今日的A股，充滿(mǎn)了濃烈的“藥味”。

繼8月8日反彈后，醫藥股8月9日迎來(lái)更大幅度上漲。CRO、醫療服務(wù)、創(chuàng )新藥、生物科技等細分板塊刷屏全市場(chǎng)。做多情緒重燃，醫藥板塊能否就此走出反腐陰霾？低估反彈行情能否就此開(kāi)啟？對此，機構最新預判呈現出了罕見(jiàn)一致的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

機構分析認為，反腐讓行業(yè)回歸醫療本質(zhì)，不會(huì )影響醫藥行業(yè)的中長(cháng)期增長(cháng)邏輯。在醫療反腐常態(tài)化背景下，醫藥行業(yè)整體股價(jià)、估值處于底部位置，無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)。2023年醫藥行業(yè)將充分出清新冠受益的基數問(wèn)題，接下來(lái)的EPS(每股收益)和PE(市盈率)雙擊機會(huì )值得期待，創(chuàng )新是醫藥板塊未來(lái)投資主線(xiàn)。

(資料圖片)

CRO指數大漲5.29%

8月9日，A股整體延續調整態(tài)勢，近3900只個(gè)股下跌，上漲個(gè)股不足1200只。這使得醫藥板塊的大幅上漲，添加了幾分“異軍突起”的意味。

CRO、醫療服務(wù)精選、創(chuàng )新藥等板塊輪番上攻，截至收盤(pán)，CRO指數大漲5.29%，醫療服務(wù)精選指數漲超4.01%，生物科技、創(chuàng )新藥、疫苗等板塊漲幅均超過(guò)2%。

從個(gè)股來(lái)看，近兩日全市場(chǎng)漲幅超10%的個(gè)股有54只，其中醫藥股就有27只，占據半壁江山。其中，科源制藥、港通醫療、昊帆生物等個(gè)股9日實(shí)現20cm漲停。個(gè)股和指數大漲，也帶動(dòng)相關(guān)主題ETF輪番上攻，創(chuàng )新藥50ETF漲逾3%，生物藥ETF、疫苗指數ETF等逾10只醫藥主題ETF漲逾2%。

相關(guān)分析指出，包括9日在內醫藥板塊反彈大漲，表明醫藥行業(yè)正逐步從反腐陰霾中走出，后續有望回歸基本面，低估反彈行情有望逐步展開(kāi)。

宏利基金的基金經(jīng)理周笑雯8月9日盤(pán)后對券商中國記者表示，反腐有助于凈化醫藥行業(yè)風(fēng)氣，讓行業(yè)回歸醫療本質(zhì)，有利于行業(yè)的中長(cháng)期健康發(fā)展，這不會(huì )影響醫藥行業(yè)的中長(cháng)期增長(cháng)邏輯，反而有利于行業(yè)集中度提升，龍頭公司有望獲得更高市場(chǎng)份額。目前，大部分醫藥上市公司都處于細分領(lǐng)域龍頭地位，在業(yè)內合法、合規經(jīng)營(yíng)。

“醫療反腐為常態(tài)化工作，當前醫藥行業(yè)整體股價(jià)、估值處于底部位置，無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)反應。”融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬(wàn)民遠指出，醫療反腐并不新鮮，早已經(jīng)是常態(tài)化工作，醫藥行業(yè)面臨的反腐沖擊也并非首次。據統計，自2012年黨的十八大以來(lái)，幾乎每年都會(huì )出臺針對醫療領(lǐng)域腐敗整治的政策，每年也都會(huì )有大案要案見(jiàn)報。本次醫療反腐行動(dòng)，其實(shí)自年初就已經(jīng)開(kāi)始，只是資本市場(chǎng)關(guān)注度不高而已。

今年損失的業(yè)績(jì)明年會(huì )有回補

作為A股熱門(mén)主流賽道，醫藥板塊一直不乏關(guān)注度。特別是，在歷經(jīng)此前幾年調整后，市場(chǎng)對醫藥估值回歸行情充滿(mǎn)期待。券商中國記者發(fā)現，在歷經(jīng)本次反腐風(fēng)暴沖擊后，投資圈對醫藥的投資邏輯有了更為清晰的認知。

