今年以來(lái)國際基準布倫特原油持續大幅下挫，逼近70美元大關(guān)。全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力、脫碳運動(dòng)如火如荼，石油行情何時(shí)能迎來(lái)反轉？

當地時(shí)間周三，摩根大通首席大宗商品策略師Natasha?Kaneva發(fā)布研究報告稱(chēng)，全球原油需求將在八年后才能見(jiàn)頂。她預計，2030年全球石油需求將達到1.069億桶/日，比2022年的水平增加710萬(wàn)桶/日。

與此同時(shí)，供需缺口將超過(guò)400萬(wàn)桶/日。而要想彌合這一缺口，布倫特原油的激勵價(jià)格將最高升至100美元/桶。

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2030年，全球石油需求或見(jiàn)頂

與其他的長(cháng)期空頭不同，Kaneva認為，在石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動(dòng)下，石油需求將在2030年才會(huì )見(jiàn)頂。

她在報告中寫(xiě)道：

范式轉換先是緩慢的，然后突然發(fā)生。2022年，十多年前實(shí)施的效率（單位燃油里程數）政策首次在數據中顯現。美國去年的總出行人次高于比2021年，增長(cháng)里程與2019年相似，但汽油消耗量卻減少了6%。盡管乘客和汽車(chē)的重量都已經(jīng)達到歷史新高。

效率的大幅提高對需求整體產(chǎn)生了巨大的影響：在美銷(xiāo)售新車(chē)的實(shí)際效率從2004年的19.3英里/加侖上升到2021年的25.4英里/加侖。車(chē)企預測2022年新車(chē)效率將進(jìn)一步提升。

電氣化也對消費造成壓力：2023年5月，純電和混動(dòng)汽車(chē)占美國汽車(chē)總銷(xiāo)量的15.4%，是2020年5%的三倍多。至關(guān)重要的是，我們估計目前某類(lèi)電動(dòng)汽車(chē)約占美國2.5億乘用車(chē)銷(xiāo)量的4%。

美國汽油消費的結構性下降將波及全球。這是因為美國人開(kāi)車(chē)的情況非常普遍，美國的汽油消耗量比任何其他國家都多，占世界汽油消耗量的34%和全球石油需求的9%。

然而，我們并沒(méi)有看到石油需求達到峰值。在新興經(jīng)濟體工業(yè)化和生活水平提高的帶動(dòng)下，即使在脫碳的情況下，整個(gè)預測期內石油消費總量也可能繼續增長(cháng)。

我們預計，2030年全球石油需求可能會(huì )達到1.069億桶/日，比2022年的水平增加710萬(wàn)桶/日。不過(guò)，這一數字比我們一年前的估計低60萬(wàn)桶/日，因為2023-2024年石油需求低于預期抑制了趨勢增長(cháng)。美國通過(guò)的《降低通脹法案》和兩項新環(huán)保提案，以及歐洲采用更嚴格的環(huán)境規則也導致了預測下調。

汽油長(cháng)期以來(lái)一直是石油需求的支柱，也是摩根大通預測未來(lái)十年需求將下降的唯一產(chǎn)品，柴油消費預計在未來(lái)八年中趨于穩定。

至關(guān)重要的是，摩根大通認為，石油需求的增長(cháng)將越來(lái)越多地受到石化產(chǎn)品和航空旅行需求的推動(dòng)。其中單是石化產(chǎn)品的需求增長(cháng)將達到240萬(wàn)桶/日，占總需求增長(cháng)的33%。

供應先升后降，2030年或至1.03億桶/日

供應方面，摩根大通的基準假設是，到2027年，全球石油供應量將從2022年的9910萬(wàn)桶/日增加至1.045億桶/日，然后到2030年回落至1.026億桶/日。

摩根大通表示，OPEC+以外的產(chǎn)油國中，美洲國家將在未來(lái)八年中占據主導地位，凈供應量增加290萬(wàn)桶/日，占總增量的83%。

美國石油生產(chǎn)商引領(lǐng)油價(jià)飆升，在非OPEC+國家中，僅美國供應產(chǎn)量增長(cháng)就達到350萬(wàn)桶/日。加拿大、圭亞那、巴西和阿根廷合計可能會(huì )額外貢獻220萬(wàn)桶/日。預計OPEC+產(chǎn)量將集體下降80萬(wàn)桶/日，其中投資不足的非洲成員國引領(lǐng)產(chǎn)量下降，而核心成員國的產(chǎn)量基本持平。

出口增加和國內產(chǎn)量增加將伊朗原油產(chǎn)量推至2023年6月的300萬(wàn)桶/日，我們預計伊朗在我們的預測期內增加產(chǎn)量并將產(chǎn)量維持在330萬(wàn)桶/日。我們維持對俄羅斯的看法，該國將能夠將其石油產(chǎn)量維持在俄烏沖突爆發(fā)前1080萬(wàn)桶/日的水平，但很難恢復到新冠疫情前1130萬(wàn)桶/日的峰值。

供需缺口逾400萬(wàn)桶/日，油價(jià)或飆升至100美元

根據摩根大通的預測，到2030年，全球石油供需缺口將超過(guò)400萬(wàn)桶/日。

摩根大通已經(jīng)確定了全球石油行業(yè)未來(lái)有250個(gè)項目，總產(chǎn)能達到690萬(wàn)桶/日。理論上這可以這一供應缺口，但顯然，并非所有項目都能順利進(jìn)行，只有達到一定門(mén)檻的項目才可以。

因此，摩根大通將內部收益率（一項投資預期達到的收益率IRR）分別定為20%和25%，遠期通脹前景分別設定為2%和4%。

根據摩根大通估算，假設通脹率為2%，基于20%的IRR，布倫特原油激勵價(jià)格下限約為63美元/桶；在通脹率不變、IRR升至25%的假設下，激勵價(jià)格將升至78美元/桶。

換到4%的通脹情景，布倫特原油激勵價(jià)格將升至80-100美元/桶。對此，金融博客Zerohedge表示，這一假設是可行的，因為眼下投資疲軟，可能會(huì )使油價(jià)大幅上漲。

摩根大通最后總結稱(chēng)，與2010年代初相比，當今世界能夠以更少的投資生產(chǎn)更多的石油。然而，盡管目前每年約5000億美元的上游石油和天然氣供應投資是“健康的”且是強制性的，但資本支出需要保持在當前水平才能滿(mǎn)足2030年的需求。

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