修復，強出口及社融降低全年總量經(jīng)濟下行風(fēng)險。我們在高△g行業(yè)中按四維打分優(yōu)選，商用車(chē)/普鋼/建材/生物制品/中藥/化藥/家具/航空/旅游/服裝等行業(yè)打分居前。

23年配置繼續聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉：“中特估——央國企重估”和“數字經(jīng)濟AI+”成為本輪信用擴張新抓手（算力整機芯片/傳媒/光模塊/數據要素/電力/通信運營(yíng)商/交運等）；（2）困境反轉：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/商用車(chē)/創(chuàng )新藥/中藥）；（3）美債反轉：“港股天亮了”三條線(xiàn)索：數字經(jīng)濟AI+二次增長(cháng)曲線(xiàn)（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟）、央國企重估（電力/通信運營(yíng)商/建筑）；廣義流動(dòng)性敏感+成長(cháng)：創(chuàng )新藥/器械/黃金；擴內需消費優(yōu)先&消費升級（啤酒/紡服）。

風(fēng)險提示：疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

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