核心觀(guān)點(diǎn)：

1、需求端有2~3倍的爆炸式增長(cháng)，供給端醫藥集采政策穩態(tài)向好，企業(yè)端阿爾法創(chuàng )新藥和器械陸續爆發(fā)式的增長(cháng)，使醫藥企業(yè)，無(wú)論在收入端、EPS端，還是整個(gè)成長(cháng)性上都具備了非常強烈的向上動(dòng)能。

2、當下的醫藥市場(chǎng)，就是目前的二級市場(chǎng)對于巨大的需求變化、政策的邊際改變以及企業(yè)未來(lái)的高成長(cháng)性，沒(méi)有給予恰當的估值體現，這就是所謂的預期差、估值差。

(資料圖片僅供參考)

3、如果不出意外，我認為醫藥生物指數，特別是生物醫藥指數以及創(chuàng )新藥指數，已經(jīng)進(jìn)入強烈的反轉周期，預期在未來(lái)2~3年內創(chuàng )新高。

4、今天具有非常好的歷史契機，底部醫藥公司極其便宜，成長(cháng)性需求的爆發(fā)未被充分的估值和表達，因此現在可以說(shuō)是遍地黃金。

5、站在2900點(diǎn)附近，我要再次強調，當大多數人都悲觀(guān)的時(shí)候，大家一定要學(xué)會(huì )樂(lè )觀(guān)。

6、在2022年這么一個(gè)成熟且巨大的資本市場(chǎng)上，當再一次跌穿3000點(diǎn)甚至接近2900點(diǎn)的時(shí)候，如果還不能樂(lè )觀(guān)的做阿爾法的投資，你絕對沒(méi)有資格在這個(gè)市場(chǎng)上繼續存活。

7、在今年年底所有不利信息都出現，市場(chǎng)被大眾如羊群般的悲觀(guān)的情緒帶落到2900點(diǎn)附近的時(shí)候，我們唯一能做的事情就是決戰。

到了明年3月，當你回望的時(shí)候，我認為大概率你會(huì )發(fā)現2900點(diǎn)是一次緣分，你沒(méi)有珍惜，錯過(guò)了以后追悔莫及。如果再來(lái)一次的機會(huì )，你會(huì )選擇滿(mǎn)倉，如果再加一個(gè)期限，你會(huì )選擇1萬(wàn)年。

8、今年冬季未必在決戰之后立刻看到20個(gè)點(diǎn)或30個(gè)點(diǎn)的指數上漲，但今年冬季剩下的兩個(gè)月，絕對是一個(gè)在市場(chǎng)底部做出影響未來(lái)10年、20年、30年投資獲益的重大決策時(shí)點(diǎn)。

9、今年冬季決戰的決定性意義在于對自己的投資，對當下的投資環(huán)境和改變做出一次決斷。要拋棄已經(jīng)注定衰落的企業(yè)和企業(yè)家，擁抱朝陽(yáng)行業(yè)和年輕的創(chuàng )業(yè)者，這是決斷決戰的決定性意義所在。而不是現在抄底就能掙多少，這可能掙不了多少。

近日，神農投資基金經(jīng)理陳宇，在一場(chǎng)直播中對股市以及市場(chǎng)行情進(jìn)行分析與展望。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

醫藥反轉，冬季決戰

過(guò)去5年以來(lái)，我們第一次提出醫藥反轉，在當下相對比較弱的市場(chǎng)之下提出這樣的觀(guān)點(diǎn)，我們非常堅定這應該是全網(wǎng)第一，不知道是不是唯一。

接下來(lái)會(huì )跟大家匯報和闡述我們?yōu)槭裁纯瘁t藥反轉。

同時(shí)，今年指數已經(jīng)跌了將近30個(gè)點(diǎn)，今天（10月28日）3000點(diǎn)又下來(lái)了并且接近2900。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，很多人很悲觀(guān)，對于年底行情在剩下的兩個(gè)月應該怎樣發(fā)展，我們也給出了自己的判斷。

