繼今年5月實(shí)控科陸電子（002121.SZ）事宜落地后，美的集團（000333.SZ）將增持合康新能（300048.SZ），對正火熱的光伏產(chǎn)業(yè)做出進(jìn)一步投資押注。

6月21日晚間，合康新能發(fā)布公告稱(chēng)，擬向美的集團發(fā)行股票募資約14.73億元，用于電氣設備業(yè)務(wù)能力升級項目、光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目等。

(資料圖片僅供參考)

截至目前，美的集團通過(guò)全資子公司廣東美的暖通設備有限公司（下稱(chēng)“美的暖通”）持有合康新能18.83%的股份。本次定增完成后，美的集團的持股比例將提升至37.56%，合康新能的控股股東將由美的暖通變更為美的集團，實(shí)控人仍為何享健。

相比合康新能營(yíng)收占比近七成的高端制造業(yè)務(wù)，其正以翻倍速度增長(cháng)的新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展備受外界關(guān)注，此次募資額中的3.81億元就將投入到合康新能的光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目。

6月26日，合康新能盤(pán)中一度漲超13%，收于5.97元/股，當日收漲7.37%。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）向合康新能方面詢(xún)問(wèn)關(guān)于光伏業(yè)務(wù)長(cháng)遠規劃等問(wèn)題，但截至發(fā)稿未獲得回復。

美的集團證券事務(wù)人士則向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，與合康新能業(yè)務(wù)的協(xié)同主要體現在美的在制造業(yè)研發(fā)上的優(yōu)勢都會(huì )幫助到合康更快地進(jìn)入到光伏產(chǎn)業(yè)。并且未來(lái)合康新能的業(yè)務(wù)不一定局限于國內，海外市場(chǎng)也會(huì )有一定的發(fā)展。

在家電市場(chǎng)趨于飽和的情況下，巨頭們普遍選擇光伏作為“新故事”的題材之一。而在美的集團大筆增持彰顯在光伏產(chǎn)業(yè)“掘金”的決心之前，TCL、創(chuàng )維、海爾、格力均已紛紛布局。

區別在于，各家選擇切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節各不相同，導致能掙到的錢(qián)也不一般多，被美的下了重注的合康新能會(huì )是那把趁手的“鏟子”嗎？

背靠大樹(shù)

被納入美的集團工業(yè)技術(shù)事業(yè)群的合康新能，承載起了美的集團在光伏、儲能業(yè)務(wù)上的布局期待。

在賣(mài)方多次提及的核心觀(guān)點(diǎn)中，看好合康新能的主要原因為：美的集團擁有完備的銷(xiāo)售渠道和售后服務(wù)，可以為合康新能所復用，提供新能源業(yè)務(wù)的增量業(yè)績(jì)。

而目前來(lái)看，光伏業(yè)務(wù)確實(shí)已經(jīng)成為最為重要的業(yè)績(jì)增長(cháng)極。只不過(guò)暫時(shí)還沒(méi)用到上述潛在優(yōu)勢，美的集團可以為合康新能提供的訂單量就已經(jīng)很大了。

2022年，合康新能的新能源業(yè)務(wù)（包含戶(hù)用儲能、工商業(yè)側及發(fā)電儲能、低碳智能微電網(wǎng)解決方案服務(wù)）貢獻了2.83億元營(yíng)收，同比增長(cháng)422.84%，占比19.83%，超過(guò)節能環(huán)保業(yè)務(wù)成為其第二大業(yè)務(wù)。

而合康新能與美的集團及其子公司的關(guān)聯(lián)交易金額就有9545.23萬(wàn)元，其中就包含了銷(xiāo)售變頻器、提供光伏EPC項目的施工、運營(yíng)等服務(wù)的費用，約占前者新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收的三分之一。

年報顯示，包括廣東美的廚房電器制造有限公司廠(chǎng)房屋頂分布式光伏發(fā)電、庫卡機器人（廣東）有限公司光伏電站二期項目等正在竣工驗收中，重慶美的通用制冷分布式光伏發(fā)電項目等處于在建狀態(tài)。2023年，合康新能與美的集團的日常關(guān)聯(lián)交易金額預計為2億元，與上年持平。

