最近，高盛首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius公布了關(guān)于2023年市場(chǎng)的十大關(guān)鍵問(wèn)題及其答案。

總體來(lái)看，Hatizius認為：

高盛對2023年最偏離共識的預測是我們認為美國將避免經(jīng)濟衰退，相反，美國經(jīng)濟繼續朝著(zhù)軟著(zhù)陸邁進(jìn)。 這一預測部分反映了我們的觀(guān)點(diǎn)，即一段低于潛在增長(cháng)的時(shí)期足以逐步重新平衡勞動(dòng)力市場(chǎng)并抑制工資和價(jià)格壓力。同時(shí)我們認為，明年美國財政和貨幣政策緊縮帶給美國經(jīng)濟的拖累將大幅減弱，這與加息的滯后效應將導致2023年經(jīng)濟衰退的普遍看法形成鮮明對比。

(資料圖片僅供參考)

我們認為今年美國再平衡過(guò)程的第一步非常成功。勞動(dòng)力需求的下降全部來(lái)自職位空缺的減少。但在2023年還有很長(cháng)的路要走。我們預計明年職缺和失業(yè)工人的差距將穩步縮小，這主要是由于職位空缺進(jìn)一步減少，而且失業(yè)率僅略高于4%。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)再平衡和更溫和的通脹環(huán)境應該會(huì )降低工資增長(cháng)，使其朝著(zhù)更可持續的方向發(fā)展。

供應鏈復蘇和商品行業(yè)的通貨緊縮沖動(dòng)比我們預期的要長(cháng)得多，但終于到來(lái)了。我們預計這一持續過(guò)程將在明年將核心商品通脹推至負值，推動(dòng)整體核心通脹下降的大部分。這應該有助于將高企的短期通脹預期推回正常水平。

我們預計FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)，然后在2023年剩余時(shí)間內將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。我們不認為明年美聯(lián)儲會(huì )降息。

在美國，聯(lián)邦政府債務(wù)上限可能會(huì )在明年構成最大的風(fēng)險，我們預計它對金融市場(chǎng)和經(jīng)濟的破壞程度將與2011年的類(lèi)似情況相媲美。 也就是說(shuō)，我們預計國會(huì )不會(huì )實(shí)施重大財政改革。共和黨人可能會(huì )在債務(wù)限制協(xié)議中敦促削減開(kāi)支，但我們預計明年美國聯(lián)邦政府不會(huì )大幅削減開(kāi)支。白宮可能會(huì )敦促增加財政支持，但這看起來(lái)也不太可能，因為我們認為軟著(zhù)陸的可能性更大，而且即使出現衰退，分裂的國會(huì )也難以應對衰退。

1. 美國經(jīng)濟會(huì )在2023年進(jìn)入衰退嗎？

不會(huì )。

市場(chǎng)共識的未來(lái)12個(gè)月美國經(jīng)濟陷入衰退概率為65%，遠高于高盛預測的35%。

高盛認為：

長(cháng)期低于潛在增長(cháng)可以逐漸重新平衡勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需并抑制工資和價(jià)格壓力，而從歷史來(lái)看，失業(yè)率的增長(cháng)要有限得多。 我們認為這一調整過(guò)程到目前為止進(jìn)展順利，盡管到2023年還有很長(cháng)的路要走。我們認為，美聯(lián)儲調整政策恰到好處以保持在這條低增長(cháng)道路上是困難的，而且粘性如何仍然存在不確定性。我們預測，未來(lái)12個(gè)月美國衰退的概率大約是平時(shí)的兩倍到三倍。