關(guān)于對年底剩下兩個(gè)月行情的基本判斷，就是要決戰冬季。因為這一年到現在10個(gè)月過(guò)去了，大家還虧了30多個(gè)點(diǎn)，如果要想在今年給自己的凈值一個(gè)交代，在剩下的兩個(gè)月中，此時(shí)不戰，更待何時(shí)？

在年初，我在2022年十大預測中講得非常清楚，其中第四季度我們給出的是柳暗花明，所以判斷在第四季度可能會(huì )出現一個(gè)相對反轉的、柳暗花明的、有點(diǎn)甜頭可賺的行情。

所以我們提出冬季決戰、醫藥反轉的口號和主題。

這8個(gè)字怎么來(lái)的？

首先是第一個(gè)問(wèn)題：醫藥反轉?？匆粋€(gè)大的板塊指數的反轉，必須是一個(gè)合力。眾所周知醫藥整個(gè)板塊的向下調整，從2021年5月31號到現在已經(jīng)調整了一年半。其中很多核心資產(chǎn)在更早的時(shí)候已經(jīng)向下調整，那么一年半以后看反轉的依據是什么？

我們可以看到申萬(wàn)生物醫藥指數的月線(xiàn)基本上是一個(gè)非常標準的波浪前進(jìn)、震蕩上行的指數，這個(gè)指數有一個(gè)很標準的上行趨勢，目前顯而易見(jiàn)跌到了整個(gè)趨勢的下沿。

歷史上每一次跌到下沿一年以后都創(chuàng )了新高，無(wú)一例外。從時(shí)間空間上而言，最早2004年有了這個(gè)指數以后三年漲了三倍半，之后調整，在2008年10月31號醫藥指數先于大盤(pán)見(jiàn)底反轉，兩年2.5倍，之后2010年再次圍繞，回調之后兩年見(jiàn)底，見(jiàn)底以后三年兩倍。在2015年調整，中間有一次企圖翻上去。

2015年一直調到2019年，這次的調整有點(diǎn)長(cháng)有4年，但之后2019年到2021年又是兩年1.4倍，接下來(lái)調整到今天是一次調整。

之后，我們的觀(guān)點(diǎn)很明確——反轉，理由如下。

明年醫藥將迎來(lái)需求端2-3倍增長(cháng)

第一，一次巨大的需求端爆炸式的浪潮將要來(lái)臨。

醫藥健康行業(yè)的需求來(lái)自于病患者，他們需要要看病、健康、醫療。而病患的需求在過(guò)去三年里，首先由于疫情的影響，大家去醫院看病不太方便，很多醫療衛生的需求被壓制，沒(méi)有充分表達，很多人因為省事怕麻煩或者是一些客觀(guān)因素，使他不能夠去醫院及時(shí)就診。過(guò)去三年里就診的需求被壓制，但它終會(huì )爆發(fā)，因為病在身上，誰(shuí)難受誰(shuí)知道。

其次，自今年起，中國正式進(jìn)入一個(gè)蔚為壯觀(guān)的全球唯一的黃金老人潮。

60后和70后可以說(shuō)是歷史上，包括中國5000年歷史上，包括整個(gè)人類(lèi)歷史上從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)的最富有、最集中的3億富有老人。老人潮現在的到來(lái)給醫療衛生行業(yè)的需求端，再疊加過(guò)去三年老人們、病患們被壓制的需求，將在明年集中爆發(fā)。我認為集中爆發(fā)可能會(huì )導致需求端至少有兩倍以上的增長(cháng)。

因此我們看到醫療器械服務(wù)龍頭在需求端，明年他們的EPS會(huì )出現爆發(fā)式的增長(cháng)。雖然現在并沒(méi)有看到，但即將到來(lái)，所以我認為需求端將出現兩倍甚至三倍的增長(cháng)。