美的集團能提供給合康新能訂單在于在全國各地有大片廠(chǎng)房，廠(chǎng)房的屋頂均可進(jìn)行光伏屋頂建設，實(shí)現自發(fā)自用余電上網(wǎng)。據信達證券研報測算，美的集團規劃到2025年實(shí)現綠電裝機容量1000MV的目標，若按照1.5元/瓦計算，1000MV的裝機容量對應了15億元的裝機規模。

而美的集團2022年報顯示，全集團各事業(yè)部制造工廠(chǎng)已建成分布式光伏裝機容量187MW, 在建項目87MW，2022 年光伏發(fā)電量約2.1億度。合康新能未來(lái)在美的集團可獲取的訂單量仍相當可觀(guān)。

在美的集團的規劃中，發(fā)展光伏是其新能源等核心ToB業(yè)務(wù)中的重要環(huán)節，也與其“2030年前實(shí)現碳達峰，2060年前實(shí)現碳中和”的綠色戰略愿景目標一致。

因此不難理解，美的集團不僅要給合康新能訂單，還要參與后者定增直接“給奶”。

公告顯示，本次美的集團的認購價(jià)格為4.43元/股，相比合康新能的最新收盤(pán)價(jià)5.56元/股折價(jià)約20%，認購數量為3.32億股，美的集團將以現金方式認購公司本次發(fā)行的全部股票，定增完成后，美的集團的持股比例將從18.83%提升至37.56%。

合康新能14.73億元募集資金中，4.9億元將用于電氣設備業(yè)務(wù)能力升級項目；3.81億元將用于光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目；4800萬(wàn)元用于信息化系統升級項目；5.54億元用于補充流動(dòng)資金。

信達證券發(fā)布研報認為，此次定增體現了合康新能在美的集團中的戰略?xún)r(jià)值，也體現美的集團對于光儲業(yè)務(wù)的重視。定增的資金將有利于合康新能加強研發(fā)、產(chǎn)能、渠道等方面的投入。其中研發(fā)項目投入超10億元，有利于公司豐富產(chǎn)品結構，構建配套產(chǎn)業(yè)鏈。

據華泰證券研報數據，中國家電市場(chǎng)容量在2019年就已經(jīng)趨于飽和。而相比家電銷(xiāo)售規模負增長(cháng)的現狀，有國家政策扶持，又有完整配套產(chǎn)業(yè)鏈的光伏行業(yè)顯然比前者更有想象空間。

以TCL、創(chuàng )維、海爾、格力、美的等五家家電企業(yè)而論，各家選擇切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)不同，所取得的成效也有顯著(zhù)差別。

目前家電企業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)中布局的領(lǐng)域有光伏組件、建設安裝和渠道分銷(xiāo)三個(gè)環(huán)節。而上述五家企業(yè)中，僅有TCL集團的TCL中環(huán)（002129.SZ）涉及產(chǎn)業(yè)中上游的光伏組件環(huán)節，為國內硅片龍頭企業(yè)。其余創(chuàng )維、海爾以及美的僅涉及到產(chǎn)業(yè)鏈下游的建設安裝和渠道分銷(xiāo)環(huán)節。

2018年12月，下定決心的TCL集團將旗下消費電子、家電等終端業(yè)務(wù)細數剝離，彼時(shí)其手機業(yè)務(wù)已經(jīng)連續三年虧損。

2019年，TCL集團再度出手，參與天津中環(huán)電子信息集團有限公司混改，斥資125億元收購其100%的股權，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅片制作環(huán)節。

據首創(chuàng )證券測算，TCL中環(huán)所處的硅片制造行業(yè)CR5達72.8%，市場(chǎng)趨向寡頭壟斷。據國海證券數據，TCL中環(huán)硅片銷(xiāo)售額在全球市占率超過(guò)20%。

