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（原標題：“降準”預期落空 5月MLF維持“小幅超量”平價(jià)續作）

本報訊（記者 劉揚）5月15日，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開(kāi)展1250億元1年期MLF操作和20億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。當日有40億元逆回購到期，5月共有1000億元MLF到期，到期日為5月16日。這意味著(zhù)本月央行實(shí)施了250億元凈投放，為連續第六個(gè)月加量續作，但屬于連續第二月小幅加量續作。此外，MLF利率自去年8月以來(lái)已連續9個(gè)月未進(jìn)行調整。

值得關(guān)注的是，過(guò)去一周以來(lái)市場(chǎng)中曾存在MLF降息預期，例如路透調研結果顯示，有13.3%的投資者預計5月15日的MLF利率會(huì )下降5-10bp。部分投資者認為會(huì )降息的邏輯主要是以下兩點(diǎn)：第一，當前1YAAA級CD利率和10Y國債收益率分別降至了2.43%和2.71%，均已處于2.75%的1YMLF利率之下。第二，一些銀行將于今日降低通知存款、協(xié)定存款的利率。

“以上兩點(diǎn)皆不構成降低MLF利率的理由?！惫獯笞C券固收首席分析師張旭15日分析認為，第一，MLF利率是央行政策利率，其會(huì )對市場(chǎng)利率形成引導。所以，認為市場(chǎng)利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果關(guān)系。實(shí)證地看，1YCD和10Y國債的收益率是基本圍繞MLF利率為中樞波動(dòng)的，市場(chǎng)利率常有小幅低于政策利率的時(shí)候，但“低于”并不必然對應于MLF利率的降息。第二，在當前的情況下，存款市場(chǎng)與貨幣、債券市場(chǎng)存在一定程度的分割。此時(shí)為了推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化、緩解負債成本壓力，金融機構下調了部分存款的利率，這并不是MLF降息的充分條件。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀(guān)分析師王青則表示，一季度集中靠前發(fā)力后，4月新增信貸投放規模明顯下降；短期內信貸投放節奏回調過(guò)程還會(huì )持續，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟回升過(guò)程中，這有助于在穩增長(cháng)與控制宏觀(guān)杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節奏回調意味著(zhù)銀行對MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規模繼續處于“地量”的直接原因。

同時(shí)，王青指出，“歷年數據顯示，市場(chǎng)利率下行并非判斷政策性降息的可靠風(fēng)向標。短期內MLF利率下調的概率不大。在3月降準落地、新安排1.2萬(wàn)億元減稅降費措施后，二季度宏觀(guān)政策整體上會(huì )處于‘觀(guān)察期’，重點(diǎn)是加大現有措施落實(shí)力度，同時(shí)密切觀(guān)察宏觀(guān)經(jīng)濟修復態(tài)勢，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢?！?/p>

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