供給端政策穩態(tài)向好，藥企過(guò)去5年投資開(kāi)花結果

第二，在供給端，過(guò)去4年壓制醫療衛生、醫藥板塊估值的主要原因是供給端集中采購對價(jià)格的壓制。

過(guò)去4年以來(lái)，上市公司中主要醫藥和器械公司的主要產(chǎn)品，已經(jīng)能集采者盡集采，政策的影響進(jìn)入到穩態(tài)，并且由于創(chuàng )新藥列入我們國家創(chuàng )新發(fā)展下一個(gè)5年計劃的核心產(chǎn)業(yè)之一，大概率會(huì )在下一步的集采當中受到優(yōu)待。

因此我們可以展望在供給端，由于集采所導致的估值擾動(dòng)和收入銷(xiāo)售的擾動(dòng)已經(jīng)進(jìn)入了穩態(tài)并且向好，所以這是一個(gè)非常厲害的事。

第三，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年醫療政策上的改變，促進(jìn)上市公司和一級市場(chǎng)對創(chuàng )新藥和創(chuàng )新醫療方向上進(jìn)行了飽和的、數以百億計的投資，這些投資在過(guò)去的4~5年里已經(jīng)漸漸的要開(kāi)花結果。

因此大概率在明年，實(shí)際上從今年起，我們陸續看到很多具有全球領(lǐng)先意義的創(chuàng )新藥，以及一部分具有全區領(lǐng)先水平的器械，已經(jīng)開(kāi)始嶄露頭角，陸續上市，使得一部分A股創(chuàng )新藥和器材企業(yè)具備比較強勁的成長(cháng)能力、向上潛能，這我們稱(chēng)之為三合一——天時(shí)地利人和。

底部醫藥公司極其便宜，遍地黃金

需求端有2~3倍的爆炸式增長(cháng)，供給端醫藥集采政策穩態(tài)向好，企業(yè)端阿爾法創(chuàng )新藥和器械陸續爆發(fā)式的增長(cháng)，使醫藥企業(yè)，無(wú)論在收入端、EPS端，還是整個(gè)成長(cháng)性上都具備了非常強烈的向上動(dòng)能。

用一句稍顯晦澀的話(huà)來(lái)表述當下的醫藥市場(chǎng)，就是目前的二級市場(chǎng)對于巨大的需求變化、政策的邊際改變以及企業(yè)未來(lái)的高成長(cháng)性，沒(méi)有給予恰當的估值體現，這就是所謂的預期差、估值差。

如果不出意外，我認為醫藥生物指數，特別是生物醫藥指數以及創(chuàng )新藥指數，已經(jīng)進(jìn)入強烈的反轉周期，預期在未來(lái)2~3年內創(chuàng )新高。這是我們對醫藥反轉的一個(gè)決定性判斷，也是全網(wǎng)第一、唯一。

今天具有非常好的歷史契機，底部醫藥公司極其便宜，成長(cháng)性需求的爆發(fā)未被充分的估值和表達，因此現在可以說(shuō)是遍地黃金，雖然市場(chǎng)又出現了比較大的調整，但是申萬(wàn)醫藥指數實(shí)際上漲易跌難，再次印證我們對生物醫藥板塊全面反轉的基本判斷。

人口、宏觀(guān)、科技三大變化使股市與過(guò)去決裂

第二個(gè)問(wèn)題是接下來(lái)股市會(huì )怎么樣？

我們必須要意識到世界永遠在進(jìn)步、在變化，今天的股市與過(guò)去相比出現了決裂。現在股市環(huán)境、背景所發(fā)生的決定性變化表現在三個(gè)方面。

第一個(gè)方面的變化是人口的變化。

自1962年到1972年的這3億嬰兒潮，在過(guò)去30年里扮演了人口紅利的角色，扮演了低端制造業(yè)勞動(dòng)力充分的角色，扮演了民工潮的角色。

今天這些人退休了，我們不再具有低端制造業(yè)的人口紅利優(yōu)勢。這些優(yōu)勢被越南、東南亞、印度拿去了，但我們具有受過(guò)大學(xué)本專(zhuān)科教育工程師紅利的優(yōu)勢。自現在起到未來(lái)10~15年間，中國將新增和凈增7,000萬(wàn)工程師，意味著(zhù)全球最大的工程師群體出現。