由此，TCL集團收獲了占據光伏價(jià)值鏈C位的TCL中環(huán)。2022年，后者的營(yíng)收實(shí)現670.1億元，同比增長(cháng)63.2%；凈利實(shí)現68.19億元，同比增長(cháng)69.21%。從盈利表現來(lái)看，TCL中環(huán)也比做光伏EPC業(yè)務(wù)的合康新能具有更強的競爭力，其毛利率高達17.82%，凈利率則達到10.56%，反觀(guān)合康新能的新能源業(yè)務(wù)毛利率僅有11.34%。

幾乎是在TCL收購TCL中環(huán)同期，創(chuàng )維集團（0751.HK）在2020年正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，成立創(chuàng )維光伏，只不過(guò)其聚焦光伏渠道分銷(xiāo)環(huán)節，致力于將更多光伏板鋪上用戶(hù)房頂。

據信達證券研報數據，目前創(chuàng )維集團分布式光伏發(fā)電的裝機規模為行業(yè)龍頭之一。其采取安裝光伏產(chǎn)品送家電產(chǎn)品的模式在下沉市場(chǎng)大力推廣，據統計，創(chuàng )維光伏已贈送70萬(wàn)件上百款家電，累計金額13.8億元。

2022年，創(chuàng )維集團總營(yíng)收534.91億元，其中新能源營(yíng)收119.34億元，較2021年增長(cháng)191%，成為創(chuàng )維集團的第三增長(cháng)曲線(xiàn)。創(chuàng )維光伏的總經(jīng)理曾公開(kāi)表示，“目前全國每建設10座戶(hù)用BIPV電站，就有8個(gè)家庭選擇創(chuàng )維光伏?！?/p>

與創(chuàng )維光伏稍有不同，海爾集團旗下的納暉新能源更強調為C端用戶(hù)提供分布式“家庭智慧能源解決方案”。通過(guò)軟硬件集成，幫助用戶(hù)在儲電、用電等方面達到能源管理的目的。公開(kāi)信息顯示，納暉新能源目前實(shí)現了全國15個(gè)省、500余縣的網(wǎng)絡(luò )覆蓋，在2022年打造了諸如諸城整村匯流項目、菏澤魯西新區全域全場(chǎng)景分布式光伏建設項目。

值得一提的是，在2022年，體內包含家電業(yè)務(wù)的TCL電子（1070.HK）也開(kāi)始進(jìn)軍光伏下游產(chǎn)業(yè)，布局分布式光伏業(yè)務(wù)，與上述的創(chuàng )維等同臺競爭。報告期內，其光伏業(yè)務(wù)覆蓋國內九大重點(diǎn)省市，貢獻營(yíng)收3.28億港元，TCL電子將光伏業(yè)務(wù)視為新增長(cháng)曲線(xiàn)。

至于格力電器（000651.SZ）對光伏業(yè)務(wù)的應用，則更多聚焦在產(chǎn)品端，其2013年就研發(fā)出“光伏直驅變頻離心機系統”，將光伏發(fā)電和中央空調融于一體，按照格力的說(shuō)法，其光伏空調不僅可以實(shí)現電力自發(fā)自用， 還能夠將多余電量供給其它用電設備，實(shí)現電能自給自足。與珠海本地國資華發(fā)集團在光伏領(lǐng)域的合作也更多聚焦在產(chǎn)品端，意欲推動(dòng)“光伏+空調”的創(chuàng )新應用。

但家電行業(yè)資深觀(guān)察人士劉步塵對信風(fēng)（ID：TradeWind01）直言，“所謂光伏空調直白地講就是帶有光伏太陽(yáng)能板的空調，這種空調在城市基本上沒(méi)有市場(chǎng)，因為城市建筑一般不允許安裝光伏板，光伏空調只在光照條件比較好的地區使用，所以這是一種小眾產(chǎn)品，市場(chǎng)空間不大?！?/p>

信風(fēng)（ID：TradeWind01）就此多次致電格力電器，但并未能接通。