從“不著(zhù)陸”到“硬著(zhù)陸”？

(相關(guān)資料圖)

在一周前，華爾街經(jīng)濟學(xué)家對美國經(jīng)濟未來(lái)的討論不僅僅再局限于硬著(zhù)陸或者軟著(zhù)陸，“不著(zhù)陸”成了一個(gè)熱門(mén)的新預測。他們認為，在美聯(lián)儲大舉加息和帶來(lái)的市場(chǎng)負面情緒下，美國經(jīng)濟數據明顯不受任何影響。

但一周后，硅谷銀行的倒閉及其引發(fā)的金融風(fēng)暴，從根本上改變了經(jīng)濟學(xué)家們的看法。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家 Torsten Sl?k 表示，他的團隊對美國經(jīng)濟的預測已經(jīng)從“不著(zhù)陸”轉變?yōu)椤坝仓?zhù)陸”。

Sl?k?在報告中寫(xiě)道：

當事實(shí)改變時(shí)，我的觀(guān)點(diǎn)也會(huì )改變。一場(chǎng)金融事故已經(jīng)發(fā)生了，在信貸條件收緊的推動(dòng)下，我們正在從“不著(zhù)陸”轉向“硬著(zhù)陸”。

小型銀行占美國經(jīng)濟貸款總額的30%，而區域性和社區銀行現在可能要花幾個(gè)季度的時(shí)間來(lái)修復它們的資產(chǎn)負債表。這可能意味著(zhù)，即使美聯(lián)儲在今年晚些時(shí)候開(kāi)始降息，企業(yè)和家庭的貸款標準也會(huì )大幅收緊。

由于地區性銀行在美國信貸擴張中扮演著(zhù)關(guān)鍵角色，美聯(lián)儲下周不會(huì )加息，我們可能已經(jīng)看到短期和長(cháng)期利率在本輪周期中的峰值。

貝萊德首席執行官 Larry Fink 本周早些時(shí)候在致投資者的年度信中提出了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。他寫(xiě)道，盡管尚不清楚硅谷銀行的崩潰是否會(huì )演變成一場(chǎng)巨大的新的“美國儲貸協(xié)會(huì )危機”，但現在看來(lái)，一些銀行現在確實(shí)不可避免地需要減少放貸以支撐其資產(chǎn)負債表，我們可能會(huì )看到銀行的資本標準更為嚴格。

在這之前，高盛經(jīng)濟學(xué)家 Jan Hatzius 團隊也加入了“唱衰”大軍，將美國經(jīng)濟衰退的可能性從此前的25%上調至35%。

高盛還將美國2023年的經(jīng)濟增長(cháng)預期下調了0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，稱(chēng)因為持續的壓力可能會(huì )導致小型銀行在放貸方面變得更加保守，以便在需要滿(mǎn)足儲戶(hù)提款時(shí)保留流動(dòng)性，而貸款標準收緊可能會(huì )對總需求構成壓力。這種規模的貸款標準收緊相當于一到兩次額外25個(gè)基點(diǎn)的加息。

分析認為，這可能會(huì )形成一種惡性循環(huán)。通常情況下，銀行控制貸款的觸發(fā)因素是信貸風(fēng)險——經(jīng)濟疲軟導致更多貸款成為不良貸款，不良貸款增加刺激銀行削減貸款，從而進(jìn)一步削弱經(jīng)濟。

值得注意的是，高盛一直是華爾街最樂(lè )觀(guān)的機構之一，但現在它的信心也在被動(dòng)搖。經(jīng)濟學(xué)家們的預測變動(dòng)之快不禁讓人想起了風(fēng)靡海外的“美林投資時(shí)鐘”。

美林時(shí)鐘是一個(gè)分析經(jīng)濟周期的框架，核心是不同資產(chǎn)在不同經(jīng)濟周期的合理配置。該框架通過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個(gè)宏觀(guān)指標的高和低，將經(jīng)濟周期分成了四個(gè)階段，分別是衰退期（低GDP+低CPI）、復蘇期（高GDP+低CPI）、過(guò)熱期（高GDP+高CPI）和滯脹期（低GDP+高CPI）。

但美林時(shí)鐘到我國后似乎就遭遇“水土不服”，應用效果不佳，尤其是這幾年市場(chǎng)熱點(diǎn)加速輪動(dòng)，因此被國內很多投資者戲稱(chēng)為“美林電風(fēng)扇”。

現在看來(lái)，硅谷銀行危機沖擊下，華爾街預期所引發(fā)的資產(chǎn)加速輪動(dòng)，比“美林電風(fēng)扇”可謂是有過(guò)之而無(wú)不及。

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