上半年即將結束，險資機構如何看待下半年的投資機會(huì )與風(fēng)險，將采取怎樣的投資策略？接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的險資機構認為，整體來(lái)看，險資配置難度進(jìn)一步增加，投資收益依然承壓，要打好投資的“組合拳”，做好資產(chǎn)負債匹配。

對下半年的投資機會(huì )，多家險資機構認為，當前權益市場(chǎng)處在底部區域，下半年的機會(huì )仍是結構性的；在債券投資領(lǐng)域，要根據長(cháng)期邏輯和短期邏輯采取差異化策略。

(資料圖)

整體配置難度仍然較大

投資不能脫離宏觀(guān)社會(huì )、經(jīng)濟大環(huán)境。大家資產(chǎn)研究部研究員郭廓對《證券日報》記者表示，今年以來(lái)，我國外交成果豐碩，但海外銀行危機“點(diǎn)爆”不斷，地緣風(fēng)險事件頻出，西方“卡脖子”擾動(dòng)頻繁，歐美滯脹加息和經(jīng)濟衰退風(fēng)險“利劍高懸”；國內疫情平穩過(guò)峰，上半年總量數據修復較好，但中觀(guān)結構數據和微觀(guān)企業(yè)盈利仍然偏弱；AI等新型產(chǎn)業(yè)浪潮方興未艾，但傳統經(jīng)濟卻動(dòng)能依舊不足，對整體經(jīng)濟復蘇的節奏和斜率形成掣肘。面對國內外紛繁復雜的形勢，險資需要不斷適應新的投資環(huán)境，進(jìn)一步完善自身投研體系建設。

從宏觀(guān)環(huán)境對保險資產(chǎn)配置的影響來(lái)看，郭廓認為，主要有三方面的挑戰，一是利率水平低位震蕩，超長(cháng)期資產(chǎn)的供求有缺口，資產(chǎn)配置難度加大；二是近年來(lái)信用違約風(fēng)險明顯上升，合意資產(chǎn)的供求有缺口，結構性資產(chǎn)荒愈演愈烈；三是權益市場(chǎng)呈現新特征，極致分化的結構性行情可能成為常態(tài)，傳統的投研框架必須升級。如何適應新形勢，解決新問(wèn)題，轉“?！睘椤皺C”，是保險業(yè)投資面臨的新課題。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，長(cháng)期看，預計利率中長(cháng)期穩定向均衡增速趨近，低利率環(huán)境中長(cháng)期較難改變，以固收投資為主的保險資金再配置壓力較大。投資收益獲取難度增加，疊加市場(chǎng)波動(dòng)加劇、風(fēng)險偏好回落等因素，圍繞“絕對收益目標”構建收益水平合理、回撤幅度可控的投資策略和組合的絕對收益策略更加適合保險資金。

對下半年的投資機會(huì )，該負責人表示，消費進(jìn)一步復蘇的預期，匯率回落的信號，穩增長(cháng)增量政策出臺的預期，都有可能產(chǎn)生新的投資機會(huì )。險資可重點(diǎn)把握盈利回升帶來(lái)的權益市場(chǎng)投資機會(huì )，穩增長(cháng)政策預期差帶來(lái)的債券波動(dòng)操作機會(huì )，以及全球流動(dòng)性拐點(diǎn)帶來(lái)的資本市場(chǎng)重新定價(jià)機會(huì )。

對2023年經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程，泰康資產(chǎn)認為，今年年初已經(jīng)看到明顯的出行等場(chǎng)景消費復蘇，但在轉化為就業(yè)改善以及房地產(chǎn)提振方面，目前看傳導不是特別順暢，后續還需經(jīng)歷去庫存的過(guò)程。疫情后經(jīng)濟的復蘇，以及信心的恢復都需要時(shí)間，但目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域。

人保資產(chǎn)組合管理部研究總監蔡旻昊表示，全球通脹下行及中國經(jīng)濟上行是2023年確定性較強的兩大宏觀(guān)趨勢，隨著(zhù)政策發(fā)力及海外制約因素減弱，國內經(jīng)濟觸底回升的趨勢不變，市場(chǎng)的信心將逐漸修復。

人工智能、電力等板塊被看好

從權益市場(chǎng)來(lái)看，上半年A股整體仍呈震蕩格局，人工智能可以說(shuō)是“最熱主線(xiàn)”。險資機構如何看待下半年市場(chǎng)走勢？看好哪些市場(chǎng)機遇？

