風(fēng)暴再次席卷歐美銀行業(yè)，繼硅谷銀行倒閉引發(fā)恐慌浪潮后，規模更大、影響力更廣的瑞士信貸股價(jià)崩跌，銀行股再遭血洗。

隔夜市場(chǎng)，瑞信的歐股和美股盤(pán)中齊跌30%、收盤(pán)跌超20%，首次跌穿2瑞士法郎，創(chuàng )史上最大單日跌幅且連跌八日，并拖累全球股市下挫。瑞士央行發(fā)表支持聲明后，瑞信股價(jià)盤(pán)后跌幅一度收窄。

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值得一提的是，瑞信成立于1856年，有167年歷史，是全球第五大財團，瑞士第二大的銀行。瑞信的業(yè)務(wù)遍布全球，到2022年底，它的資產(chǎn)約為5800億美元，是上周倒閉的硅谷銀行規模的兩倍多。這意味著(zhù)它一旦破產(chǎn)，恐怕會(huì )產(chǎn)生比硅谷銀行更大的輻射效應。

事實(shí)上，近年來(lái)瑞信深陷一系列丑聞和動(dòng)蕩，包括基金爆倉，業(yè)績(jì)暴跌、涉及販毒、洗錢(qián)等等，在一場(chǎng)接一場(chǎng)危機中步履蹣跚。3月中旬，隨著(zhù)金融環(huán)境動(dòng)蕩加劇，市場(chǎng)不安情緒如滾雪球般加劇，昨日自爆財務(wù)缺陷和大股東“撒手不管”，觸發(fā)了瑞信的暴跌。接下來(lái)從下面6個(gè)問(wèn)題來(lái)了解瑞信“暴雷”的始末。

1、什么引發(fā)了瑞信的暴跌？

去年四季度，Ulrich Koerner臨危受命，擔任瑞信CEO，發(fā)起自救行動(dòng)吸引流失的客戶(hù)。這一努力似乎在1月份得到了回報，該公司報告稱(chēng)1月份存款為“凈正”。

然而，好景不長(cháng)，3月9日，SEC在瑞信提交2022年報的最后一刻提出質(zhì)疑，瑞信不得不推遲公布報告。而此時(shí)正值硅谷銀行倒閉，恐慌情緒蔓延，投資者開(kāi)始拋棄任何與銀行風(fēng)險和存款流失相關(guān)的股票。

3月14日，在銀行危機時(shí)刻，瑞信自爆已發(fā)現財務(wù)報告程序存在“重大缺陷”，股價(jià)隨之暴跌。

屋漏偏逢連夜雨，瑞信中東大股東“撒手不管”，沙特國家銀行董事長(cháng)Ammar?Abdul?Wahed?Al?Khudairy在金融行業(yè)會(huì )議間隙接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“絕對”不會(huì )向瑞信提供更多援助。

此外，據媒體援引知情人士透露，法國巴黎銀行通知客戶(hù)，將不再接受涉及瑞信的互換合約更新，此舉旨在降低其對瑞信的敞口。

2、情況到底有多糟糕？

瑞信有167年歷史，是瑞士第二大的銀行。瑞信的業(yè)務(wù)遍布全球。這意味著(zhù)它一旦破產(chǎn)，恐怕會(huì )產(chǎn)生比硅谷銀行更大的輻射效應。

最大股東拒絕援助后，瑞信債券的一年期信用違約互換(CDS)從3月14日的836個(gè)基點(diǎn)飆升至3000多點(diǎn)，至2008年金融危機以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平，違約概率大幅上升。

另一個(gè)壓力跡象是，瑞信的1年期A(yíng)T1債券交易價(jià)格低于面值的80%，達到了通常的不良債價(jià)格水平。如果降至預定水平以下，可能會(huì )被減記。即使是4月份到期的債券，其交易價(jià)格也遠低于面值。

瑞士信貸的問(wèn)題令以金融業(yè)為主的瑞士經(jīng)濟蒙上陰影。在2020年，瑞士銀行業(yè)資產(chǎn)約占瑞士GDP的500%，約為美國銀行業(yè)資產(chǎn)的五倍。

瑞士信貸的困境給瑞士其他較小規模的銀行也帶來(lái)了壓力。瑞士一家銀行Lombard Odier的現金解決方案主管 David Callahan 表示，他自己的客戶(hù)也很緊張，瑞士信貸讓我們睡不著(zhù)覺(jué)。硅谷銀行和隨后其他銀行的倒閉，讓人們質(zhì)疑，是不是應該把大筆的錢(qián)存在銀行里。

