（原標題：海通證券，要掉隊了嗎？）

(資料圖片僅供參考)

近期，頭部券商海通證券的麻煩事兒是真不少。

屢屢被監管處罰次數排行業(yè)前列，屢次和“白名單”失之交臂，海外業(yè)務(wù)亟待盤(pán)整……更令海通證券（ 600837.SH ）頭大的是，前段時(shí)間還卷入了城投兌付流言風(fēng)波。

5月下旬，金融圈子里一份名為《昆明銀行口專(zhuān)家路演要點(diǎn)》和《昆明城投專(zhuān)家會(huì )議紀要》的信息廣泛傳播，其中的信息稱(chēng)昆明滇投一筆10億元的超短融債能夠順利兌付“主要是省財政的錢(qián)，來(lái)源是社保資金和公積金”。

亂造資金來(lái)源的謠言？這可絕非兒戲。旋即昆明滇投、昆明市國資委紛紛第一時(shí)間發(fā)聲，否認了上述傳言的真實(shí)性。海通證券被媒體曝出也被卷入了這起事件。

雖然這件事有驚無(wú)險，但海通證券這兩年的壓力還真不小，特別是屢屢被監管機構處罰，說(shuō)明海通的業(yè)務(wù)已經(jīng)處在走鋼絲的巨大風(fēng)險中。

卷入城投兌付流言風(fēng)波

城投債兌付風(fēng)險近幾年本就已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)的緊密關(guān)注，上述流言更是激起了不小的水花。

當事人和官方都發(fā)聲辟謠。據《21世紀經(jīng)濟報道》等多家財經(jīng)媒體，滇投澄清稱(chēng)兌付資金并非來(lái)自社保資金或公積金，而是來(lái)自市級兄弟公司的拆借。昆明市國資委也發(fā)表嚴正聲明，稱(chēng)上述信息不實(shí)，且給地方國企和有關(guān)方面造成了不良影響，為此已經(jīng)采取法律手段。

傳出上述不實(shí)信息的場(chǎng)合，據悉為海通證券研究所固定收益團隊舉辦的線(xiàn)上交流會(huì )。隨后海通證券表示高度重視，還通過(guò)多家媒體鄭重聲明：上述外部參會(huì )人員言論僅代表其個(gè)人，不代表海通證券的觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)，后續海通將持續強化內部管控，加強對參會(huì )人員的管理要求。

據BT財經(jīng)觀(guān)察，這一事件后續繼續圍繞著(zhù)地方財政和城投債兌付壓力等方向發(fā)酵，對海通證券的直接影響可能有限。

被罰次數業(yè)內第一

在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的背景下，近年對券商等中介機構的監管也同步趨于嚴格。畢竟，對投資者保護的關(guān)鍵之一，就是融資每一個(gè)環(huán)節和參與者，都要勤勉且盡責。

“從承銷(xiāo)商環(huán)節，或者從經(jīng)紀人環(huán)節，都應該做資本市場(chǎng)的表率，規范職業(yè)操守和行為……而從監管的角度講，應從外部對證券違法犯罪行為進(jìn)行監督打擊”——武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新這樣對媒體表示。

而正如市場(chǎng)所預料的，證監會(huì )、央行、交易所等各類(lèi)監管機構確實(shí)已經(jīng)加大了從嚴監管的力度。從監管結果來(lái)看，海通證券的被罰次數，可謂“領(lǐng)先”全行業(yè)。

據《華夏 時(shí)報》援引同花順iFinD統計，近一年來(lái)，各監管機構已經(jīng)累計處罰券商127次，而其中海通證券受到的處罰最頻繁，位居第一。

我們把時(shí)間線(xiàn)繼續往前推，早在幾年前，海通證券的合規問(wèn)題就已經(jīng)被監管注意到。

2020年“永煤債”到期未能兌付，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，一時(shí)引發(fā)連鎖反應，導致多只煤炭行業(yè)信用債閃崩。當年11月18日，交易商協(xié)會(huì )公告在對永煤開(kāi)展了自律調查后，發(fā)現海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規發(fā)行債券提供幫助，還有涉嫌操縱市場(chǎng)等違規行為。

2021年，第三方平臺易董統計數據顯示，當年全年監管對75家券商共開(kāi)出266張罰單。其中，海通證券領(lǐng)到的張數最多，高達19張，其中有18張罰單指向投行違規。

