瑞銀認為，受美國債務(wù)上限臨近及可能的經(jīng)濟衰退影響，美聯(lián)儲的量化緊縮（QT）將在2023年中期結束。這較市場(chǎng)主流預期時(shí)間點(diǎn)提前一年半。

瑞銀在周一最新的報告中警告，美聯(lián)儲持續的快速QT可能危及貨幣市場(chǎng)的穩定。自今年9月初以來(lái)，美聯(lián)儲一直在以約1萬(wàn)億美元的年化速度（或名義GDP的4%）快速縮減資產(chǎn)負債表。隨著(zhù)美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)減少，在其他條件不變的情況下，美國國內銀行系統的準備金余額（美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的負債）水平將下降。

目前美國銀行系統的準備金余額維持低位，而資產(chǎn)負債表的流失正在快速地消耗銀行的準備金余額。過(guò)低的準備金余額可能導致隔夜資金市場(chǎng)或回購市場(chǎng)出現大范圍波動(dòng)。

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而美國債務(wù)上限的臨近也使市場(chǎng)出現波動(dòng)的概率大大增加。

美國立法規定的政府債務(wù)上限目前大約為31.4萬(wàn)億美元，實(shí)際政府債務(wù)水平正在迅速逼近這個(gè)數字，市場(chǎng)預期最快將在幾個(gè)月內觸及。

TGA賬戶(hù)，即美國財政部一般賬戶(hù)（Treasury General Account），是財政部在美聯(lián)儲的存款賬戶(hù)。

瑞銀指出，隨著(zhù)債務(wù)達到上限，美國財政部將不能再發(fā)行任何國債，只能通過(guò)稅收收入來(lái)償還債務(wù)。屆時(shí)財政部可能會(huì )暫時(shí)提取財政總賬戶(hù)（TGA），以支付各類(lèi)福利計劃。資金也隨之進(jìn)入到貨幣市場(chǎng)和銀行體系，創(chuàng )造出大量短期票據的需求。TGA的下降必然會(huì )導致銀行準備金的上升，反之亦然。

但在美國債務(wù)上限被提高或暫停后，財政部就會(huì )恢復發(fā)債能力，資金也會(huì )回流TGA賬戶(hù)，這時(shí)候流動(dòng)性投放可能出現逆轉?？紤]到目前美國銀行準備金水平較低，這種放水抽水過(guò)程可能導致美國貨幣市場(chǎng)混亂，進(jìn)而引發(fā)類(lèi)似2019年9月的回購利率飆升的市場(chǎng)混亂。

在當時(shí)，美國衡量隔夜回購利率的擔保隔夜融資利率交易日利率一度攀至10%。金融機構間的無(wú)擔保貸款利率同樣受到影響。為了穩定市場(chǎng)，紐約聯(lián)邦儲備銀行緊急干預，連續多日每日向回購市場(chǎng)注入750億美元流動(dòng)資金，美聯(lián)儲同時(shí)緊急降低銀行準備金利率，多種措施加持下，市場(chǎng)才恢復穩定。

目前華爾街主流預期QT將在2024年下半年結束。

大摩分析師Seth Carpenter在最新的報告中指出，如果經(jīng)濟陷入衰退，美聯(lián)儲可能考慮大幅降息100個(gè)基點(diǎn)或更多。如果債券市場(chǎng)出現類(lèi)似2020年3月或最近的運轉不良情況（dysfunctional），量化緊縮可能提前結束，至少會(huì )暫時(shí)停止。美聯(lián)儲的計劃是大幅縮減資產(chǎn)負債表，但會(huì )避免出現類(lèi)似2019年9月的情況。

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