對于3億的黃金老人潮，人口紅利的變化是對一個(gè)國家宏觀(guān)經(jīng)濟最大的變化和擾動(dòng)。我們從民工潮變成碼農潮，從嬰兒潮變成老人潮，整體產(chǎn)業(yè)競爭力屬性會(huì )出現巨大變化，消費、醫藥兩個(gè)產(chǎn)業(yè)也會(huì )出現巨大變化。

第二個(gè)方面是整個(gè)宏觀(guān)進(jìn)出口和國家之間的環(huán)境出現大的變化。

在和平與合作轉向斗爭與戰爭的大環(huán)境背景下，自2001年12月11日我國進(jìn)入WTO，我們由融入全球產(chǎn)業(yè)鏈與對外出口加工貿易為主體的經(jīng)濟，轉向以?xún)妊h(huán)為主、雙輪驅動(dòng)的經(jīng)濟，也就是從對外為主轉向對內。

第三個(gè)方面的變化表現在在科技創(chuàng )新上，以互聯(lián)網(wǎng)，主要是信息革命，包括移動(dòng)通信、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現推動(dòng)一系列圍繞著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)展開(kāi)的創(chuàng )新，轉向新一代新能源、人工智能、生物技術(shù)，即新的科技創(chuàng )新方向和引領(lǐng)點(diǎn)也不同。

既然出現了這么多不同，相當于從輪船跳到了火車(chē)上。已經(jīng)換了交通工具，換了背景了，航行方向也不同，就不能再刻舟求劍。比如當進(jìn)入老人潮，大家都退休了，繼續喝高度烈性白酒的人越來(lái)越少，白酒公司的估值就要降低。

相反，如果你病了，在退休后老人更注重健康，需要更多的醫療費用。一個(gè)人60歲以后的醫療健康衛生費用是他終生的80%，這時(shí)大量的醫藥健康費用的支出使得對醫藥板塊的估值提升。

所以經(jīng)濟是周期波動(dòng)，潮起潮落，長(cháng)江滾滾東逝水，浪花淘盡英雄。

2900點(diǎn)是一次緣分，唯一能做的事情就是決戰

接下來(lái)看冬季決戰。

今年我們只剩下冬季這點(diǎn)時(shí)間了，而且今年以來(lái)我們承擔了一些壓力。

第一個(gè)是年初的俄烏戰爭，第二個(gè)是新冠疫情，第三個(gè)是臺海風(fēng)波，第四個(gè)是整個(gè)外界環(huán)境在宏觀(guān)經(jīng)濟上的擠壓——大國之爭。第五個(gè)是關(guān)于國內的事。

現在到了年底，所有的這些事情當初突然爆發(fā)的時(shí)候，大家猝不及防，但今天對于像俄烏戰爭，隨便一個(gè)出租車(chē)司機也可以說(shuō)上三四個(gè)小時(shí)，除此以外很難有增量。

在短期之內至少在明年春季結束之前，預計看不到什么，進(jìn)入冬季以后大家要打一個(gè)消耗戰，我們要看一看在寒冷的冬季有沒(méi)有人投降，這個(gè)僵局會(huì )怎樣進(jìn)行，所以俄烏的影響因素已經(jīng)進(jìn)入穩態(tài)。

對于新冠疫情，我覺(jué)得各方面的準備工作已經(jīng)比以前更完備了，大家心中更多的不是去擔心誰(shuí)感染上，而是非常期盼可以來(lái)一次說(shuō)走就走的旅行。