就產(chǎn)業(yè)影響而言，萬(wàn)民遠分析，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，反腐并不會(huì )長(cháng)期影響行業(yè)需求。市場(chǎng)容易將醫療反腐與此前限制“三公消費”沖擊白酒行業(yè)進(jìn)行類(lèi)比，但兩者有本質(zhì)區別。醫療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設備還是診療需求不會(huì )因為反腐消失，即使短期因為反腐力度過(guò)大導致波動(dòng)，一般也會(huì )迅速恢復。

“以2012年為例，當年醫療反腐是歷年力度最大的一次，醫藥板塊只有1個(gè)季度受到短暫影響，之后迅速恢復正常并回補需求，預計本次也不會(huì )例外。”萬(wàn)民遠表示。

在創(chuàng )金合信醫療保健基金經(jīng)理皮勁松看來(lái)，近期受市場(chǎng)情緒影響較大的為臨床療效一般、靠銷(xiāo)售費用支撐的藥品，以及單價(jià)較高的高值耗材、醫療設備等。從需求端看，患者去醫院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產(chǎn)品不受影響，此外新產(chǎn)品入院節奏放緩會(huì )影響銷(xiāo)售放量。今年三四季度醫藥業(yè)績(jì)可能下調，具體幅度還需要跟蹤。從常識判斷，醫療需求只會(huì )推遲，不會(huì )消失，只要是剛需產(chǎn)品，今年損失的業(yè)績(jì)明年會(huì )有回補；醫院因為反腐推遲采購的器械，明年也會(huì )重新采購。

興華基金的基金經(jīng)理徐迅認為，這使得醫藥股在本已較低的估值層面砸出一個(gè)“黃金坑”，現階段逐步加大對醫藥基金的定投或許是一個(gè)不錯的選擇。“醫藥反腐去偽存真，將對市場(chǎng)中間利益鏈條進(jìn)行重塑，對醫藥供給側進(jìn)行改革，臨床效果突出的、具備明確循證醫學(xué)證據的創(chuàng )新藥、創(chuàng )新器械、醫療服務(wù)將在這個(gè)過(guò)程中獲得結構性增長(cháng)，那些靠帶金銷(xiāo)售放量的產(chǎn)品將在這個(gè)過(guò)程中萎縮。”

行業(yè)PE估值處于近5年低位

不僅如此，券商中國記者還發(fā)現，本次反腐風(fēng)暴沖擊還給投資圈對醫藥產(chǎn)業(yè)研究帶來(lái)了“市場(chǎng)和政策”共振這一融合思路。

“相當程度上，醫藥是一個(gè)半市場(chǎng)化的行業(yè)，政策會(huì )起到非常大的影響作用。也就是說(shuō)，醫藥首先是用來(lái)看病的，而不只是用來(lái)賺錢(qián)的，這是醫藥板塊最大的產(chǎn)業(yè)邏輯。在這一邏輯下，沒(méi)有什么是不能集采的，如果有那就列入下一批集采計劃。”某基金投研人士對券商中國記者直言，在這一大背景下，醫藥股的估值和行情預判，不能只基于公司基本面判斷給出，而要密切結合政策等產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

該人士進(jìn)一步說(shuō)到，集采是為了保證社?；鸬膬陡栋踩?，這是中國的社會(huì )兜底機制在發(fā)揮作用。如何在短時(shí)間內實(shí)現5億人進(jìn)城，提供工作、醫療和教育并避免出現貧民窟？西方經(jīng)濟學(xué)根本無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，他們方案可能需要花200年才能做到。“國有土地控制下的房地產(chǎn)預售制，土地財政支持下的造橋修路蓋醫院學(xué)校等經(jīng)濟政策，都是中國經(jīng)濟實(shí)踐的創(chuàng )舉?，F在需要修補也很正常，如果你覺(jué)得難受，那說(shuō)明你一部分錢(qián)某種意義上或已變成資本。資本天生討厭管制，但資本天生的逐利性卻會(huì )造成相關(guān)社會(huì )問(wèn)題。”

萬(wàn)民遠表示，醫藥行業(yè)已經(jīng)下跌超過(guò)2年，目前處于底部位置不必過(guò)度悲觀(guān)。醫藥自2021年5月見(jiàn)頂以后，經(jīng)歷了長(cháng)達2年多的回調，目前處于偏底部位置，行業(yè)PE估值處于近5年低位，從基本面來(lái)看，今年行業(yè)將充分出清新冠受益的基數問(wèn)題，看好未來(lái)幾年醫藥行業(yè)EPS和PE雙擊的機會(huì )。綜上，萬(wàn)民遠判斷醫療反腐帶來(lái)的情緒沖擊或為投資者提供了加倉的機會(huì )。