3、瑞信的問(wèn)題最早可以追溯到什么時(shí)候？

事實(shí)上，瑞信深陷一系列丑聞和動(dòng)蕩，過(guò)去十年中涉嫌不當行為、破壞制裁、洗錢(qián)和逃稅等多起案件。

瑞信在經(jīng)歷合作的對沖基金世紀性爆倉、莫桑比克受賄放貸丑聞后，四季度業(yè)績(jì)巨虧13.9億瑞士法郎，這使得該行全年虧損達73億瑞士法郎，比分析師預期的65.3億瑞士法郎虧損還要嚴重，為金融危機以來(lái)最慘。

瑞信還曾面臨多個(gè)訴訟，包括莫桑比克政府對其部分子公司、前雇員的訴訟，與英國供應鏈融資公司Greensill Capital破產(chǎn)丑聞相關(guān)的訴訟，以及被瑞士檢方起訴幫助保加利亞毒販洗錢(qián)等。

許多受夠了的客戶(hù)都選擇“用腳投票”，2022年末流出該行的資金達到空前水平。瑞士信貸上季度存款大幅下降，該行表示，2023年前幾個(gè)月資金外流尚未逆轉。

4、會(huì )誘發(fā)下一個(gè)“雷曼時(shí)刻”嗎？

雷曼兄弟公司破產(chǎn)在2008年引發(fā)了全球金融危機，瑞信會(huì )誘發(fā)下一個(gè)“雷曼時(shí)刻”嗎？分析指出，與雷曼兄弟不同，瑞士信貸有大量流動(dòng)資產(chǎn)可供調用，并可以獲得央行貸款，而且對利率大幅波動(dòng)的敏感度較低。

自去年10月份發(fā)生最嚴重的資金外流以來(lái)，它已經(jīng)重建了緩沖措施，以應對更多的取款需求。據彭博資訊專(zhuān)欄作家Paul J. Davies稱(chēng)，該行還有足夠的資金，可以通過(guò)其他銀行的存款和貸款償還一半的負債。Koerner也表示，該公司的流動(dòng)性覆蓋率表明，在壓力時(shí)期可以處理一個(gè)多月的大量資金外流。

然而，重大財務(wù)損失和種種丑聞讓投資者感到擔憂(yōu)，并助長(cháng)了最近的客戶(hù)流失。瑞士信貸的客戶(hù)主要是富有的客戶(hù)和企業(yè)，而不是日常儲蓄者。幾個(gè)月來(lái)一直在從該銀行提取資金，導致去年年底資金外流超過(guò)1110億瑞士法郎（997億英鎊）。此外，一些投資者還擔心其投資組合中的未實(shí)現損失。

極端悲觀(guān)的經(jīng)濟學(xué)家、有 " 末日博士 " 之稱(chēng)的努里爾 · 魯比尼認為，瑞士信貸的問(wèn)題將會(huì )釀成下一個(gè) " 雷曼時(shí)刻 。

5、金融危機后的規則不起作用嗎？

2008年混亂之后，全球各國的監管機構出臺了更嚴格的限制措施，尤其是對對全球金融體系很重要的銀行。大多數央行和國家監管機構都推出了年度壓力測試，以檢查銀行能否在承受?chē)乐氐慕?jīng)濟沖擊和市場(chǎng)動(dòng)蕩的同時(shí)仍能為客戶(hù)提供支持。

在最壞的情況下，系統重要性的銀行應該有足夠的資本，以及所謂的“生前遺囑”，以確保它們能夠以相對有序的方式倒閉。然而，這些“生前遺囑”還沒(méi)有通過(guò)現實(shí)中的銀行倒閉來(lái)檢驗。

瑞士金融市場(chǎng)監督管理局(FINMA)去年批準了瑞信的恢復計劃和處置計劃，但其表示瑞信的一些應急預案計劃不夠完善。

6、瑞信做了什么來(lái)扭轉局面？

Koerner提出了恢復盈利的三年計劃，包括裁員9000人，剝離其于1990年收購的美國投資銀行First Boston，以期在2025年上市。同時(shí)將其部分證券化產(chǎn)品部門(mén)出售給阿波羅全球管理公司。然而，在硅谷銀行和另外兩家美國銀行倒閉后，這一復蘇計劃實(shí)施過(guò)程可能受到阻礙。

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