“特專(zhuān)科技”目前包括五大類(lèi)行業(yè)，將動(dòng)態(tài)更新。特專(zhuān)科技公司指主要從事應用于相關(guān)特專(zhuān)科技行業(yè)中可接納領(lǐng)域的科學(xué)、技術(shù)的產(chǎn)品及、服務(wù)的研發(fā)，及其商業(yè)化及/或銷(xiāo)售的公司。此次咨詢(xún)文件主要適用于5大類(lèi)行業(yè)，如新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節能環(huán)保，及新食品及農業(yè)技術(shù)。港交所稱(chēng)未來(lái)將會(huì )根據行業(yè)變化，采取動(dòng)態(tài)機制對特專(zhuān)科技的類(lèi)別進(jìn)行靈活調整。

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已商業(yè)化公司最低市值80億港元，未商業(yè)化公司規定更為嚴格。在建議制度下（主板18C），特專(zhuān)科技公司分為已商業(yè)化公司及未商業(yè)化公司兩大類(lèi)，其中已商業(yè)化公司需要滿(mǎn)足經(jīng)審計近一個(gè)會(huì )計年度特專(zhuān)科技業(yè)務(wù)產(chǎn)生收益至少2.5億港元的條件，未商業(yè)化公司因風(fēng)險較高，在最低市值要求、第三方投資門(mén)檻、禁售期等較為嚴格。

? 上市資格：已商業(yè)化公司最低市值80億港元，未商業(yè)化公司須披露其達到商業(yè)化路徑的可信路徑。具體來(lái)看，

1)? 上市時(shí)預期最低市值：80億港元（已商業(yè)化公司）或150億港元（未商業(yè)化公司）。雖然80億港元的建議市值要求高于A(yíng)股科創(chuàng )板15億人民幣（約18億港元）的最低門(mén)檻，但港交所認為對于已商業(yè)化公司來(lái)說(shuō)較為合理，是“獨角獸”公司的平均水平。

2)? 研發(fā)：所有申請人均須于上市前已從事研發(fā)至少3個(gè)會(huì )計年度，研發(fā)投資金額須占總營(yíng)運開(kāi)支至少15%（已商業(yè)化公司）或50%（未商業(yè)化公司）。

3)? 最低第三方投資：上市申請日期前至少12個(gè)月以前已獲得來(lái)自至少2名“領(lǐng)航”資深獨立投資者的大額投資；及來(lái)自所有資深獨立投資者的合計投資金額達到上市時(shí)已發(fā)行股本的規定最低百分比，即10%至20%（已商業(yè)化公司）或15%至25%（未商業(yè)化公司），視乎上市申請人于上市的預期市值而定。

4)? 商業(yè)化路徑：未商業(yè)化公司須展示并在上市文件中披露其可達到商業(yè)化收益門(mén)檻的可信路徑。

? 首次公開(kāi)招股規定：1）更高效的市場(chǎng)定價(jià)流程：首次公開(kāi)招股的股份總數的至少50%須有獨立機構投資者持有；2）上市后自由流通市值至少達6億港元；3）須披露的數據包括首次公開(kāi)招股前投資、商業(yè)化現況及前景以及適當的示警聲明。

同時(shí)，港交所還規定公司首次公開(kāi)招股后需要履行的義務(wù)，包括對控股股東、關(guān)鍵人士[3]及領(lǐng)航資深獨立投資者施行首次公開(kāi)招股后禁售期的限制，并對未商業(yè)化公司施加額外持續責任，以加強對投資者保護。

此次優(yōu)化并非首次，而是2018年以來(lái)一系列上市制度改革的延續與升級。早在2018年4月，港交所大刀闊斧改革上市制度，三大舉措吸引新經(jīng)濟公司赴港上市，包括允許尚未盈利生物科技公司上市、開(kāi)放同股不同權限制以及接納業(yè)務(wù)重心在大中華地區的企業(yè)允許在港二次上市，為香港市場(chǎng)開(kāi)啟了新篇章。隨后，港交所又于2021年再次放寬二次上市門(mén)檻（2022年1月實(shí)施）, 以更加開(kāi)放和包容的心態(tài)歡迎中概股回歸（《解讀港交所優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度》）。

