（原標題：【BT金融分析師】Visa第二季度業(yè)績(jì)超出預期，分析師稱(chēng)主要來(lái)自跨境交易量增長(cháng)）

Visa擁有著(zhù)占據著(zhù)主導地位的電子支付網(wǎng)絡(luò )，該公司擁有廣闊的業(yè)務(wù)護城河。向電子支付的持續轉變和消費者支出的增加應該會(huì )在不久的將來(lái)推動(dòng)Visa實(shí)現低雙位數的收入增長(cháng)。由于向電子支付的轉變，Visa在過(guò)去幾年里已經(jīng)實(shí)現了兩位數的增長(cháng)，鑒于其強大的市場(chǎng)地位，我認為這一趨勢不會(huì )改變。該公司的護城河將幫助其在未來(lái)幾年抵御競爭?？傮w來(lái)看，支付量隨著(zhù)消費者支出的增長(cháng)而增長(cháng)，預計從2023年到2028年，消費者支出將以每年6%的速度增長(cháng)。

【資料圖】

業(yè)務(wù)概述

Visa為全球200多個(gè)國家和地區的商業(yè)和資金流動(dòng)提供便利。持卡人每次使用Visa卡進(jìn)行交易，Visa都會(huì )收取費用。

Visa擁有著(zhù)一條寬闊的業(yè)務(wù)護城河，該公司主要受益于其網(wǎng)絡(luò )效應。使用支付網(wǎng)絡(luò )的客戶(hù)數量越多，商家對支付的需求就越大，這就使得支付網(wǎng)絡(luò )對消費者的吸引力越大。截至2022年，Visa處理了超過(guò)11萬(wàn)億美元的支付量。Visa擁有近16000家金融合作伙伴，39億張流通中的Visa卡，超過(guò)5000萬(wàn)商戶(hù)接受Visa支付。

該公司處理的交易幾乎是其最大競爭對手萬(wàn)事達（Mastercard）的兩倍。短期內沒(méi)有一家公司能在交易量和處理量方面超過(guò)Visa。Visa的市場(chǎng)主導地位幫助該公司在過(guò)去5年中保持了較高的凈資產(chǎn)收益率ROE（38%）和資本回報率ROIC（24%）。

此外，Visa非常賺錢(qián)，過(guò)去5年該公司的平均凈利潤率為51%，EBITDA利潤率為69%。該公司處理了全球約40%的交易，其中包括美國交易的61%。我預計，該公司將繼續主導電子支付領(lǐng)域，因為Visa擁有最廣泛的接受度和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。此外，該公司還與全球六大發(fā)卡機構中的四家建立了合作關(guān)系。

電子支付

從歷史上看，Visa的增長(cháng)一直是由向電子支付的轉變推動(dòng)的。2022年，現金交易總額超過(guò)7萬(wàn)億美元。電子支付仍有增長(cháng)的空間，Visa將從這一增長(cháng)中受益，因為該公司是支付處理領(lǐng)域的全球領(lǐng)導者。該公司Veo表示，“即使在過(guò)去幾十年里已經(jīng)在一定程度上實(shí)現了數字化，但全球仍然有大量的現金和支票消費。因此這一領(lǐng)域還有很長(cháng)的路要走?！?/p>

一般來(lái)說(shuō)，付款方式是信用卡、借記卡還是手機并不重要，因為Visa都會(huì )收取費用。從2021年到2022年，Visa在非洲的收入增長(cháng)了1.2%，在亞太地區增長(cháng)了1.3%。到目前為止，Visa已經(jīng)從現金支付向數字支付的轉變中受益，我相信隨著(zhù)越來(lái)越多的人和國家采用電子支付方式，該公司將繼續受益。

消費支出

支付量往往與消費者支出密切相關(guān)。Visa的主要收入來(lái)源之一是消費者支付。因此，隨著(zhù)消費者支出的增加，支付量也會(huì )增加，反之亦然。

2022年，盡管美國通脹居高不下，但消費者支出仍保持彈性。Visa的收入中有48%來(lái)自美國，而全球消費者支出卻在下降。預計從2023年到2028年，消費者支出將以6%的復合年增長(cháng)率保持增長(cháng)。

隨著(zhù)消費支出的持續增長(cháng)，我認為支付量也會(huì )上升。因此，Visa將能夠收取更多的費用，這將增加未來(lái)該公司的收入和收益。

Visa和萬(wàn)事達

在盈利能力方面，Visa比萬(wàn)事達卡做得更好。兩家公司多年來(lái)一直擁有高利潤率，并且在向股東返還資金方面都做得很好。在過(guò)去三年里，萬(wàn)事達將97%的現金流用于分紅和股票回購，Visa則為87%。在過(guò)去的5年和3年里，萬(wàn)事達的股票表現好于Visa。

但總的來(lái)說(shuō)，我認為Visa處于更有利的地位，因為該公司是行業(yè)的領(lǐng)導者，處理更多的交易。

業(yè)績(jì)

Visa第二季度表現不錯，業(yè)績(jì)超出預期。該公司當季收入同比增長(cháng)11%，支付量同比增長(cháng)10%。最令人印象深刻的是跨境交易量的增長(cháng)，同比增長(cháng)24%。

總的來(lái)說(shuō)，這是Visa表現非常好的一個(gè)季度?？紤]到受經(jīng)濟形勢的影響，這家公司表現已經(jīng)相當不錯。展望未來(lái)，Visa可能會(huì )遇到一些短期阻力，但我認為，投資者已經(jīng)消化了最近有關(guān)經(jīng)濟衰退的情況。

估值

Visa目前的市盈率為33倍，EV/EBITDA為24.2倍。我認為，隨著(zhù)向數字支付的持續轉變，跨境交易量的增加，以及旅游恢復到疫情前的水平，Visa的凈收入將在2023-2027年以10%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)?；谶@些假設，我計算出該公司估值為6730億美元，合每股285美元。

風(fēng)險

Visa的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于經(jīng)濟狀況，其中包括消費支出和旅行等狀況。這些條件越好，交易就越多，Visa就賺得更多。

同時(shí)，FedNow是由美聯(lián)儲開(kāi)發(fā)的即時(shí)支付系統，允許美國的金融機構提供安全高效的即時(shí)支付服務(wù)。任何支付服務(wù)都可能成為Visa的潛在競爭對手。但FedNow會(huì )在美國取代Visa嗎？就我個(gè)人而言，我認為不會(huì )。

結論

重要的是，Visa擁有一個(gè)穩固的商業(yè)模式，這個(gè)模式具有高度的可擴展性，該公司有著(zhù)寬廣的業(yè)務(wù)護城河。多年來(lái)，該公司現金流穩定，并且擁有理想的發(fā)展趨勢。

但任何投資都一樣，都是有風(fēng)險需要考慮的，但Visa在管理風(fēng)險方面做得很好，所以我認為投資者不應該過(guò)于擔心。

作者：Dair Sansyzbayev

【BT財經(jīng)溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。

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