（原標題：【BT金融分析師】嘉年華實(shí)現盈利股價(jià)卻下跌，分析師稱(chēng)盈利能力仍難以捉摸）

嘉年華（Carnival Corporation）是世界上最大的郵輪公司，在收入強勁增長(cháng)的背景下，該公司仍難以實(shí)現盈利。近日，嘉年華發(fā)布的第二財季收益凸顯了該公司在后疫情時(shí)代面臨的一些挑戰。

(資料圖)

仔細觀(guān)察該行業(yè)的宏觀(guān)經(jīng)濟前景和嘉年華的市場(chǎng)表現就會(huì )發(fā)現，該公司的增長(cháng)道路還很長(cháng)，但短期內市場(chǎng)將非常不穩定。我看好嘉年華的長(cháng)期前景，但我認為，從股價(jià)的角度來(lái)看，情況可能會(huì )在好轉之前變得更糟。

增長(cháng)是有代價(jià)的

2023財年第二季度，嘉年華的收入達到創(chuàng )紀錄的49億美元，同比增長(cháng)104.5%。本季度該公司的預訂總量也創(chuàng )下了歷史新高，客戶(hù)預定存款總額也達到了72億美元的歷史新高，超過(guò)了2019年5月疫情肆虐前創(chuàng )下的60億美元的歷史新高。

嘉年華第二財季的營(yíng)業(yè)利潤達到1.2億美元，這是該公司在后疫情時(shí)代首次實(shí)現盈利，這是一項里程碑式的成就。

但近日，嘉年華的股價(jià)下跌超過(guò)7%，盡管該公司發(fā)布了強勁的增長(cháng)業(yè)績(jì)，投資者情緒的惡化可能歸因于成本的顯著(zhù)增加。與2019年第二季度相比，每個(gè)鋪位人天數（ALBD）的郵輪成本增長(cháng)了8.3%，調整后的郵輪成本增長(cháng)了13.5%。該公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)支出的增加和股權激勵的增加占總成本增加的大部分。

增加的廣告支出使嘉年華能夠吸引新客戶(hù)，這反映在預訂的增長(cháng)上。在6月的第二季度財報電話(huà)會(huì )議上，嘉年華首席執行官Josh Weinstein證實(shí)，未來(lái)幾個(gè)季度該公司將繼續進(jìn)行廣告投資，以提振2024年及以后的需求。在當前的宏觀(guān)環(huán)境下，嘉年華不得不承擔額外的營(yíng)銷(xiāo)成本來(lái)吸引新客戶(hù)，這可能是郵輪旅游需求放緩的早期跡象。

計劃

在發(fā)布第二季度財報的同時(shí)，嘉年華還推出了SEA Change 計劃，這是一項商業(yè)戰略，旨在到2026年實(shí)現一系列財務(wù)目標。該計劃側重于可持續性，這表現在EBITDA和調整后的投資資本回報。SEA Change計劃的既定目標包括，與2019年相比，嘉年華的碳強度降低20%，與2023年6月相比，每個(gè)ALBD的調整后EBITDA增加50%，ROIC（資本回報率）翻一番，達到12%。

考慮到過(guò)去幾個(gè)季度調整后EBITDA的改善，這些雄心勃勃的目標是嘉年華可以實(shí)現的。這是一個(gè)令人鼓舞的策略，因為嘉年華的資產(chǎn)負債表狀況在疫情期間大幅惡化，該公司不得不積極發(fā)行債券和股票以籌集現金，以度過(guò)疫情期間的禁航令，該禁令導致該公司業(yè)務(wù)突然終止。

財務(wù)狀況改善

最近幾個(gè)季度，嘉年華在改善流動(dòng)性狀況、有效管理巨額債務(wù)負擔方面取得了值得稱(chēng)贊的進(jìn)展。該公司的資產(chǎn)負債表上有近310億美元的長(cháng)期債務(wù)，而2019年11月，就在疫情影響下業(yè)務(wù)中斷之前，這一數字僅為97億美元。

在2023財年的第二季度，嘉年華支付了10億美元的債務(wù)，這些債務(wù)將在未來(lái)幾年到期。該公司在第二季度總共撥出18億美元用于償還債務(wù)。此外，該公司本月還償還了2024年到期的3億美元債務(wù)。

在這些還款的幫助下，該公司在本季度結束時(shí)擁有73億美元的流動(dòng)性，減輕了投資者對該公司在具有挑戰性的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境中生存能力的擔憂(yōu)。

分析師認為嘉年華股票值得買(mǎi)入嗎？

根據12位華爾街分析師給出的目標價(jià)，嘉年華的平均目標價(jià)為15.89美元，這意味著(zhù)該公司股價(jià)較當前水平將有7.4%的下行空間。

此外，摩根大通分析師Matthew Boss將嘉年華的評級上調為“買(mǎi)入”，并將其目標價(jià)從11美元上調至16美元，理由是目前該公司的預訂勢頭沒(méi)有放緩的跡象，因為郵輪行業(yè)繼續受益于被壓抑的旅游需求。

這位分析師還贊揚了嘉年華最近在改善顧客體驗方面的投資。嘉年華正在加勒比海地區開(kāi)發(fā)多個(gè)目的地，這是最受郵輪游客歡迎的目的地之一。

根據分析師的評級，嘉年華的估值似乎是合理的，由于大多數積極的進(jìn)展已經(jīng)反映在該股股價(jià)上，該股在短期內可能會(huì )面臨一些壓力。該公司預計將在下個(gè)季度報告調整后正利潤，但2023財年全年嘉年華不太可能實(shí)現盈利。不過(guò)，隨著(zhù)通脹進(jìn)一步緩解，經(jīng)濟增長(cháng)重回正軌，未來(lái)幾年該公司的盈利可能會(huì )大幅改善。

結論

嘉年華作為全球郵輪行業(yè)的領(lǐng)導者，具有規模優(yōu)勢，這可以幫助公司獲得長(cháng)期的經(jīng)濟利潤。從長(cháng)遠來(lái)看，盈利增長(cháng)應該會(huì )導致該公司股價(jià)上漲，這使嘉年華成為一個(gè)有吸引力的長(cháng)期投資機會(huì )。然而，在短期內，由于成本基礎的增加，嘉年華的股票可能會(huì )面臨壓力。

作者：Dilantha De Silva

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