本周可謂“超級重磅周”，美國CPI數據攜“超級央行周”(美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行本周集體登場(chǎng))重磅來(lái)襲。然而，在可能影響市場(chǎng)走勢的重磅消息公布前夕，大型對沖基金的基金經(jīng)理們正在大幅度削減看跌押注，并增加美國股票資產(chǎn)的配置敞口。

智通財經(jīng)APP了解到，美國商品期貨委員會(huì )(CFCT)的最新統計數據顯示，以對沖基金為主的大型機構投資者，從創(chuàng )紀錄高位削減標普500指數e-mini期貨的凈空頭倉位。截至上周二的一周內，近9萬(wàn)份合約的減少規模是自2018年以來(lái)最大規模的五次空頭回補之一。

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多空勢力逆轉! 對沖基金紛紛加入多頭軍團

與此同時(shí)，摩根大通追蹤的對沖基金股票凈購買(mǎi)量出現飆升趨勢，創(chuàng )下自去年8月以來(lái)最大規模的四周股票買(mǎi)入狂潮。其結果是，它們的凈杠桿率躍升至一年來(lái)的最高點(diǎn)。凈杠桿率是衡量風(fēng)險偏好的一項重要指標，考慮了多頭頭寸與空頭頭寸的對比指標。

隨著(zhù)重磅的通脹數據和美聯(lián)儲利率決議即將出爐，這波買(mǎi)入熱潮標志著(zhù)一群此前堅定持看空態(tài)度投資者的重大趨勢轉變，他們的謹慎立場(chǎng)在2022年美股乃至全球股市崩盤(pán)期間得到了一定比例回報率。但是，在標普500指數從去年10月的低點(diǎn)飆升逾20%后，那些持懷疑論者面臨重新考慮倉位的壓力。

來(lái)自野村證券國際的跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott在一份報告中寫(xiě)道，基金經(jīng)理們被迫持有敞口，為潛在的空頭“崩盤(pán)”做準備。

空頭大撤退——標普500指數e-mini期貨凈空頭倉位從創(chuàng )紀錄高位回落

在放棄謹慎立場(chǎng)的那些投資者中，有一些利用經(jīng)濟和盈利趨勢來(lái)指導他們的投資決策。德意志銀行(Deutsche Bank AG)匯編的統計數據顯示，全權委托投資基金管理上周青睞股市，然而此前他們自2月份以來(lái)一直厭惡股市，如今態(tài)度發(fā)生重大改變，這與那些看起來(lái)更為樂(lè )觀(guān)、受電腦驅動(dòng)的量化投資者形成了鮮明對比。

德意志銀行策略師Parag Thatte等人表示，總而言之，該公司編制的整體股票倉位指標在16個(gè)多月以來(lái)首次轉為“增持”。

華爾街大行高盛加入多頭陣營(yíng)，在上周末將標普500指數年終目標點(diǎn)位從先前預估的4,000點(diǎn)大幅上調至4,500點(diǎn)，高盛表示，今年迄今僅由少數幾只大盤(pán)股領(lǐng)漲的漲勢將繼續擴大至更廣泛的股票標的。與高盛一樣，德意志銀行對于標普500指數2023年的年終預期同樣為4500點(diǎn)， CFRA Research的預期則更為激進(jìn)，對于標普500指數的年終預期高達4575點(diǎn)。

高盛預計標普500指數能獲得更高回報，這與美國銀行分析師Savita Subramanian的預測相吻合。作為華爾街“大空頭”之一，Subramanian一改此前看空美股的說(shuō)法，稱(chēng)困擾美股的熊市已經(jīng)正式結束，未來(lái)還有繼續反彈的空間。Subramanian的分析顯示，自1950年代以來(lái)的數據顯示，在92%的時(shí)間里，標普500指數在實(shí)現超過(guò)20%的反彈后，在12個(gè)月內延續了上漲勢頭。

但是對于將市場(chǎng)情緒視為反向指標的市場(chǎng)觀(guān)察人士來(lái)說(shuō)，這種轉變可能不是好消息。正如2022年底普遍存在的悲觀(guān)情緒為股市反彈奠定了基礎一樣，現在的樂(lè )觀(guān)情緒可能使市場(chǎng)容易出現下行。