站在2900點(diǎn)附近，我要再次強調，當大多數人都悲觀(guān)的時(shí)候，大家一定要學(xué)會(huì )樂(lè )觀(guān)。

在中國股市漫長(cháng)的發(fā)展史上，3000點(diǎn)被反復上下穿越了將近50次，但無(wú)一例外每一次跌破3000點(diǎn)，最終都返回到3000點(diǎn)之上。

邏輯是什么？

指數不是死水，指數是一潭活水。指數的制定是根據指數包含范圍內的上市公司加權總和構筑的，當上市公司有新的、有生命力的、上漲的企業(yè)充實(shí)進(jìn)來(lái)，衰落的、不行的企業(yè)淘汰出去，指數會(huì )上漲。

就像一個(gè)不斷生長(cháng)的新陳代謝的生命體，它應該是不斷向前進(jìn)的，難以不斷向下行。事實(shí)上無(wú)論中國或美國，只要經(jīng)濟體是健康向上的，并且股市可以把好公司不斷吸納進(jìn)來(lái)，這時(shí)的股市大概率是震蕩前行的。

在2022年這么一個(gè)成熟且巨大的資本市場(chǎng)上，當再一次跌穿3000點(diǎn)甚至接近2900點(diǎn)的時(shí)候，如果還不能樂(lè )觀(guān)的做阿爾法的投資，你絕對沒(méi)有資格在這個(gè)市場(chǎng)上繼續存活，我可以這么樣告訴大家。

因此在今年年底所有不利信息都出現，市場(chǎng)被大眾如羊群般的悲觀(guān)的情緒帶落到2900點(diǎn)附近的時(shí)候，我們唯一能做的事情就是決戰。

到了明年3月，當你回望的時(shí)候，我認為大概率你會(huì )發(fā)現2900點(diǎn)是一次緣分，你沒(méi)有珍惜，錯過(guò)了以后追悔莫及。如果再來(lái)一次的機會(huì )，你會(huì )選擇滿(mǎn)倉，如果再加一個(gè)期限，你會(huì )選擇1萬(wàn)年。

實(shí)際上顯而易見(jiàn)，市場(chǎng)都在恐慌，大家紛紛在看2500點(diǎn)，每一次在這種情況下羊群看對過(guò)，當然我也不代表是永遠看對的獅子。

拋棄衰落企業(yè)，擁抱朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng )業(yè)者

接下來(lái)再稍微詳細的解析一下現在市場(chǎng)的情況。

首先從市場(chǎng)內部的公司結構來(lái)講分為舊世界、新世界，或者叫做舊產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)業(yè)。我們現在跨入了新的時(shí)代，在人口結構、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、科技創(chuàng )新上出現了歷史性斷崖式的改變。

如果你的投資對這樣歷史性斷崖式的改變不做出事實(shí)的反應，就會(huì )葬身于這次波浪滔天的洪流當中。相反，如果你及時(shí)的做出了正確選擇，就極有可能成為亂世的梟雄。

在這個(gè)時(shí)間內，股市里一半是海水一半是火焰。一半是正在衰敗的并且已經(jīng)確定不會(huì )再創(chuàng )出新高的產(chǎn)業(yè)和老去的企業(yè)家，而另一半是冉冉升起的，代表著(zhù)未來(lái)10年、20年、30年更有前景的產(chǎn)業(yè)，以及70后、80后、90后所創(chuàng )造的嶄新的且充滿(mǎn)活力和朝氣的新的企業(yè)。顯而易見(jiàn)，我們支持誰(shuí)、拋棄誰(shuí)應該非常清晰。

我們也不必擔憂(yōu)，大家在這個(gè)時(shí)間里要做好反轉。

今年冬季未必在決戰之后立刻看到20個(gè)點(diǎn)或30個(gè)點(diǎn)的指數上漲，但今年冬季剩下的兩個(gè)月，絕對是一個(gè)在市場(chǎng)底部做出影響未來(lái)10年、20年、30年投資獲益的重大決策時(shí)點(diǎn)。