Wind統計顯示，剔除今年新成立的醫藥基金，截至二季度末，主動(dòng)權益醫藥主題基金整體股票倉位為89.5%，較一季度末下降1個(gè)百分點(diǎn)，但知名基金經(jīng)理對醫藥的態(tài)度有所分化。

中歐基金葛蘭管理的中歐醫療健康A、中歐醫療創(chuàng )新A股票倉位較一季度末基本保持相對穩定的狀態(tài)；融通基金萬(wàn)民遠旗下融通健康產(chǎn)業(yè)A、融通醫療保健行業(yè)A股票倉位較一季度末增幅分別為0.04%、0.9%。

相反，另一部分醫藥基金經(jīng)理倉位明顯下降，如廣發(fā)基金吳興武管理的廣發(fā)醫療保健A、廣發(fā)醫藥健康A、廣發(fā)創(chuàng )新醫療兩年持有A二季度末股票倉位降幅均超8%；趙蓓管理的工銀前沿醫療A股票倉位降幅為8%。

創(chuàng )新條線(xiàn)仍會(huì )創(chuàng )造收益

談及后續布局，周笑雯表示，從基本面角度看，隨著(zhù)就醫秩序正?；?，醫療服務(wù)、藥品、器械、耗材、醫藥消費品等領(lǐng)域的主要公司都已重回增長(cháng)區間，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jì)有望持續兌現，大批公司估值處于歷史較低分位，存在較好的中長(cháng)期投資機會(huì )。

“短期來(lái)看，資金正在流出醫藥行業(yè)，醫藥基金則更加追逐避險資產(chǎn)(與醫藥反腐關(guān)聯(lián)度較小的公司)，品牌中藥、中藥OTC、CXO近期都有不錯的表現；中長(cháng)期來(lái)看，創(chuàng )新仍為醫藥未來(lái)投資主線(xiàn)，短期雖然學(xué)術(shù)會(huì )議有暫停跡象，創(chuàng )新產(chǎn)品入院、推廣存在困難，但由于它們滿(mǎn)足臨床未滿(mǎn)足的需求，市場(chǎng)有剛需，長(cháng)期來(lái)看創(chuàng )新條線(xiàn)(創(chuàng )新藥、創(chuàng )新器械)仍將創(chuàng )造不錯的收益。”徐迅說(shuō)。

皮勁松直言，目前大部分股票P(pán)EG小于1，板塊性?xún)r(jià)比高，目前重點(diǎn)關(guān)注的方向有內鏡、心臟瓣膜、醫院自動(dòng)化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫院等。相關(guān)個(gè)股成長(cháng)性好，公司產(chǎn)品剛需、競爭格局較好，個(gè)股的銷(xiāo)售費用在行業(yè)內中等偏下。

招商基金分析認為，伴隨醫藥板塊投資逐步回歸主業(yè)，業(yè)績(jì)及發(fā)展預期有望更為清晰，醫藥板塊估值及機構持倉低位的狀態(tài)將持續改善，醫藥創(chuàng )新發(fā)展和國際化是長(cháng)期方向，需求端受經(jīng)濟增長(cháng)、收入提升、人口老齡化等推動(dòng)未來(lái)具備增量，繼續關(guān)注醫藥景氣方向長(cháng)期布局機會(huì )。

“整個(gè)醫藥市場(chǎng)空間仍然隨著(zhù)人均收入水平和人口結構變化而不斷增長(cháng)，行業(yè)天花板仍在增長(cháng)，老百姓對更好的創(chuàng )新藥、創(chuàng )新器械、更優(yōu)質(zhì)的醫療服務(wù)的追求不會(huì )在醫藥反腐過(guò)程中消失。在這個(gè)變局時(shí)點(diǎn)，由于大部分醫藥公司出現回調，可以把握住機會(huì )調整持倉結構，增持未來(lái)更加確定的優(yōu)質(zhì)上市公司，從而獲得更好的收益，對于未來(lái)我們持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。”徐迅說(shuō)。

關(guān)鍵詞：