高盛預計明年的基本需求將比普遍預期更具彈性，因為高盛的分析表明，政策對美國經(jīng)濟需求的限制在今年發(fā)揮了很大的作用，但明年將迅速消退。

2. 美國消費者支出會(huì )至少增長(cháng)1%嗎？

會(huì )的。

高聲稱(chēng)，由于通脹高企，美國消費者的實(shí)際可支配收入從2021年春季到2022年夏季有所下降。高盛預計未來(lái)一年美國人的實(shí)際收入將增長(cháng)3.5%，這得益于實(shí)際工資的正增長(cháng)、包括社會(huì )保障和食品券在內的轉移支付對生活成本的大幅調整、利息收入的增長(cháng)以及稅率的下降。此外，高盛預期，明年儲蓄率的上升應該會(huì )部分抵消實(shí)際收入增長(cháng)對消費的影響。

高盛預計這些因素將推動(dòng)美國消費者支出在明年實(shí)現約1.5%的消費增長(cháng)。

3.?核心商品通脹會(huì )同比下行嗎？

是的。

高盛認為，現在供應鏈復蘇似乎終于開(kāi)始了，降低了成本并使汽車(chē)等商品的生產(chǎn)得以恢復。隨著(zhù)庫存的重建，競爭應該會(huì )扭轉疫情早期以來(lái)供不應求的局面。

更溫和的商品價(jià)格通脹、運輸成本下降以及過(guò)去美元升值對進(jìn)口價(jià)格的下行壓力也應有助于降低核心PCE商品通脹，該通脹已從11月份的同比峰值7.6%降至3.8%，明年應該會(huì )轉負。

高盛預計服務(wù)業(yè)通脹的降幅將更為有限，到2023年12月，核心服務(wù)PCE將從5%降至4.5%，依然維持高位。高盛稱(chēng)，部分原因是住房和醫療保健這兩個(gè)最大類(lèi)別的官方數據滯后。

4.?美聯(lián)儲會(huì )降息嗎？

不會(huì )。

高盛預計FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)，然后在2023年剩余時(shí)間內將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。高盛不認為明年美聯(lián)儲會(huì )降息。相比之下，市場(chǎng)普遍預期的利率峰值為4.75 -5%，到2023年底下降到4.4%左右。

高盛稱(chēng)，美聯(lián)儲未來(lái)下調聯(lián)邦基金利率有兩個(gè)可能的理由。第一個(gè)理由是，如果通脹下降，美聯(lián)儲官員可能會(huì )決定政策不再需要那么嚴格。第二個(gè)理由是，高盛認為美聯(lián)儲可能為了避免衰退而降息。高盛認為后者是更自然的路徑。

5. 美國政府債務(wù)上限是否會(huì )像2011年那樣對2023年的金融市場(chǎng)產(chǎn)生負面影響？

會(huì )的。

高盛認為，明年的美國政治和財政狀況將類(lèi)似于1995年和2011年上兩次極具破壞性的債務(wù)上限上調。那時(shí)候，也是民主黨在中期選舉中失去眾議院。不過(guò)，相比之下，共和黨人在2022年中期選舉中僅增加了9個(gè)席位，在眾議院的優(yōu)勢非常微弱。與之前的時(shí)期相比，公眾對公共債務(wù)的關(guān)注也低得多。

之前破壞性的債務(wù)限制僵局導致市場(chǎng)波動(dòng)加劇，以及在債務(wù)限制截止日期前后到期的美國國債遭到拋售，高盛預計這種情況將在明年發(fā)生。

第6至10個(gè)問(wèn)題

以下是高盛關(guān)于明年經(jīng)濟狀況的其他五個(gè)問(wèn)題及高盛的簡(jiǎn)明答案。

全美職位空缺會(huì )下降至300萬(wàn)以下嗎？

會(huì )的。

職位空缺率從峰值下降的幅度是否會(huì )超過(guò)失業(yè)率從谷底上升的幅度？

會(huì )的。

工資增長(cháng)會(huì )放緩至少1個(gè)百分點(diǎn)嗎？

會(huì )的。

密歇根大學(xué)一年期消費者通脹預期會(huì )跌破4%嗎？

會(huì )的。

美國國會(huì )會(huì )在2023年實(shí)施重大財政政策改革嗎？

不會(huì )。

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關(guān)鍵詞： 職位空缺 勞動(dòng)力市場(chǎng) 剩余時(shí)間