包括Andrew Tyler在內的摩根大通交易團隊表示，預計美國整體通脹率將連續11個(gè)月走弱，因此周二公布的5月消費者價(jià)格指數(CPI)可能對已經(jīng)步入“技術(shù)性牛市”的美國股市是個(gè)好兆頭。美股基準指數——標普500指數在上周四正式邁入“技術(shù)性牛市”，截止上周四，自2022年10月份低點(diǎn)累計反彈了20%——這一數值為普遍意義上的牛市門(mén)檻。

另一個(gè)潛在的推動(dòng)力來(lái)自美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，財經(jīng)媒體覆蓋的經(jīng)濟學(xué)家們普遍預計，美聯(lián)儲可能即將在15個(gè)月來(lái)首次暫停加息，但是在7月加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性非常大。

小摩模擬“CPI日”美股可能出現的場(chǎng)景：最樂(lè )觀(guān)情況下，標普500指數漲幅或達2%

通脹降溫和暫停激進(jìn)的貨幣緊縮政策的前景，提高了人們對美國經(jīng)濟可能避免陷入衰退，甚至實(shí)現經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的希望。來(lái)自高盛的經(jīng)濟學(xué)家團隊將未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟衰退的概率下調至25%，而在修正前經(jīng)濟學(xué)家團隊的預期為35%。

本月，投資者紛紛涌向對經(jīng)濟敏感的股票，如一些銀行股和小盤(pán)股，押注“軟著(zhù)陸”預期可以為此前遭受重創(chuàng )的一些行業(yè)注入活力。

“令人驚喜的宏觀(guān)經(jīng)濟數據和較低的通脹應該能夠繼續支撐市場(chǎng)?！盩yler等摩根大通分析師在一份報告中寫(xiě)道?！叭绻缆?lián)儲不在6月，甚至不在7月進(jìn)行加息，那么市場(chǎng)似乎很可能開(kāi)始消化更樂(lè )觀(guān)的一些預期?！?/p>

摩根大通團隊周一為“CPI公布日”的美國股市制定了一項策略。在他們看來(lái)，最有可能出現的情況是，整體通脹率在4%至4.2%之間，標普500指數有望上漲0.75%至1.25%。最樂(lè )觀(guān)情況下，標普500指數漲幅或達2%。

摩根大通在“CPI日”的策略——標普500指數不同數據下的預期

經(jīng)濟學(xué)家普遍預計美國整體CPI將從之前的4.9%大幅降至4.1%，但是，經(jīng)濟學(xué)家們普遍預計美國5月核心CPI將繼續升溫，預計5月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.4%與前值一致，同比增長(cháng)5.3%——該數值仍將位于歷史高位。整體通脹率方面，經(jīng)濟學(xué)家普遍預期5月整體CPI同比增長(cháng)4.1%(前值為4.9%)，環(huán)比增長(cháng)0.3%(前值為0.4%)。

從摩根大通對沖基金客戶(hù)的最新資金流動(dòng)來(lái)看，對經(jīng)濟的懷疑情緒正顯示出緩和的跡象。該機構的大宗經(jīng)紀部門(mén)的數據顯示，這批投資者上周的股票購買(mǎi)量受到非必需消費品和大宗商品生產(chǎn)商等周期性股票的推動(dòng)。

與此同時(shí)，據包括John Schlegel在內的摩根大通研究小組稱(chēng)，對沖基金正在大幅平倉空頭頭寸。這一過(guò)程被稱(chēng)為“消化”，可能還有很長(cháng)的路要走。與之前的實(shí)例相比，該研究小組發(fā)現，當前的“消化”事件進(jìn)程可能只完成了25%。

雖然溫和的經(jīng)濟數據和美聯(lián)儲會(huì )議可能推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲，迫使更多空頭回補，從而推動(dòng)美國股市上漲。然而，Schlegel和他的同事警告稱(chēng)，多頭傾向最終有可能為“市場(chǎng)大逆轉”打開(kāi)了大門(mén)。

在美股市場(chǎng)為牛市情緒而狂歡的同時(shí)，摩根大通警告稱(chēng)，牛市傾向為市場(chǎng)疲軟埋下了伏筆。他們在報告中警告道:“由于近期風(fēng)險的增加和市場(chǎng)內部相當極端的分歧，市場(chǎng)的下行潛力似乎也有增加的可能性?！薄拔覀兛赡軙?huì )看到近期的漲勢在宏觀(guān)經(jīng)濟數據良好和進(jìn)一步下跌的情況下進(jìn)一步擴大，但如果近期的買(mǎi)盤(pán)力量消退，那么這波漲勢可能就會(huì )減弱?！?/p>

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