公募基金從1998年規范后至今，一共下發(fā)了157張公募機構牌照（未囊括募集參公產(chǎn)品的公司）。

而這157個(gè)具備資質(zhì)的公募管理人，合計管理著(zhù)1.098萬(wàn)個(gè)產(chǎn)品，累計受托27.69萬(wàn)億元資產(chǎn)（下圖）。

從這個(gè)數據看，公募資管機構是門(mén)“好的不能再好”的生意。

(資料圖片僅供參考)

但從另一個(gè)角度看，高度市場(chǎng)化的公募資管行業(yè)，依然有著(zhù)金融業(yè)內最強之一的競爭壓力和合規需要。

公募基金規模排名80名以后的業(yè)內機構，經(jīng)營(yíng)壓力就明顯加大。100名開(kāi)外的機構，實(shí)際上可能處于一定程度的經(jīng)營(yíng)“凈輸血”狀態(tài)。

從這個(gè)角度看，公募資管也是門(mén)“難度極高”、“門(mén)檻很高”的業(yè)務(wù)。

這門(mén)艱難生意的背后，究竟是怎樣的一個(gè)經(jīng)營(yíng)模式？

公募基金的核心收入來(lái)源是什么？

它們的支出核心又是什么？

日前，根據一家上市公募基金公司的半年報，我們找到了這些問(wèn)題的“答案”。

毛利率高達76%

日前，根據上市基金公司中郵基金發(fā)布的2023年半年報，公募機構的經(jīng)營(yíng)數據“大白于天下”。

半年報顯示，中郵基金在2023年上半年實(shí)現了76.81%的毛利率，這個(gè)數字相比2022年同期還有近3個(gè)百分點(diǎn)的提升（下圖）。

同口徑計算，該公司凈利潤率約為22.7%（歸屬于掛牌公司股東的凈利潤/營(yíng)業(yè)收入）。

但與此同時(shí)，該基金公司的凈資產(chǎn)收益率為3.37%，相比前一年同期提升了1.25個(gè)百分點(diǎn)。

高毛利，中等凈利，低凈資產(chǎn)收益率的財務(wù)指標，充分顯示了公募基金行業(yè)，艱難且優(yōu)渥的矛盾生存狀態(tài)。

手續費“壟斷”營(yíng)業(yè)成本

那么，基金營(yíng)業(yè)成本的主要支出是什么呢？

我們遍查年報發(fā)現，原來(lái)是“手續費”。

根據年報，中郵基金2023年上半年合計營(yíng)業(yè)成本支出6000余萬(wàn)元，比同期減少了近1000萬(wàn)元。

此項支出主要系中郵基金的手續費支出。

通常意義上，這應包括中郵基金應向渠道支付的申贖或銷(xiāo)售服務(wù)費。

員工薪酬破億元

但營(yíng)銷(xiāo)成本仍然只是小頭，在中郵基金的半年報里，支出最大的是——職工薪酬。

根據半年報顯示，中郵基金上半年支出職工1.03億元，這筆支出占到了公司營(yíng)收的40%。

這是中郵基金期間最大一筆單項支出。

根據半年報的披露，中郵基金期末合計有290名員工，相比去年末增加2人（下圖）。

這其中包括13名高管人員，25名行政，10名財務(wù)人員，64名銷(xiāo)售人員和115名投研人員。

以2023年半年報數額計算，中郵基金的半年人均薪酬支出為35.5萬(wàn)元。

關(guān)鍵管理人員薪酬“下降”

另外，半年報還顯示，中郵基金的本期關(guān)鍵管理人員為7人，本期發(fā)生薪酬為462.22萬(wàn)元，人均66萬(wàn)元（下圖）。

這個(gè)薪酬水平相比2022年上半年有所下降。

2022年上半年7名關(guān)鍵管理人員分享了近千萬(wàn)的薪酬，人均近141.8萬(wàn)元。

更早前的2021年全年，中郵8名關(guān)鍵管理人員，分享了1700多萬(wàn)的薪酬，全年人均超過(guò)212.6萬(wàn)元。

銀行存款超7億元

另外，中郵基金有比較高的凈資產(chǎn)16.7億元，這幾乎是該公司上半年凈利潤的28倍（凈資產(chǎn)為歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn) ）。

后者，可能導致了中郵基金的凈資產(chǎn)收益率比較小的主要原因。

令人驚訝的是，中郵基金期末（2023年中），有7.46億元銀行存款。作為一家資管機構，保留如此高的貨幣資金引人側目。

但后續資料顯示，中郵基金保留如此高的現金比例，可能與其有6.6億元的一般風(fēng)險準備金有關(guān)。

持倉：九億多基金、近一億股票

但中郵基金的固有資產(chǎn)主要打理方式仍然是投資交易性金融資產(chǎn)。

半年報顯示，中郵基金2023年中持有“交易性金融資產(chǎn)”15.58億元。

其中，債券4327萬(wàn)元，股票9632萬(wàn)元，公募基金9.36億元，銀行理財4.83億元。

作為一個(gè)資管機構持有大量旗下公募基金完全可以理解。

而中郵基金持有近1億元股票和近4400萬(wàn)元債券，這兩個(gè)投資項目的來(lái)源頗令人關(guān)心。

有一種觀(guān)點(diǎn)認為，這可能是被合并的部分子公司、基金或專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品（下圖）的持倉，但是否如此仍然值得觀(guān)察。

其他應收款有各類(lèi)機構

另外，中郵基金的半年報還顯示了，該基金公司按欠款方歸集的其他應收款余額。

排列在前三名的包括：

北京先鋒致同商業(yè)管理有限公司，應收款余額500萬(wàn)元；

北京盛世祺源影視文化傳播有限公司，應收款余額400萬(wàn)元；

北京博納中天國際文化傳播有限公司，應收款余額263萬(wàn)元；

這些機構和一家公募基金公司是如何形成應付應收款的，也頗令人好奇。

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