5月以來(lái)A股市場(chǎng)行情陡然生變。月初A股上演了短暫但迅速的反彈，滬指摸上3400點(diǎn)以上，創(chuàng )下年內新高，5月9日行情急轉直下，滬指連續跌破3300點(diǎn)、3200點(diǎn)等整數關(guān)口，創(chuàng )下2月以來(lái)新低。近期隨著(zhù)成交量的萎縮，股指震蕩下探，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。

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對于近期的市場(chǎng)表現，基金認為，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇較弱、海外存在不穩定因素、人民幣匯率走弱等因素為A股市場(chǎng)帶來(lái)壓力，預計復蘇仍是我國經(jīng)濟中長(cháng)期的趨勢，但當前市場(chǎng)熱度較高的題材波動(dòng)率或將偏高。

消費ETF分時(shí)圖

多因素令市場(chǎng)承壓

數據顯示，截至5月29日收盤(pán)，5月以來(lái)上證指數下跌超3%，創(chuàng )業(yè)板指和科創(chuàng )50指數均跌超5%。

資金方面，近期北上資金也大幅流出，據Wind統計，截止5月25日的近一周，北向資金凈流出178.88億元，其中滬股通凈流出58.88億元，深股通凈流出120億元。近一個(gè)月，北向資金凈流出為104.25億元，其中滬股通凈流入66.59億元，深股通凈流出170.85億元。

對于近期的弱勢表現，中歐基金指出，4月以來(lái)的高頻數據反映出國內經(jīng)濟的復蘇動(dòng)力出現一定程度上的衰減，并驅動(dòng)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格下跌；同時(shí)，投資者的風(fēng)險偏好也出現了快速下降。二季度以來(lái)經(jīng)濟的復蘇動(dòng)力較一季度走弱，但這更多可能源于受抑制需求集中釋放后的節奏變化。消費者和企業(yè)投資者信心有待提振。鑒于經(jīng)濟表現弱于預期，市場(chǎng)對未發(fā)生的長(cháng)周期風(fēng)險變得更加敏感，這其中存在市場(chǎng)定價(jià)對短期經(jīng)濟增速的“矯枉過(guò)正”。

長(cháng)城基金指出，近期大盤(pán)表現弱勢，A股短期承壓，主要原因系宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇較弱、總量政策力度低于預期，以及海外宏觀(guān)不穩定因素引發(fā)人民幣匯率走弱及北上資金流出帶來(lái)的壓力。

博時(shí)基金認為，海外方面，4月零售數據不及預期，增長(cháng)進(jìn)一步下行；流動(dòng)性方面，多位聯(lián)儲官員發(fā)言顯現出對6月加息看法的分歧，在前期過(guò)度交易寬松后，海外緊縮預期有所升溫，疊加懸而未決的債務(wù)上限談判，海外流動(dòng)性可能延續波動(dòng)態(tài)勢。國內方面，4月份工業(yè)、投資數據均低于市場(chǎng)預期，服務(wù)業(yè)、消費相對平穩，經(jīng)濟復蘇斜率放緩，短期風(fēng)險偏好可能還將繼續承壓。

配置防御性品種

站在當前時(shí)點(diǎn)，基金認為復蘇仍然是中長(cháng)期趨勢，但短期題材有可能出現較大的波動(dòng)。

中歐基金表示，預計復蘇仍是我國經(jīng)濟中長(cháng)期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復疲軟，將驅動(dòng)市場(chǎng)展現出更多結構性機會(huì )。當前市場(chǎng)對題材的追捧熱度仍持續偏高，但在資金較深度介入后，預計波動(dòng)率將持續偏高。短期關(guān)注資金合力最強的人工智能與央企相關(guān)品種，中期在市場(chǎng)炒作熱度回落，且經(jīng)濟復蘇趨勢確立后關(guān)注“順周期”板塊的整體機會(huì )，尤其是大眾消費等領(lǐng)域；長(cháng)期關(guān)注數字化對生產(chǎn)力的提升，重點(diǎn)關(guān)注計算機、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

長(cháng)城基金認為，A股進(jìn)入相對底部，一方面顯示市場(chǎng)短期對經(jīng)濟、政策的預期不夠樂(lè )觀(guān)；另一方面也說(shuō)明市場(chǎng)基本消化情緒壓制，預期定價(jià)已一定程度反映在股價(jià)中。長(cháng)期看，后疫情時(shí)代經(jīng)濟復蘇放緩是正?，F象，經(jīng)濟發(fā)展仍是主線(xiàn)，經(jīng)濟自發(fā)的修復發(fā)展應仍基本能保持潛在增速水平。而市場(chǎng)悲觀(guān)的經(jīng)濟和政策預期可能帶來(lái)更大的預期差，存在超預期的可能。后續任何超預期的經(jīng)濟或政策，都可能釋放短期壓抑過(guò)久的情緒帶來(lái)反彈。市場(chǎng)止跌轉暖的關(guān)鍵變量在于交易極致縮量后的回暖、人民幣回到升值區間以及市場(chǎng)主線(xiàn)的逐步明晰。

配置策略方面，長(cháng)城基金建議短期側重具有防御屬性及估值性?xún)r(jià)比的品種，重點(diǎn)關(guān)注估值明顯回調的科技板塊。市場(chǎng)調整后或可布局業(yè)績(jì)具有產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)力的板塊，關(guān)注通信、計算機、中藥、中特估等行業(yè)和板塊。

博時(shí)基金建議邊際重視港股“中”字頭和小盤(pán)成長(cháng)。一方面，港股“中”字頭公司的A/H溢價(jià)已經(jīng)擴大到歷史高位水平，因此可重點(diǎn)關(guān)注港股“中”字頭；另一方面，國證價(jià)值相對成長(cháng)過(guò)去60天滾動(dòng)回報率處于15年以來(lái)高位，兩者收益率剪刀差短期會(huì )收斂，小盤(pán)成長(cháng)股也值得配置。

（文章來(lái)源：金融投資報）

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