A股市場(chǎng)在2022年末迎來(lái)底部的“大漲”和“大落”。與此同時(shí)，投資者的情緒也隨著(zhù)指數而走“過(guò)山車(chē)”。

撇開(kāi)情緒，究竟應該如何看現在世道？

知名的百億私募機構拾貝投資在11月1日盤(pán)后發(fā)布了最新的觀(guān)點(diǎn)。

(資料圖)

在文中，拾貝投資認為：

中國（權益）資產(chǎn)的估值已經(jīng)到偏離兩個(gè)標準差的級別，幾乎是前所未有的便宜。

當下股票市場(chǎng)遇到的問(wèn)題既有周期性的原因，也有結構性的變化，而對于一些結構性的變化，市場(chǎng)可能過(guò)于悲觀(guān)

避開(kāi)一些估值陷阱，整體市場(chǎng)極端的便宜仍是會(huì )起作用的，因為周期的力量還在。

時(shí)代在變，驅動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的供需組合也在變，雖然變局會(huì )很顛簸，我們能看到潛力仍在。

拾貝投資的創(chuàng )始人是胡建平，他此前在鵬華基金和華夏基金任職，并曾在2007年牛市時(shí)期接盤(pán)華夏回報基金，與王亞偉等多位基金經(jīng)理，一同經(jīng)歷了華夏基金的黃金時(shí)期。

在業(yè)內，胡建平亦善于思考大格局和行業(yè)變遷趨勢，冷靜做出應對聞名。他近期的一些觀(guān)點(diǎn)不乏精彩妙句，本文一并編錄。

投資人疑慮什么？

復盤(pán)10月份的市場(chǎng)表現，胡建平認為部分海外投資者對中國資產(chǎn)有疑慮，這背后有多種原因：

一方面有經(jīng)濟周期性的原因，我們已經(jīng)有較長(cháng)時(shí)間的經(jīng)濟增速是低于潛在增速的，這使得部分上市公司的盈利受到很大的擠壓，雖然已經(jīng)出臺了大量逆周期的政策，不過(guò)這些政策的效果發(fā)揮還時(shí)而受到一抑制。

另一方面也有產(chǎn)業(yè)結構調整的因素，產(chǎn)業(yè)結構調整的影響比較顯著(zhù)的變化是地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的持續收縮，和一些新興行業(yè)的持續擴張，出口相關(guān)行業(yè)從高速增長(cháng)逐步恢復正常。

此外，還有一些其他因素，比如國內一些公司的擴張邊界和手段被重新厘定，估值和盈利擴展都會(huì )受到影響，也已經(jīng)體現在股價(jià)上。再比國際環(huán)境也不是特別理想。

轉機何在？

胡建平認為：當下股票市場(chǎng)遇到的問(wèn)題既有周期性的原因，也確實(shí)有一些結構性的變化，比如一些行業(yè)的發(fā)展模式和空間、人口結構、外部環(huán)境，還有疫情等對潛在增長(cháng)能力的影響。

另外較長(cháng)時(shí)間的持續調整，本身對投資者預期會(huì )產(chǎn)生一定的自我實(shí)現的影響。

此外，全球范圍看，對互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的規范都在繼續發(fā)展，從META（臉書(shū)母公司）已有將近70%的跌幅來(lái)看，高增長(cháng)公司一旦高增長(cháng)不再，同時(shí)沒(méi)有第二增長(cháng)曲線(xiàn)，估值回落將會(huì )非常顯著(zhù)。

但他也指出，經(jīng)濟發(fā)展仍是第一要務(wù)，發(fā)展本身就是重要的安全來(lái)源；對于一些結構性的變化，市場(chǎng)可能也過(guò)于悲觀(guān)。

“比如人口結構中，現在中國在職的大學(xué)生大約是1億多量級的，到2030年和2040年大約會(huì )分別到2億和將近3億級別，單一市場(chǎng)如此多受過(guò)高等教育的人群的潛力是非常值得期待的?！彼缡钦f(shuō)。

對于短期走勢，胡建平指出：可以觀(guān)察金融政策、匯率、防控優(yōu)化等方面的變化；極端的便宜有時(shí)候也很容易變成給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛，持之以恒地去尋找新的增長(cháng)，避開(kāi)擁擠是好的應對。

我們競爭力還未充分體現

更早前的10月份胡建平的觀(guān)點(diǎn)也有不少有趣的敘述。

他認為，回看過(guò)去的兩年，我們經(jīng)濟是經(jīng)歷了不容易的兩年，但我們的貿易份額在全球占比上升了2個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)了不起的成就，并且現在看是穩固的，是有產(chǎn)業(yè)支撐的。

相對而言，那些所謂去全球化、去中國化的言論，并沒(méi)有數據支撐；即便是有能源價(jià)格差的原因，我們在很多傳統行業(yè)上的份額在增加，在很多新產(chǎn)業(yè)上我們也占據了很好的位置，這個(gè)競爭力可能尚未充分體現。最近有中國領(lǐng)先的電動(dòng)車(chē)廠(chǎng)家準備在歐洲銷(xiāo)售自己的產(chǎn)品，定價(jià)是超過(guò)國內定價(jià)的150%，并且比知名品牌的相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)更貴。

他還認為，雖然現在對未來(lái)有更多的不確定性的預估，但能確定的是中國經(jīng)濟的相對優(yōu)勢已變得更加明顯，這確定會(huì )體現在市場(chǎng)上，當然這可能需要點(diǎn)時(shí)間。

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