市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：重視經(jīng)濟上行超預期的可能

(相關(guān)資料圖)

本周市場(chǎng)指數小幅震蕩，TMT等前期強勢行業(yè)走勢分化。展望后市，預計市場(chǎng)仍將延續震蕩上行的中性偏樂(lè )觀(guān)走勢。一是3月出口超預期強勢，市場(chǎng)對經(jīng)濟預期改善正在被佐證，下周公布經(jīng)濟增速有望好于當前預期；二是臨近一季度末中央政治局會(huì )議，市場(chǎng)對于穩增長(cháng)政策預期可能提升；三是美聯(lián)儲在FOMC會(huì )議紀要中提及美國經(jīng)濟衰退可能性，或表明其已經(jīng)考慮政策轉向，只要加息預期不再上移至50bp，偏好影響不大，這也是大概率事件。配置上，繼續圍繞正在被修復的經(jīng)濟復蘇預期差和泛TMT產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置，建議三條主線(xiàn)：一是受益經(jīng)濟上行超預期可能的可選消費品白酒、醫療服務(wù)、醫療美容和化妝品和地產(chǎn)鏈下游家具用品、家用電器、裝修裝飾；二是尚未被市場(chǎng)定價(jià)但復蘇良好的出行鏈條，包括航空機場(chǎng)、酒店餐飲和旅游及景區；三是“數字中國”與AI商用雙輪驅動(dòng)下TMT產(chǎn)業(yè)行情，包括直接受益的計算機、通信和傳媒，以及新需求疊加周期轉正將迎來(lái)擴散行情的電子。

3月出口強勢，一季度經(jīng)濟有望超預期向好。3月出口超預期反映出外需并不弱，今年出口弱勢影響增長(cháng)的擔憂(yōu)明顯緩解。下周統計局將公布一季度宏觀(guān)數據，將驗證經(jīng)濟修復力度。結合通脹、社融以及高頻數據預測，一季度GDP增速有望達到4.5%左右，經(jīng)濟基本面有望超預期向好。

美聯(lián)儲加息預期博弈增加，仍有較大分歧；但只要預期不強化至50bp，外圍風(fēng)險偏好對A股影響不大。一方面，美國CPI有所回落，但核心CPI仍維持高位。另一方面，FOMC會(huì )議紀要顯示美聯(lián)儲內部對5月是否加息分歧加大。當前市場(chǎng)主流預期是5月加息25bp，因此只要加息預期不上升至50bp，偏好抑制影響則不大，目前看這種概率很低。

量穩中略升，但市場(chǎng)對金融數據關(guān)注度下降。一季度貨政例會(huì )釋放出貨幣政策力度難超前期，降準、降息概率降低的信號。同時(shí)結構性工具表述減弱、總量工具表述延續，預計后續流動(dòng)性的“量”仍穩中略升。3月社融總量與結構均改善，但市場(chǎng)已充分計價(jià)。

行業(yè)配置：重視經(jīng)濟上行超預期可能，經(jīng)濟復蘇和泛TMT產(chǎn)業(yè)并進(jìn)

（1）建議關(guān)注三條主線(xiàn)：

①受益經(jīng)濟上行超預期可能的可選消費和地產(chǎn)下游消費品。市場(chǎng)經(jīng)濟預期正在逐步改善，但仍有較大預期差。關(guān)注消費風(fēng)格修復的配置機會(huì )，可選消費更優(yōu)，包括白酒、醫療服務(wù)、醫療美容和化妝品。此外經(jīng)濟穩步復蘇疊加地產(chǎn)市場(chǎng)景氣溫和改善，下游方向包括家用電器、家居用品、裝修裝飾也可關(guān)注。

②復蘇態(tài)勢良好，且可能被五一催化的出行鏈條。航班執行數、地鐵客流量、重點(diǎn)旅游地接待數等均指向出行迎來(lái)良好復蘇。隨著(zhù)一季度和3月經(jīng)濟數據驗證復蘇成色，以及即將迎來(lái)五一旅游黃金周，出行鏈的配置也當時(shí)，主要包括航空機場(chǎng)、酒店餐飲和旅游及景區等。

③“數字中國”與AI商用雙輪驅動(dòng)下泛TMT行情。“數字中國”建設和以ChatGPT為代表的AI商用落地將從數字資源、數字基礎設施和AI應用生態(tài)等方面推動(dòng)TMT產(chǎn)業(yè)的升級擴張，由此直接推動(dòng)計算機、通信、傳媒行情。上游電子則有望在數字基礎設施建設和算力需求增加背景下迎來(lái)擴散行情。

（2）對銀行和周期上漲的看法？

出口超預期帶動(dòng)下，經(jīng)濟增長(cháng)預期的改善正在發(fā)生和逐漸被證實(shí)，此外疊加前期火熱的泛TMT行情迎來(lái)階段性降溫，也為市場(chǎng)進(jìn)行短暫的風(fēng)格切換提供了良好的環(huán)境。往后看銀行和周期能否維持月度級別甚至季度級別較長(cháng)時(shí)間的占優(yōu)行情，目前來(lái)看概率偏小。周期品種持續性的大機會(huì )，必要前提是經(jīng)濟迎來(lái)上行較大周期，當前經(jīng)濟改善預期出現，但出現經(jīng)濟上行大周期的可能性偏小。

（3）對近日泛TMT行情分化的看法？

從年初至今泛TMT行業(yè)已經(jīng)累積了大量的超額收益，并且前期交易熱度頗高，因此近日出現了一定的降溫。但往后看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景大，仍有大量資金在持續進(jìn)場(chǎng)。因此短期泛TMT在獲利了結和持續進(jìn)場(chǎng)的相互作用下仍有望呈現大幅波動(dòng)，而基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角長(cháng)期仍然看好，因此降溫后仍是配置機會(huì )。

風(fēng)險提示

疫情二次感染或反復感染，美聯(lián)儲貨幣政策超預期，美國經(jīng)濟衰退超預期，政策解讀存在偏差等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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