全世界大多數國家都處于通貨膨脹，尤其是美國、日本與歐洲等美國陣營(yíng)的國家。但是最近有人說(shuō)，中國面臨通縮的問(wèn)題，也就是通貨緊縮。這個(gè)說(shuō)法不只是外界的人這樣說(shuō)，就連國內也出現這樣的說(shuō)法。

由于在經(jīng)濟學(xué)上，通縮比通脹更麻煩，對經(jīng)濟的危害更大。因此，有不少人擔心，中國經(jīng)濟可能會(huì )進(jìn)入通縮。

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我們今天的重點(diǎn)就放在，中國是不是真的進(jìn)入了通縮？會(huì )不會(huì )進(jìn)入通縮？以及，同美國與西方國家所面臨的通貨膨脹相比較。

所謂的通貨是指貨幣。舉個(gè)例子，我們會(huì )說(shuō)，美元是世界通貨，指的是美元在世界貨幣的地位。所以，我們用通俗又簡(jiǎn)單的說(shuō)法，通貨膨脹是貨幣過(guò)多，因而造成物價(jià)上漲。

相對地，通貨緊縮是貨幣過(guò)少，市面上流通的貨幣少，無(wú)法滿(mǎn)足商品或服務(wù)的交易，不足以滿(mǎn)足市場(chǎng)交易的需求，因而導致商品或服務(wù)的價(jià)格下跌。

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)的形容，當貨幣少了，東西沒(méi)人買(mǎi)，服務(wù)沒(méi)人要，價(jià)格自然下跌。如果是長(cháng)期的現象，那就是通貨緊縮。為什么說(shuō)通縮比通脹更糟糕呢？舉個(gè)例子，東西已經(jīng)降價(jià)了，但還是沒(méi)人買(mǎi)，你說(shuō)慘不慘？

大家可能聽(tīng)過(guò)1948年，在中國金圓券的問(wèn)題，由于當時(shí)的國民政府濫發(fā)金圓券，導致貨幣過(guò)多，造成了嚴重的通貨膨脹，民生必需品一天一個(gè)價(jià)，這是指通貨膨脹。

中國三月份的CPI數據，同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，PPI同比下降2.5%，環(huán)比則是持平。PPI是生產(chǎn)者物價(jià)指數，CPI是消費者價(jià)格指數。

這個(gè)數據一出來(lái)，加上前幾個(gè)月的CPI與PPI也有下降的趨勢，很多人就說(shuō)，中國是不是要進(jìn)入通縮了？

除了從PPI與CPI這兩個(gè)數據來(lái)看，還有另外一組數據，讓許多人覺(jué)得，中國是不是進(jìn)入了通縮？或是正要進(jìn)入通縮？

2022年，中國GDP增長(cháng)3%，但是，廣義貨幣供應M2，同比增長(cháng)11.8%，貨幣供應對經(jīng)濟增長(cháng)的刺激作用降低了。今年以來(lái)的M2，每個(gè)月的增速基本上是在12%以上。但今年中國中國第一季度的GDP增長(cháng)是4.5%，增長(cháng)率是提高了，但還是不甚理想，對經(jīng)濟的刺激效應不是很高。

而且，由于M2貨幣供應高，在流動(dòng)性充足的情況下，卻沒(méi)有刺激通貨膨脹，反而是CPI的增幅只有0.7%，PPI還下降了，這似乎又證實(shí)了一些人的說(shuō)法。

但是，我們有幾點(diǎn)看法。

第一，現在說(shuō)中國進(jìn)入通縮為時(shí)尚早。舉一個(gè)例子， PPI下降2.5%，降幅比上個(gè)月擴大1.1%，主要是受到去年同期全球能源價(jià)格上漲，石油、煤炭、天然氣等價(jià)格都上漲，鋼材價(jià)格也上漲了。

去年三月正是全球通貨膨脹高漲的時(shí)候，也是因為俄烏戰爭開(kāi)打，導致全球大宗商品價(jià)格上漲。去年同時(shí)期由于基期比較高，而現在全球能源價(jià)格下跌，這就造成PPI下降的幅度擴大。這種情形可能還會(huì )持續一陣子，因為去年四、五、六月的通貨膨脹還是很高，物價(jià)的基期還是很高。