2022年初，據《中國網(wǎng)》報道，全國股轉公司發(fā)布的2021年度證券公司執業(yè)質(zhì)量評價(jià)結果數據里，海通證券合規質(zhì)量扣分達到18.33分，是當年券商里被扣最多的。另外證監會(huì )的2021年券商分級結果，也把海通證券的評級連降兩級至“BBB”，反映出海通證券的合規工作方面存在問(wèn)題。

2022年1月，全國股轉公司網(wǎng)站公示了對海通證券及3名相關(guān)責任人的紀律處分，事由為未按照《全國中小企業(yè)股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引》及相關(guān)業(yè)務(wù)規則的規定。

另外，保薦的項目剛上市就出現 “業(yè)績(jì)滑坡”，海通證券也因此領(lǐng)過(guò)罰。 據《深圳商報》，2022年3月，海通證券保薦的深圳新星可轉債項目，因為在發(fā)行上市當年營(yíng)業(yè)利潤同比下滑50%以上，為此證監會(huì )對海通保代王行健、張恒作出3個(gè)月內不受理行政許可的處罰措施。 

陷入突發(fā)債務(wù)違約和破產(chǎn)風(fēng)波的華晨集團，在資本市場(chǎng)的動(dòng)作背后也有海通證券的身影。2022年8月，因涉華晨集團公司債違規承銷(xiāo)，海通證券當時(shí)的項目負責人楊若冰收到了遼寧證監局的警示函。

海通還因為境外子公司而被監管責令改正。2022年6月，證監會(huì )對海通證券采取責令改正措施，事由是境外子公司業(yè)務(wù)違規，當時(shí)的業(yè)務(wù)分管副總任澎和合規總監王建業(yè)被監管談話(huà)。

據新華財經(jīng)2022年11月報道，海通證券還連續七次落選監管“白名單”，并成為頭部券商里面惟一被歸為B類(lèi)評級的。

不止屢次被罰，海通證券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也出現問(wèn)題，一些由它保薦的IPO項目終止審核甚至折戟。

就在前不久的5月8日，上交所公告，因晉飛碳纖及其保薦機構海通證券撤回IPO申請，決定終止其上市審核。據《深圳商報》盤(pán)點(diǎn)，這也是2023年內，海通證券撤回或終止的第10宗IPO。

值得注意的是，2023年初，海通保薦的羊絨世家向深交所遞交申報IPO，旋即公司就被監管抽中現場(chǎng)檢查，此后公司被終止審核。當時(shí)的“撤單之惑”、是否“帶病申報”也引發(fā)了市場(chǎng)和媒體的猜測。

“剛被抽到現場(chǎng)調查就撤單”的這種行為，無(wú)疑會(huì )對保薦公司的聲譽(yù)產(chǎn)生負面影響。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師對媒體表示：“投行項目的撤否率，如今已成券商的重要評價(jià)標準。撤單等很可能會(huì )面臨收到監管函、影響券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)等后果?！?/p>

業(yè)務(wù)屢次暴露問(wèn)題之余，近兩年海通證券的人事調整也比較密集。據《中國證券報》歷史報道，2021年5月海通證券“人事地震”，海通資管副總經(jīng)理張士軍、首席風(fēng)險官兼合規總監李雪同一天離任。

據《中國網(wǎng)》等媒體，2021年9月海通證券原總經(jīng)理瞿秋平辭去董事、董事會(huì )合規與風(fēng)險管理委員會(huì )主任委員和總經(jīng)理的職務(wù)；10月，擁有監管從業(yè)經(jīng)驗的原上海市地方金融監督管理局副局長(cháng)、上海市金融工作局副局長(cháng)李軍出任海通證券總經(jīng)理。

核心業(yè)務(wù)市占率在下滑

券商的業(yè)務(wù)大致可以分為經(jīng)紀、投行、自營(yíng)等，每家公司的擅長(cháng)和側重業(yè)務(wù)各有不同。

值得注意的是，屢屢被罰、IPO中止等，挫傷的正是海通證券比較擅長(cháng)的投行業(yè)務(wù)。

統計數據顯示，2022年，海通證券營(yíng)收近260億元，排在中信、國泰、銀河、華泰、中信建投、中金之后，位列行業(yè)第七。其中的投行業(yè)務(wù)，2022年證券承銷(xiāo)凈收入近42億元，規模緊跟在中信、中金、中信建投之后，與第四名國泰君安差距不大。

雖然投行是“馬太效應”明顯、強者恒強的一種業(yè)務(wù)，但海通證券面臨著(zhù)逆風(fēng)競爭的困境。前文提到，海通證券連續多年失之交臂、沒(méi)有被納入證監會(huì )發(fā)布的證券公司“白名單”，這意味著(zhù)它的業(yè)務(wù)創(chuàng )新發(fā)展將會(huì )受到掣肘。

