經(jīng)過(guò)數十年經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國正成為一個(gè)高質(zhì)量的經(jīng)濟體，并越來(lái)越專(zhuān)注發(fā)展數字經(jīng)濟。隨著(zhù)疫情期間遠程辦公需求的增加及在政府對企業(yè)數字化轉型的有利政策推動(dòng)下，中國企業(yè)將數字化轉型作為其最重要的長(cháng)期戰略目標之一，越來(lái)越多的企業(yè)正采用云計算等新興技術(shù)。

(資料圖)

軟件即服務(wù)(SaaS)、平臺即服務(wù)(PaaS)及基礎設施即服務(wù)(IaaS)共同構成云計算的公有云板塊。與本地部署軟件相比，SaaS在靈活的購買(mǎi)選擇、較低的實(shí)施成本、更短的實(shí)施時(shí)間，以及便利的維護和更新等方面更具優(yōu)的一站式解決方案。

因此，SaaS解決方案提供商們，正快速向數字經(jīng)濟建設“聚光燈”下聚攏，頭部企業(yè)也在不斷向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。據港交所11月21日披露，國內最大的營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案提供商邁富時(shí)管理有限公司（下稱(chēng)“邁富時(shí)”）遞表港交所主板，中金公司及建銀國際為聯(lián)席保薦人。

業(yè)務(wù)規模高速增長(cháng)，盈利難題待解

邁富時(shí)招股書(shū)顯示，據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計，公司是國內最大的營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案提供商，亦是在中國提供營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案的廠(chǎng)商中的第二大廠(chǎng)商，市場(chǎng)占有率達2.4%。

公司通過(guò)Marketingforce平臺提供涵蓋企業(yè)整個(gè)營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售管理流程的綜合云解決方案，涉及從內容與體驗、廣告與促銷(xiāo)、社交與關(guān)系、銷(xiāo)售與愉悅、數據與分析到策略與管理。

公司的Marketingforce平臺涵蓋170個(gè)功能模塊，可解決企業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售階段的各類(lèi)痛點(diǎn)。公司基于特定客群的共同痛點(diǎn)及普遍特性，設計及構建SaaS產(chǎn)品，例如T云和珍客。公司還為廣告客戶(hù)提供精準營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，協(xié)助其增加在目標受眾中的線(xiàn)上曝光。

2019年、2020年及2021年，邁富時(shí)SaaS服務(wù)的付費用戶(hù)數目由13,548名增加至19,028名，并進(jìn)一步增加至24,127名。同期，公司SaaS業(yè)務(wù)的每名用戶(hù)平均合約價(jià)值分別為21,104元（人民幣，下同）、32,282元及45,026元。

隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模擴大，邁富時(shí)的收入呈快速增長(cháng)態(tài)勢。2019年、2020年、2021年及截2022年前六個(gè)月，公司的收入分別約為2.66億元、5.28億元、8.77億元及5.92億元。遺憾的是，收入實(shí)現快速增長(cháng)的同時(shí)，公司自2019年以來(lái)長(cháng)期處于虧損狀態(tài)。上述期間，公司期內虧損分別約為3542.4萬(wàn)元、3155.4萬(wàn)元、2.73億元及7589.9萬(wàn)元，累計虧損金額達到4.16億元。

行業(yè)競爭激烈，營(yíng)銷(xiāo)費用高企

智通財經(jīng)APP注意到，邁富時(shí)的銷(xiāo)售毛利率水平并不低，2019年、2020年、2021年及截2022年前六個(gè)月，綜合毛利率分別達到62.8%、49.2%、54.5%及50.6%。

邁富時(shí)的高毛利表現卻未能換來(lái)高利潤，從外部原因看，主要是中國的SaaS解決方案市場(chǎng)仍是一個(gè)高度分散且競爭激烈的市場(chǎng)。

根據弗若斯特沙利文的資料，就2021年的收入計算，中國營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案市場(chǎng)前五大企業(yè)的市場(chǎng)份額為10.5%，行業(yè)內尚未產(chǎn)生具有絕對領(lǐng)先地位的企業(yè)，邁富時(shí)作為行業(yè)第二大“玩家”對主要競爭對手之間的份額優(yōu)勢也未明顯拉開(kāi)。

競爭角力之下，企業(yè)為了獲客及提高客戶(hù)留存率，相應增加費用開(kāi)支在清理之中，這也反映到邁富時(shí)的財務(wù)報表上。以2021年為例，公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支金額均大幅增長(cháng)，其中，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支達到2.84億元，同比增長(cháng)118.5%，期內銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支占收入的比重達到32.4%。

邁富時(shí)在招股書(shū)中表示，公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生凈虧損，主要原因包括：公司在SaaS產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)中投入大量資金；為支持已擴大的業(yè)務(wù)規模而增加我們的行政人員導致行政開(kāi)支增加；及優(yōu)先股的利息開(kāi)支。公司未來(lái)可能無(wú)法實(shí)現或隨后保持盈利能力。

好的一方面是，高額的費用增長(cháng)也為邁富時(shí)帶來(lái)了可觀(guān)的收入增長(cháng)，同時(shí)公司也保持了良好的客戶(hù)留存率。招股書(shū)顯示，于2020年及2021年，公司訂閱收入留存率分別為92%及136%。

這或許預示著(zhù)，待到行業(yè)競爭格局穩定時(shí)，邁富時(shí)的盈利能力可望出現質(zhì)的改觀(guān)。不過(guò)，公司實(shí)現盈利的時(shí)間節點(diǎn)目前較難把握，因為中國營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案市場(chǎng)規模仍在快速，勢必要求參與者們投入更大的資源去把握市場(chǎng)機遇。

營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案市場(chǎng)將快速增長(cháng)

弗若斯特沙利文資料顯示，營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案市場(chǎng)由2017年的50億元增長(cháng)至2021年的187億元，期間CAGR為39.1%。營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案的市場(chǎng)規模預期于2026年達到700億元，2021年至2026年的CAGR為30.3%。營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案市場(chǎng)在疫情期間展現了強大的抗風(fēng)險能力，該市場(chǎng)于2020年至2021年的增長(cháng)速度比同期整個(gè)SaaS市場(chǎng)為快。

盡管營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案目前的市場(chǎng)規模相對較小，但中國企業(yè)正興起訂閱SaaS解決方案的潮流。展望未來(lái)，因為營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案具有靈活訂閱選項、高度可擴展性、易于實(shí)施且維護需要少等優(yōu)勢，越來(lái)越多的中國企業(yè)預期將使用該等解決方案。

為抓住行業(yè)發(fā)展機遇，邁富時(shí)擬上市募集資金用于：Marketingforce平臺及基于云的產(chǎn)品組合及服務(wù)；改進(jìn)公司相關(guān)技術(shù)，包括人工智能、大數據分析及云計算；擴大公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )、提升客戶(hù)成功體系及提高品牌影響力。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，從營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售SaaS解決方案行業(yè)成長(cháng)性及角度看，邁富時(shí)上市會(huì )或許能成為一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資標的，但若把行業(yè)競爭及公司盈利能力納入進(jìn)來(lái)，當前未必是投資邁富時(shí)的最佳時(shí)點(diǎn)。如果選擇投資框架，是邁富時(shí)留給投資者的思考題。

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