中國是不是通縮，需要有更多的數據，更長(cháng)久的時(shí)間才能定論。

除此之外，今年全球經(jīng)濟進(jìn)入緊張時(shí)期，經(jīng)濟增長(cháng)面臨壓力，全球主要國家的通貨膨脹也有所回落。例如，美國三月份CPI同比上漲5%，尤其是，當全球經(jīng)濟下滑，甚至于進(jìn)入經(jīng)濟衰退，通縮的壓力會(huì )加大。

第二，真正說(shuō)起來(lái)，這不是通縮，因為流動(dòng)性還是充足，市面上還是有錢(qián)。

就從剛剛M2貨幣供應量來(lái)說(shuō)，中國央行公布的數據，2月的M2余額高達275萬(wàn)億元人民幣，同比增長(cháng)12.9%。所以，流動(dòng)性非常充足，貨幣還是處于寬松的狀態(tài)。

第三，換一個(gè)角度想， 三月份CPI同比上漲0.7%，然后第一季度CPI同比上漲1.3%，這不是很好嗎？物價(jià)處于低檔，保持穩定，連長(cháng)期處于通縮的日本，三月份的CPI是同比上漲3.1%， 歐元區三月份的CPI同比上漲6.9%。

這樣的數據比較起來(lái)，中國CPI處于一個(gè)比較良好的狀態(tài)，物價(jià)穩定，這不是很好嗎？百姓不需要受到通貨膨脹之苦。

其實(shí)，這三年來(lái)，中國的CPI數據的確處于比較理想的狀態(tài)，但是仍然有人批評。2021年7月，中國的CPI數據同比上漲1.0%，PPI上漲9.0%。

這個(gè)數據好不好？在這個(gè)時(shí)期，中國的CPI數據比歐美好很多，但是，還是有人批評，PPI上漲9%，但CPI才上漲了1%，這表示工業(yè)生產(chǎn)的出廠(chǎng)價(jià)格增加許多，但是由于經(jīng)濟不好，所以CPI只上漲了1%。

那時(shí)候我們說(shuō)，美國與歐洲的通貨膨脹壓力很大，但中國的通貨膨脹相對穩定，因為中國政府有一些措施，例如，中國沒(méi)有跟著(zhù)美國與歐洲一起搞大放水，反而是采取整頓金融業(yè)，整頓房地產(chǎn)行業(yè)的措施。

但還是有人批評，說(shuō)我們只挑選好的地方來(lái)講，當時(shí)這些批評的理由主要是，因為中國的經(jīng)濟增長(cháng)壓力很大，以至于商家不敢漲價(jià)。

這個(gè)說(shuō)法也沒(méi)錯，但不是全貌。

我們當時(shí)認為，中國的出廠(chǎng)價(jià)格指數PPI是 9%，看起來(lái)很高，但其中一部分比例是出口到美國與歐洲，把物價(jià)的壓力轉給歐洲與美國，推升他們的通膨，以至于PPI雖然是9%，但實(shí)際上國內的壓力沒(méi)有那么大。

這個(gè)說(shuō)法是有證據的，別忘了2021年3月5日我們的內容，《中美通膨大戰 這是中美博弈的 新戰場(chǎng)》，當時(shí)我們講的就是歐美通貨膨脹的問(wèn)題。我們也在三月的時(shí)候提出了一個(gè)看法，中國需要讓稀土元素的出口價(jià)格上漲，而且是只要澳大利亞的鐵礦砂出口價(jià)格上漲，稀土元素價(jià)格就要調漲。

接著(zhù)我們又看到在四、五月份的時(shí)候，中國針對一些鋼鐵產(chǎn)品取消出口退稅，增加出口關(guān)稅。這就是我們當時(shí)說(shuō)的，讓出口價(jià)格適時(shí)地反應成本。再加上美國、歐洲與日本大放水，搞量化寬松，雙重效益之下，我們看到的結果是，中國的通貨膨脹比美國與歐洲低。

到了2022年，由于俄烏戰爭，再度刺激全球能源價(jià)格上漲。然而，中國有來(lái)自俄羅斯較為便宜的石油與天然氣，還是有能力維持比較低的通貨膨脹率，這些是我們當時(shí)的說(shuō)法。