據新華財經(jīng)，只有被納入白名單的券商才能享有取消部分監管意見(jiàn)書(shū)要求、簡(jiǎn)化工作流程等“優(yōu)待”，且創(chuàng )新試點(diǎn)業(yè)務(wù)的券商需要從白名單里產(chǎn)生。而顯然，海通證券不在受惠范圍里。

最新業(yè)績(jì)顯示，海通證券的投行業(yè)務(wù)收入、市占雙雙下滑，丟掉的市場(chǎng)份額被競爭對手納入囊中。2023年第一季度，海通證券實(shí)現投行業(yè)務(wù)收入9.06億元，同比減少49.11%，營(yíng)收占比下滑至10.63%。同花順數據顯示，2023年一季度公司股債承銷(xiāo)規模市場(chǎng)份額1.11%，同比下滑0.55個(gè)百分點(diǎn)；其中，IPO、債券承銷(xiāo)規模市場(chǎng)份額分別同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)和0.46個(gè)百分點(diǎn)。

2023年一季度，海通證券業(yè)績(jì)在去年低基數的基礎上，實(shí)現同比高增。當季公司營(yíng)收約85.2億元，同比增加106%；凈利潤約24.34億元，同比增加62%。

國泰君安認為，公司通過(guò)組織架構改革，強化投行本源，在這個(gè)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化能力有望幫助其把握全面注冊制落地等機遇。

但市場(chǎng)反應和上述觀(guān)點(diǎn)有出入，投資者似乎并沒(méi)有堅定地給予海通證券高估值。

在同行里面比較可以發(fā)現，雖然海通證券超1200億元的市值排名靠前，但市場(chǎng)給它的估值一直不高，市凈率指標目前徘徊在0.75附近，在東方財富券商概念股中排名倒數第三。

回看2022年全年業(yè)績(jì)，因二級市場(chǎng)表現不佳，海通證券的業(yè)績(jì)隨全行業(yè)一同下滑。當年全年營(yíng)收259.48億元，同比下滑近四成；凈利潤65.45億元，同比幾乎腰斬。

而有別于全行業(yè)業(yè)績(jì)普遍下滑之外的是，海通重要的子公司海通國際（ 00665.HK ）出現嚴重虧損。

暫緩海外擴張步伐

海通證券通過(guò)旗下“海通國際控股”持有“海通國際”65.76%的股份，借此開(kāi)展境外投行業(yè)務(wù)。2022年，海通國際在中國香港資本市場(chǎng)完成了30單股權融資項目，排行中資投行第三。

但反映到業(yè)績(jì)上，這塊海外業(yè)務(wù)卻不盡人意。尤其是在2022年這種資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，對母公司造成業(yè)績(jì)拖累。數據顯示，2022年海通國際控股收入30.41億港元，但凈虧損53.40億港元。

當時(shí)，海通證券財務(wù)總監張信軍向投資者解釋了海通國際虧損的三大主要原因，包括港市IPO募資金額和成交量下降、投資虧損和減值計提。

據《界面》等媒體報道，在海通國際業(yè)務(wù)出現巨虧的同時(shí)，公司“老人”、海通證券總經(jīng)理助理林涌提交了辭職報告，這可能和海通國際的業(yè)績(jì)不佳有關(guān)，甚至被市場(chǎng)解讀為“引咎辭職”。

2023年5月，有傳聞稱(chēng)海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家及研究部多位員工離職，但據《財聯(lián)社》等媒體，暫未得到海通方面對上述傳聞的回應。文章寫(xiě)道，夸張的傳聞，顯示出海通及其國際業(yè)務(wù)里真實(shí)的不安。

海通曾對媒體表示，母公司寄望海通國際“重現輝煌”，打造“一個(gè)海通”串聯(lián)業(yè)務(wù)、連通香港和內地團隊。但同期也有報道顯示，因為業(yè)績(jì)不佳，海通國際將會(huì )暫緩海外擴充步伐?？傊?，好好對業(yè)務(wù)盤(pán)整一番，應該是海通當下的重要課題。

受制于資本市場(chǎng)的表現，2022年券業(yè)表現普遍不佳，行業(yè)進(jìn)入“逆周期”。但值得警惕的是，這時(shí)候也是行業(yè)加速洗牌、容易被彎道超車(chē)的時(shí)間點(diǎn)。海通會(huì )不會(huì )就此掉隊？這是一件絕不能掉以輕心的事。

文丨BT財經(jīng) Han

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