這一改革效果顯著(zhù)，除了越來(lái)越多的新經(jīng)濟公司上市和中概股回歸外，香港也已成為全球第二大生物科技集資中心。2018年改革至今（截至10月20日），已有52家未盈利生物科技企業(yè)上市（募資1153億港元），新經(jīng)濟在港股占比從2018年40%提升至2021年底的63%。目前，香港是亞洲最大全球第二的生物科技集資中心，僅次于美國納斯達克[4]。

此次改革旨在推動(dòng)香港成為全球高新科技集資中心。盡管2018年上市改革以來(lái)，香港市場(chǎng)的行業(yè)多元性和豐富性已經(jīng)大為改觀(guān)，但目前仍集中在偏服務(wù)消費和商業(yè)模式創(chuàng )新的新經(jīng)濟領(lǐng)域，“硬科技”領(lǐng)域橫向對比看仍相對缺乏。由于新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件等公司前期投入大、商業(yè)化難度高，已商業(yè)化公司也僅有少數特專(zhuān)科技公司可通過(guò)當前的港股主板的上市測試。因此，如何支持更多具有高增長(cháng)潛力的特專(zhuān)科技公司上市自然成為港交所持續改革的關(guān)注重點(diǎn)。參照2018年以來(lái)未盈利生物科技公司發(fā)展歷程和經(jīng)驗，我們認為這一新的優(yōu)化如果實(shí)施有望推動(dòng)相關(guān)行業(yè)的集資發(fā)展。

吸引更多特專(zhuān)科技優(yōu)質(zhì)公司赴港上市，有助于豐富港股結構和縱深。縱覽全球主要交易所上市制度，我們認為港交所在上市制度多元性、接納未盈利公司靈活度以及審批效率上，已具備獨特吸引力（《中資企業(yè)上市：擇地、擇時(shí)、擇勢》）。香港發(fā)行采用注冊制，即以信息披露為核心，發(fā)行人必須依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料向監管機構申報，監管機構只對注冊文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，因此香港上市限制少、周期短、效率高。此次港交所引入特專(zhuān)科技公司，有望進(jìn)一步匯集全球高新科技行業(yè)公司赴港上市、激活香港新股市場(chǎng)、豐富港股結構和縱深、提升港股新經(jīng)濟占比。此外，未來(lái)若滿(mǎn)足港股通納入門(mén)檻，特專(zhuān)科技公司則可通過(guò)互聯(lián)互通渠道觸及偏愛(ài)新經(jīng)濟的內地投資者，吸引海外及內地資金流入，增強公司及港股市場(chǎng)整體流動(dòng)性。

鞏固香港金融中心地位、改善產(chǎn)業(yè)“空心化”問(wèn)題、提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)競爭力。此次港府《施政報告》強調增強發(fā)展動(dòng)能，優(yōu)化金融市場(chǎng)上市和交易制度就是其中一個(gè)重要的著(zhù)力點(diǎn)。我們認為香港未來(lái)將持續改革和優(yōu)化上市制度，不斷尋找吸引全球高質(zhì)量新經(jīng)濟企業(yè)赴港融資的突破點(diǎn)和增長(cháng)點(diǎn)，包括港交所近期正在積極構思活化GEM。長(cháng)期來(lái)看，港股匯聚中國新經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)龍頭公司的優(yōu)勢，以及對全球投資者和資金的吸引力也將逐漸加強，其作為新經(jīng)濟橋頭堡和國際金融中心的地位也將進(jìn)一步鞏固加強。此外，從實(shí)體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，此次擴大特專(zhuān)科技公司的上市渠道的努力也與港府最新的2022年施政報告中著(zhù)力提升香港核心競爭力、解決產(chǎn)業(yè)空心化、增強新發(fā)展動(dòng)能的思路一脈相承（《解讀2022年香港特區政府施政報告》），對于推動(dòng)信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源、農業(yè)技術(shù)等前沿行業(yè)的相關(guān)人才和投資的發(fā)展與增長(cháng)將起到長(cháng)期積極作用。

圖表：港股新經(jīng)濟公司上市逐年增多，2022年初至今占整體融資規模的60%

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部；數據截至2022年10月21日

圖表：“新經(jīng)濟”板塊在港股市值占比在2021年底達到63%，目前比例為59%

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部；數據截至2022年10月21日

圖表：2017年至2022年9月港股主板發(fā)行人采用資格測試情況

資料來(lái)源：港交所，中金公司研究部