結果是，當PPI的指數高的時(shí)候，有人批評，PPI的指數降下來(lái)的時(shí)候，還是有人批評。難道這其中不能有一個(gè)通盤(pán)的考量，能夠在利與弊之中，找出一個(gè)比較能夠反映真實(shí)的說(shuō)法？難道不能有一個(gè)中心的思考，不會(huì )因為事件的發(fā)展而擺來(lái)擺去，飄來(lái)飄去嗎？

其實(shí)，如果不是2022年疫情的緣故，中國的經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )超過(guò)3%。當疫情結束了，例如今年，中國的經(jīng)濟增長(cháng)率會(huì )回補過(guò)來(lái)。

回到流動(dòng)性充足，但是經(jīng)濟增長(cháng)效率不高的議題，要如何提高經(jīng)濟增長(cháng)效率呢？

畢竟，2020年與2021年這兩年，中國并沒(méi)有跟隨美國與歐洲等國家搞大放水，因而保留了在未來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)的工具。但是，如果對刺激經(jīng)濟增長(cháng)的效率不高的話(huà)，那就會(huì )事倍功半。

這方面我們提出幾個(gè)簡(jiǎn)單的看法。

第一，這是貨幣供應量充足，但是貨幣的周轉數不高的問(wèn)題。

比如說(shuō)錢(qián)流入了市場(chǎng)，企業(yè)得到貸款，然后企業(yè)向其他的商家購買(mǎi)產(chǎn)品、原料或零部件，進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)。企業(yè)獲得收入之后，發(fā)放給員工薪資，員工再拿出薪水消費，或是繳付房屋貸款。那些商家也拿到了錢(qián)，也發(fā)放薪資給自家的員工。

這樣的循環(huán)越多越好，錢(qián)的周轉次數越高越好，這會(huì )提高經(jīng)濟活動(dòng)的效率。貨幣的流通次數越高，周轉次數越高，經(jīng)濟活動(dòng)也會(huì )增強，經(jīng)濟增長(cháng)率自然會(huì )提高，所有在貨幣流通次數中的商家與個(gè)人都會(huì )獲利。

第二，如果貨幣周轉次數不高，那就會(huì )降低乘數效應，經(jīng)濟增長(cháng)的速度就會(huì )慢下來(lái)。

問(wèn)題就是，為什么貨幣周轉次數不高？央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，為什么貨幣流通次數不夠？為什么不能夠十足的刺激經(jīng)濟活動(dòng)？

例如，銀行的錢(qián)向企業(yè)貸款出去，企業(yè)拿到貸款之后，錢(qián)流向何處？

其中一部分的錢(qián)如果流向薪資，那就是走向了消費。

如果一部分的錢(qián)，是購買(mǎi)其他商家的服務(wù)、設備，或是零件，那么錢(qián)就流向了企業(yè)之間。這時(shí)候，拿到錢(qián)的商家也付給自己的員工薪水，錢(qián)又流向了消費。

但是，有一些情形會(huì )讓資金的流通減少。

第一種情形是，企業(yè)拿到錢(qián)，拿到貸款之后，并沒(méi)有100%的花出去，沒(méi)有向其他的商家購買(mǎi)商品或服務(wù)，也沒(méi)有流向員工的薪水，而是有一些比例留在自己手上。那么這一部分的金錢(qián)就沒(méi)有發(fā)揮流通效應。

第二種情形，一些貸款流向了房地產(chǎn)行業(yè)，但是蓋的房子賣(mài)不出去，或是賣(mài)得很慢，資金無(wú)法百分百地回收。這時(shí)候的資金流通，就好像遇到了一個(gè)黑洞，資金流通陷了進(jìn)去，出不來(lái)。

第三種情形，員工拿到薪水之后，大部分都繳交房屋貸款，只留下一部分省吃?xún)€用，應付生活所需。那么消費活動(dòng)就減少了。

這三種情形解釋了一部分，資金流通效應低的因素。重點(diǎn)是，如何針對這些資金流通的坑坑巴巴，拿出一個(gè)比較好的對策，把這些坑坑巴巴給填起來(lái)。如果不能夠填起來(lái)，也讓資金流動(dòng)的黑洞變小一點(diǎn)，這樣就可以提高資金流通的效應，增加周轉次數。

至于有什么辦法可以提高資金的流通效應，我們以后再談。

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