8月3日，隆基綠能的一則業(yè)績(jì)快報提振了整個(gè)光伏板塊。不僅隆基自身最終大漲超6%，通威股份、陽(yáng)光電源、TCL中環(huán)等行業(yè)巨頭也是漲聲一片。這給了苦苦煎熬的“追光者們”一針強心劑，市場(chǎng)又開(kāi)始期待起來(lái)。

但光伏行業(yè)真的苦盡甘來(lái)了嗎？過(guò)去困擾市場(chǎng)的那些悲觀(guān)因素是否已經(jīng)改善了呢？本文將就此問(wèn)題進(jìn)行分析。

(資料圖片)

長(cháng)期看好不改短期悲觀(guān)

事實(shí)上，光伏行業(yè)業(yè)績(jì)高增并非個(gè)例。據統計，截至7月27日，已有23家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司披露了半年度業(yè)績(jì)預告，其中21家業(yè)績(jì)預喜，更有14家光伏企業(yè)預計凈利潤實(shí)現翻倍。但從結果來(lái)看，市場(chǎng)反響平平。

以天合光能為例，7月25日晚間天合光能發(fā)布半年度業(yè)績(jì)預告，預計上半年實(shí)現凈利潤為33.28億元-37.52億元，同比增加162.14%至195.61%。若以預測高值判斷，今年上半年天合光能利潤已超去年全年，說(shuō)表現亮眼絕不為過(guò)。

然而這個(gè)業(yè)績(jì)卻未能得到市場(chǎng)先生認可，在業(yè)績(jì)預期披露后的兩個(gè)交易日天合光能股價(jià)均高開(kāi)低走。值得一提的是，與隆基一樣，天合光能股價(jià)經(jīng)過(guò)漫長(cháng)調整后同樣是腰斬有余。

筆者曾看到有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，光伏行業(yè)成了A股“狗不理”。當時(shí)有心反駁，但回頭想想又發(fā)現好像這么說(shuō)也沒(méi)大錯。機構減倉、外資撤離，漲的時(shí)候少見(jiàn)，跌的時(shí)候沖鋒在前甚至淪為其他板塊的“輸血包”，這就是光伏板塊的現狀。

有時(shí)候不得不承認，市場(chǎng)對光伏真的喪失了信心。那么，問(wèn)題出在哪呢？筆者自己簡(jiǎn)單概括就是，長(cháng)期看好不改短期悲觀(guān)。

一方面，對于光伏行業(yè)長(cháng)期前景光明的說(shuō)法，市場(chǎng)是普遍認可的。眾所周知，雙碳目標的實(shí)現和國家能源結構轉型離不開(kāi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，過(guò)去國家和地方在政策上也是多有扶持，再加上電力需求的持續增長(cháng)，發(fā)展光伏無(wú)疑是大勢所趨。

另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰的壓力使得市場(chǎng)短期預期過(guò)度悲觀(guān)?；剡^(guò)頭來(lái)看，2021-2022年是光伏行業(yè)快速成長(cháng)的兩年，供需錯配導致硅料價(jià)格持續上漲至近十年新高，A股重現昔日“擁硅為王”的盛況。

但隨著(zhù)頭部硅料企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能大規模落地，硅料從供給不足變成產(chǎn)能過(guò)剩，硅料價(jià)格迎來(lái)血腥暴跌，連帶著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體走低。此后，市場(chǎng)一邊預期降價(jià)可以促進(jìn)下游裝機需求爆發(fā)，一邊又顧慮市場(chǎng)能否消化這么多產(chǎn)能。事實(shí)上，歐洲那邊就一直有高庫存的說(shuō)法，能否消納還需持續觀(guān)察。

從結果來(lái)看，光伏行業(yè)就成了矛盾體，投資者是“既看好又不看好”，導致最后大部分人就都在觀(guān)望，等待一個(gè)明確信號出現。

真正的苦盡甘來(lái)或仍需等待

隆基的超預期業(yè)績(jì)能成功凝聚市場(chǎng)信心嗎？筆者以為很難，因為過(guò)去市場(chǎng)擔憂(yōu)的那些悲觀(guān)因素并未出現明顯改善。

過(guò)去兩年，不論是傳統光伏企業(yè)，還是跨界而來(lái)的新玩家，滿(mǎn)腦子就一個(gè)想法：擴產(chǎn)+搞錢(qián)。結果擴產(chǎn)是擴產(chǎn)了，產(chǎn)能過(guò)剩這座大山卻逐漸出現在了大眾視野中，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也遭遇斷崖式下滑。

8月2日，工信部公布最新消息，根據光伏行業(yè)規范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會(huì )測算，今年上半年全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量再創(chuàng )新高，同比增長(cháng)均超過(guò)65%，可以說(shuō)增長(cháng)速度相當恐怖了。

雖然下游裝機需求依然旺盛很大程度上對沖了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌的影響，但這也堅定了巨頭們逆勢擴張的決心。據不完全統計，今年以來(lái)包括阿特斯在內的光伏組件前五大巨頭披露擴產(chǎn)計劃總投資額已超過(guò)2000億元，四大光伏生產(chǎn)環(huán)節合計計劃擴張產(chǎn)能約1000GW，擴產(chǎn)態(tài)勢明顯。

說(shuō)白了，擺在新老玩家面前的沒(méi)有什么和氣生財的選項，因為誰(shuí)都不想成為被落下的那個(gè)，誰(shuí)都想“剩者為王”，最后逆勢擴張成為常態(tài)。

市場(chǎng)擔憂(yōu)產(chǎn)能過(guò)剩？抱歉，按目前規劃產(chǎn)能來(lái)看，如果國內外光伏裝機沒(méi)有超預期爆發(fā)，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩還將持續甚至愈演愈烈。結果或如此前在上海光伏展會(huì )期間隆基綠能創(chuàng )始人李振國預測的那樣，今后兩三年會(huì )有超過(guò)一半的企業(yè)被淘汰出局。

一般來(lái)說(shuō)，如果是在技術(shù)迭代頻繁的行業(yè)初期，制造業(yè)是有技術(shù)路線(xiàn)風(fēng)險的。因為重資產(chǎn)疊加技術(shù)迭代，意味著(zhù)資產(chǎn)很可能沉沒(méi)。在此階段，技術(shù)領(lǐng)先是護城河，押對了技術(shù)路線(xiàn)遠比盲目擴產(chǎn)有用。但到了行業(yè)成熟期，技術(shù)不再是關(guān)鍵因素，規模帶來(lái)的成本降低才是更深的護城河，尤其對于同質(zhì)化競爭的制造業(yè)而言，現在的光伏行業(yè)正是如此。

對于當前的光伏產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，雖然電池技術(shù)還存在變數，但硅料已經(jīng)基本固化，硅片的創(chuàng )新空間也不大，所以從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，成本競爭和現金流管理才是關(guān)鍵。這也意味著(zhù)，雖然現在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力不小，但某種意義上卻是頭部企業(yè)的優(yōu)勢期。

展望后市，光伏行業(yè)真正的苦盡甘來(lái)或仍需等待。

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