在這個(gè)冬季，決戰不是很多人以為的總攻，我軍的方針一向是首戰即決戰。今年冬季決戰的決定性意義在于對自己的投資，對當下的投資環(huán)境和改變做出一次決斷。要拋棄已經(jīng)注定衰落的企業(yè)和企業(yè)家，擁抱朝陽(yáng)行業(yè)和年輕的創(chuàng )業(yè)者，這是決斷決戰的決定性意義所在。而不是現在抄底就能掙多少，這可能掙不了多少。

你要跟自己決戰，任何投資人沒(méi)有敵人，他的對手只有自己。你能不能夠戰勝自己，調整對社會(huì )、國家未來(lái)的情緒和看法，洞察新的機會(huì )，把握新的未來(lái)取決于你在接下來(lái)冬季的決策，如何決戰，如何戰勝自己，這是一次戰前的總動(dòng)員。

不要被悲觀(guān)無(wú)聊的情緒擾動(dòng)，不要被羊群所驅使，你自己要做猛獸，成為主宰自己命運的人，你要自己用投資去親歷這個(gè)時(shí)代、創(chuàng )造奇跡。

這個(gè)世界機會(huì )永遠存在，我們做投資一定不要迷失自己的初心和第一性原理。

股市存在的核心價(jià)值是集全國乃至全世界人的力量，催生新興的、能夠改變未來(lái)、創(chuàng )造奇跡的企業(yè)。在我國5,000萬(wàn)注冊公司當中，哪怕有5家公司上市并且具有先進(jìn)性，我們把錢(qián)給他就實(shí)現了股市的初心，就能夠在對領(lǐng)先世界的、優(yōu)勝的、創(chuàng )造奇跡的企業(yè)的投資中，共享創(chuàng )造奇跡所帶來(lái)的財富，這才是我們做投資的核心。

顯而易見(jiàn)，即使中國人過(guò)去5000年沒(méi)有股市也始終長(cháng)期的站在世界前列，創(chuàng )造全球GDP超過(guò)30~40%的份額。今天有了專(zhuān)利制度、股份制度、股市制度，中國人可以憑借自己的聰明才智，集中和借助全中國人民的力量，實(shí)現自己的夢(mèng)想，創(chuàng )造奇跡，何樂(lè )不為？我相信這個(gè)制度一定會(huì )有效的催生更多優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)企業(yè)家的誕生，也將必然創(chuàng )造更多的財富。

我們只要保持這一點(diǎn)就行，別的不要多想，這是核心的一點(diǎn)，

要有大格局，用長(cháng)城般的、宏大的歷史格局和思想去看待這個(gè)問(wèn)題，你就會(huì )釋然，而且會(huì )把當前群羊在遍地黃金的時(shí)候還去割肉的投資者行為視作對你的恩賜和獎勵，視作對堅定看好中國股市的人的嘉獎。

你本來(lái)想買(mǎi)一個(gè)能夠漲到100塊的公司，它現在值20塊錢(qián)。由于大家胡七八想造成恐慌，最后被砸到10塊錢(qián)，那么你的預期收益就從原來(lái)5倍變成了10倍，多出來(lái)的1倍是由于人的恐慌、無(wú)知、愚蠢所贈予我們的。

最后一點(diǎn)我要強調現在的市場(chǎng)變化太大，因為出現了三個(gè)決定性影響因子的巨大歷史性的轉折，以至于現在投資人在做醫藥反轉，冬季決戰的決策時(shí)非常難。

你會(huì )發(fā)現聽(tīng)了我的話(huà)之后，感覺(jué)好像是對的，但自己去干又錯了，導致指數上漲，凈值下降，這是因為無(wú)知，市場(chǎng)出現了巨大的變化后，你不具備足夠的知識與能力，對這樣的變化到底誰(shuí)受益誰(shuí)受損沒(méi)有足夠的信息和判斷。

在這種情況下，我建議大家關(guān)注基金，關(guān)注真正有專(zhuān)業(yè)能力的人。

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本文作者：王麗，儲倩 來(lái)源：投資作業(yè)本

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