在郭廓看來(lái)，當前是全球康波周期的“蕭條期”，歷史上，這個(gè)階段往往也是下一輪主導技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的醞釀期，所以生命科學(xué)、空間技術(shù)、新能源新材料、人工智能等“朝陽(yáng)行業(yè)”被投資者廣泛關(guān)注，人工智能的技術(shù)和應用也在此時(shí)“迸發(fā)”。展望下半年，一方面，穩增長(cháng)政策“護航”，經(jīng)濟內生動(dòng)力進(jìn)一步修復；另一方面，經(jīng)濟處于動(dòng)能轉型階段，海外仍面臨諸多不確定性，經(jīng)濟不算是“強復蘇”，因此，投資需要多關(guān)注“供給端”的變化，而非寄希望于“需求端”的彈性，產(chǎn)業(yè)研究的有效性強于總量研究。他認為，以數字經(jīng)濟、智能汽車(chē)、新能源技術(shù)為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是貫穿全年的投資主線(xiàn)，也是資本市場(chǎng)估值和業(yè)績(jì)向上彈性的來(lái)源。此外，下半年，中國經(jīng)濟底部回升、海外經(jīng)濟周期性回落，目前調整較多的消費股和周期股，也有階段性修復機會(huì )。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，整體來(lái)看，今年上半年行情是以“大盤(pán)價(jià)值”和“小盤(pán)成長(cháng)”為主線(xiàn)，市場(chǎng)呈高度分化狀態(tài)。對下半年的投資機會(huì )，該負責人認為，在高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，擴大內需尤其是擴大消費的投資價(jià)值值得關(guān)注；同時(shí)，看好數字經(jīng)濟引導的科技產(chǎn)業(yè)；從估值角度看，除了“中特估”概念，電力、光伏等板塊也值得關(guān)注。在結構方面，該負責人認為，成長(cháng)風(fēng)格的表現可能會(huì )好于價(jià)值風(fēng)格。

另一位保險機構投資負責人文田（化名）對記者表示，A股盈利的低點(diǎn)逐漸顯現，上行周期或將開(kāi)啟，預計下半年盈利將穩步復蘇，A股有望趨勢上漲，看好兩方面的投資機會(huì )，一是科技板塊，如AI、信創(chuàng )、機器人產(chǎn)業(yè)鏈等，二是與總量經(jīng)濟關(guān)系度較高的一些傳統板塊，如消費、電力等。

泰康資產(chǎn)認為，當前權益資產(chǎn)在大類(lèi)資產(chǎn)配置中具備相對性?xún)r(jià)比優(yōu)勢，在經(jīng)濟弱復蘇進(jìn)程和溫和政策背景下，市場(chǎng)仍將有結構性機會(huì )，順周期品種的估值修復反彈空間可期。

長(cháng)期優(yōu)化資產(chǎn)結構短期防止大幅波動(dòng)

權益市場(chǎng)投資給險資投資帶來(lái)更大彈性，不過(guò)，從大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)看，當前，債券仍是險資配置的第一大種類(lèi)。國家金融監督管理總局數據顯示，今年前5個(gè)月，險資債券投資余額超11.3萬(wàn)億元，占比約為43%。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，險資的債券投資圍繞基本面、政策面預期差展開(kāi)。險資的債券投資區分長(cháng)期和短期邏輯，并對配置盤(pán)和交易盤(pán)有所區分。具體來(lái)看，利率水平可能維持長(cháng)期下行趨勢，險資應做好長(cháng)期應對固定收益資產(chǎn)荒的準備，調整戰略資產(chǎn)配置策略，獲取更多具有穩定利息收入和分紅收入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主動(dòng)優(yōu)化負債端期限結構，向資產(chǎn)負債良性互動(dòng)的路徑轉型。同時(shí)，也不能忽視經(jīng)濟周期性波動(dòng)對利率的影響，靈活調整短期策略，避免利率短期波動(dòng)造成不利影響。

大家資產(chǎn)固定收益投資部投資經(jīng)理蘭天表示，對保險資金來(lái)說(shuō)，固收投資是“壓艙石”。從基本面的角度來(lái)看，目前，宏觀(guān)政策保持了定力，預計未來(lái)在沒(méi)有較大政策刺激的情況下，經(jīng)濟絕對增速還將穩定在適中水平。目前基本面還有一個(gè)明顯特征，即經(jīng)濟結構的分化十分明顯，房地產(chǎn)前端投資和后端消費仍舊低迷。在這樣的背景下，市場(chǎng)期待更多的穩增長(cháng)政策組合（包括貨幣和財政政策）。對于信用債來(lái)說(shuō)，降息之后，信用債整體收益率仍偏低，期限來(lái)看，短久期信用債性?xún)r(jià)比降低，3年以?xún)鹊腁A+信用債收益率位于歷史10%分位數，但是3年期的AA+信用利差位于歷史44%分位數水平。因此，在利率不會(huì )進(jìn)行大幅調整的判斷前提下，可根據險資負債端的特點(diǎn)，均衡配置3-5年期的票息資產(chǎn)。

在文田看來(lái)，當前穩增長(cháng)政策比較穩健，經(jīng)濟尚未出現大幅回暖。債券收益的底層邏輯是國家財富的真實(shí)增長(cháng)速度。從保險公司角度看，盡管當前債券等固定收益資產(chǎn)配置的性?xún)r(jià)比有所下降，但從投資戰略上看，是必須進(jìn)行配置的品種。在具體的操作策略上，不同公司可能采取不同的策略，例如部分公司可能加大超長(cháng)債的配比，而有的公司則會(huì )側重配置短期產(chǎn)品。

（文章來(lái)源：證券日報）

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