(相關(guān)資料圖)

又一張提振人心的圖！

2006年以來(lái)，公募基金竟然從未出現過(guò)連續2年的虧損，

只要今年跌了，明年大概率是漲。

再想想今年，emm...已經(jīng)跌了20%，那明年？哈哈，似乎看到了盈利的希望。

但你說(shuō)明年就一定會(huì )漲嗎？

也不一定，歷史行情不會(huì )簡(jiǎn)單的重復。

遠的不說(shuō)，就說(shuō)2021年，當年關(guān)于“上證指數年線(xiàn)會(huì )不會(huì )三連陽(yáng)”的討論從年初持續到了年尾。

但結果卻是：時(shí)隔28年后，上證指數年線(xiàn)重新三連陽(yáng)，歷史規律被打破了。

所以，歷史規律不可盲信。

但你說(shuō)歷史數據就沒(méi)一點(diǎn)參考價(jià)值嗎？

也不至于，還以上證指數為例，

雖然2021年頑強收了陽(yáng)線(xiàn)，但今年有多慘，大家有目共睹。

下跌并不是沒(méi)有發(fā)生，只不過(guò)遲到了。

所以，明年會(huì )不會(huì )收陽(yáng)線(xiàn)不知道，也不重要，即使明年不收，那后年呢，大后年呢？估值回歸是大概率的事。

另外，看到文章開(kāi)頭的那張圖，懶貓還想到了董承非。

2021年初，他曾用公募基金歷史收益數據判斷了市場(chǎng)頂部。

不過(guò)他看的更細，用的是“基金指數的3年滾動(dòng)年化收益”。

就是這張圖，

（1）看紅圈圈出來(lái)的地方， 大牛市中，因為基金凈值快速上漲，滾動(dòng)的3年年化收益也會(huì )跟著(zhù)快速上漲。

但基金長(cháng)期投資收益是有天花板的，有這么一句話(huà)“一年三倍者眾，三年一倍者寥寥”，三年一倍，換算成年化收益率剛好在30%附近。

所以，當大部分基金（基金指數）的3年年化收益率達到30%附近后，也就意味著(zhù)當前行情已經(jīng)過(guò)多透支了未來(lái)，可能漲不下去了。

2015年6月，這一指標短暫超過(guò)30%后快速回落，行情見(jiàn)頂。

2021年春節前后，這一指標再次來(lái)到30%上方，董承非據此給出了“市場(chǎng)機會(huì )不大了”的判斷。

（2）這個(gè)指標的低點(diǎn)在哪呢？

-10%附近。

就是綠框框出來(lái)的地方，2011-2014年、2018年底部的時(shí)候，偏股混合型基金指數3年滾動(dòng)年化收益都達到或接近過(guò)-10%。之后，新一輪行情啟動(dòng)。

（3）當前，這個(gè)指標走到哪了？

13.9%。

別看今年跌的挺慘，但以3年為衡量維度，偏股混合基金整體表現并沒(méi)有那么不堪，年化收益還有13.9%。

再看看一眾頂流，也是一樣的情況，雖然今年挺慘，但過(guò)去3年的年化收益還有10%，和基金長(cháng)期年化收益差不多。

（4）那市場(chǎng)會(huì )繼續調整？

也不一定。

3年前是2019年11月，當時(shí)的位置并不高，所以從那時(shí)開(kāi)始算，過(guò)去3年的年化收益是13.9%。

但從2021年春節高點(diǎn)開(kāi)始算，偏股混合型基金指數已經(jīng)跌了22%，最大跌幅則超過(guò)了30%。

把這兩個(gè)跌幅放到3年維度上，年化收益剛好是-8%、-11%，妥妥的底部。

也就是說(shuō)，

當前行情調整可能已經(jīng)比較充分了，即使保持現有點(diǎn)位不變，到2024年春節前行情不漲不跌，那屆時(shí)的3年滾動(dòng)年化收益率將是-8%，這個(gè)指標才會(huì )達到底部區域。

（5）

小伙伴應該發(fā)現了，這個(gè)指標挺怪的：

1）頂部區域用來(lái)判斷行情的頂部，當3年滾動(dòng)年化收益達到30%后，行情可能就見(jiàn)頂了。

2）但底部區域卻是用來(lái)判斷行情調整可能持續時(shí)間的。即使空間上調整的已經(jīng)比較充分了，但因為下跌是在短時(shí)間內完成的，所以行情可能還要在底部震蕩徘徊一陣子，非要把滾動(dòng)的3年年化收益率拉下來(lái)再說(shuō)。

所以董承非在4月份給的判斷是“隆冬已過(guò)，春寒料峭”，最危險的時(shí)候可能過(guò)去了，但行情可能還要在底部震蕩徘徊一陣子。

好巧不巧，最近也有幾位大咖給出了同樣的判斷。

這是前幾天刷屏的“私募魔女”李蓓的觀(guān)點(diǎn)：

明年2季度前后，隨著(zhù)經(jīng)濟和盈利企穩，行情拐點(diǎn)可能會(huì )出現。

2-3年后，市場(chǎng)找到自信，新一輪行情才可能啟動(dòng)。

公募老將程洲也表達過(guò)類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，他是這么說(shuō)的：

“市場(chǎng)重新回到3000點(diǎn)位置，應該會(huì )進(jìn)入到一個(gè)相對平穩的筑底狀態(tài)，但現在的情況比4月份更復雜一些，市場(chǎng)在這個(gè)位置再次出現像五六月份這樣V型反轉的概率比較小，需要一定的時(shí)間去消化、筑底、調整?！?/span>

之前，懶貓也在文章里介紹過(guò)，用中國10年期國債收益率計算的“股債性?xún)r(jià)比”已經(jīng)達到6.77，A股處于絕對的底部區域。

但用美國10年期國債收益率計算的“股債性?xún)r(jià)比”只有5點(diǎn)多，離底部還有一定距離。

（6）

最后還有一種僥幸，

3年滾動(dòng)年化收益率向下調整的過(guò)程中，就一定不會(huì )有行情嗎？

也不一定。

2009、2016-2017年，在3年滾動(dòng)年化收益率向下調整的過(guò)程中都出現過(guò)一波不小的行情。

但之后，情況更加復雜。

2009年反彈結束后，是2010-2014年中持續4年半的調整。

2017年反彈結束后，是2018年的大跌。

最后，“偏股混合型基金指數3年滾動(dòng)年化收益”還是被硬生生拉倒了-10%的位置，然后新一輪行情啟動(dòng)。

所以，如果你相信這個(gè)指標會(huì )再次回到-10%的話(huà)，那對未來(lái)一段時(shí)間的行情可能就要多份耐心了。

最后，再借用董承非的一句話(huà)結下尾：

“市場(chǎng)90%的時(shí)候是無(wú)法判斷的，只有10%的時(shí)間才會(huì )有非常明確的觀(guān)點(diǎn)”。

2021年初比較好判斷，不管是估值（PE）、股債性?xún)r(jià)比，還是偏股混合型基金指數3年滾動(dòng)年化收益，都指向頂部。

但現在情況其實(shí)有那么一點(diǎn)復雜，也很難做出一個(gè)非常明確的判斷，

看估值（PE），用中國10年期國債收益率計算的股債性?xún)r(jià)比顯示股市處于底部區域，

如果看“偏股混合型基金指數3年滾動(dòng)年化收益”指標，行情雖然在底部區間了，但真正的牛市還需要蓄勢。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《2023年一定賺錢(qián)？》

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關(guān)鍵詞： 基金指數 底部區域 也不一定