沒(méi)有意外，也沒(méi)有驚喜，周四晚間公布的數據顯示，美國12月CPI同比增速連續第六個(gè)月下降，環(huán)比增速三年來(lái)首次轉負，基本上符合市場(chǎng)預期。

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這令不少人相信美聯(lián)儲穩處減速加息的正軌，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的記者Nick Timiraos認為，下次美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性擺上臺面。

與此同時(shí)，美國就業(yè)市場(chǎng)依然保持相對強勁，失業(yè)率正處于50年來(lái)的最低水平，工資增長(cháng)4.6%，周四公布的首次申請失業(yè)救濟人數低于預期。

通脹連續下行之際，就業(yè)市場(chǎng)仍然較為強勁，美國經(jīng)濟實(shí)現“軟著(zhù)陸”的可能性越來(lái)越大了。

不過(guò)，這并不意味著(zhù)投資者可以逍遙無(wú)憂(yōu)，“軟著(zhù)陸”導致的通脹周期延長(cháng)等風(fēng)險或對市場(chǎng)造成沖擊，就業(yè)市場(chǎng)隱憂(yōu)仍存，此外，2023年最大的一顆雷正在蓄積力量，美國兩黨之爭或在金融市場(chǎng)引發(fā)又一場(chǎng)海嘯。

令人振奮的“軟著(zhù)陸”

通脹數據公布后，奧巴馬政府時(shí)期的經(jīng)濟顧問(wèn)Jason Furman連發(fā)數條推文表示，美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的趨勢十分明顯，即使它來(lái)得沒(méi)有我們預期的那樣快。

有分析預測通脹將會(huì )繼續快速下行。

Inflation Insights創(chuàng )始人Omair Sharif則在一份報告中寫(xiě)道: “我認為1月份的核心CPI很容易達到0.4%，但我仍然認為更廣泛的信息是，3個(gè)月經(jīng)季節調整年化（SAAR）?核心CPI為3.1% ，而9月份為6.0% 。6個(gè)月SAAR（核心CPI）為4.55% ，而9月份為6.9% ?！?/p>

通脹周期延長(cháng)，不少家庭、企業(yè)或被拖垮

如果這些趨勢繼續下去，美聯(lián)儲所預測的“完美反通脹”將成為現實(shí)，但這不代表市場(chǎng)躲過(guò)了一劫。

首先，勞動(dòng)力市場(chǎng)并沒(méi)有表面看上去那么好。名義工資增幅可能看上去很高，但在計入通脹因素后，許多家庭(尤其是收入較低的家庭)仍變得越來(lái)越窮。

軟著(zhù)陸的問(wèn)題在于，它將延長(cháng)通脹周期。這意味著(zhù)未來(lái)將有更多的月份，工資無(wú)法跟上物價(jià)上漲的步伐，從而進(jìn)一步使一些家庭陷入債務(wù)危機。

與此同時(shí)，一些人之所以樂(lè )觀(guān)地認為經(jīng)濟衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產(chǎn)負債表在疫情過(guò)后能夠保持良好的狀況。但擺脫通貨膨脹的過(guò)程越長(cháng)，越多的家庭就會(huì )消耗掉他們的儲蓄，目前已經(jīng)有證據表明他們的信用卡債務(wù)正越積越高。

更長(cháng)的通脹周期也意味著(zhù)更長(cháng)的高利率周期，或破壞金融體系的穩定，并給依賴(lài)廉價(jià)債務(wù)的公司帶來(lái)問(wèn)題。對于小企業(yè)而言，情況將更加艱難，因為它們漲價(jià)的能力較弱，獲得信貸的機會(huì )也較少。

軟著(zhù)陸的另一個(gè)風(fēng)險是，通脹可能下行到4%或5%左右的水平然后停滯不前。到那時(shí)，美聯(lián)儲將面臨一個(gè)艱難的選擇。在經(jīng)濟更加脆弱時(shí)繼續收緊金融環(huán)境，使通貨膨脹率回到2%?；蛘?，更有可能的結果是，美聯(lián)儲將會(huì )忍受更高的通脹。

如果美聯(lián)儲選擇了后者，它要為此付出一定的代價(jià)。

比如信譽(yù)受損，未來(lái)將沒(méi)有人會(huì )在相信美聯(lián)儲說(shuō)的話(huà)，對于央行來(lái)說(shuō)這是一個(gè)巨大的損失。此外，通脹率高于目標還意味著(zhù)，在可預見(jiàn)的未來(lái)，利率將會(huì )更高，因為債券買(mǎi)家將需要更高的收益率來(lái)對沖更大的通脹風(fēng)險。長(cháng)期而言，較高的利率將轉化為較高的抵押貸款利率，并對國內外市場(chǎng)造成嚴重沖擊。

總而言之，“軟著(zhù)陸”帶來(lái)的最大風(fēng)險在于，它削弱了經(jīng)濟對未來(lái)沖擊的彈性，使市場(chǎng)在更長(cháng)時(shí)間內更容易受到?jīng)_擊。

政壇混亂為美國經(jīng)濟埋下大雷

如果經(jīng)濟軟著(zhù)陸的假設成立，只要經(jīng)濟不再遭受重大動(dòng)蕩，市場(chǎng)很可能會(huì )在不造成太大損失的情況下勉強度日。但值得注意的是，與疫情爆發(fā)前相比，全球經(jīng)濟的不確定性要大得多，比如地緣政治危機、全球健康問(wèn)題，美國政治失靈。

其中美國政壇混亂可能是當前金融市場(chǎng)最擔心的問(wèn)題。

分析認為，一個(gè)分裂的國會(huì )和軟弱的眾議院議長(cháng)不太可能會(huì )通過(guò)政府預算，并在需要時(shí)削減開(kāi)支。

美國距離“債務(wù)上限”僅一周時(shí)間，高盛此前指出，債務(wù)上限構成了今年最大的政治風(fēng)險。政府若未及時(shí)償還債務(wù)可能會(huì )嚴重打擊投資者們的信心，類(lèi)似于2011年債務(wù)僵局所導致的美股大幅拋售將再次發(fā)生。

雖然債務(wù)違約的風(fēng)險較低，但政壇混亂給美國經(jīng)濟埋下了一顆大雷，并可能讓美聯(lián)儲疲于應對，或進(jìn)一步推高利率。

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