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招商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，拼多多(PDD.US)農產(chǎn)品壁壘穩固，品牌化升級持續推進(jìn)，國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，看好公司業(yè)務(wù)增長(cháng)潛力及盈利空間，維持“強烈推薦”評級，給予公司2023年20倍PE，對應目標價(jià)為109.4美元。

該行指出，22Q3公司實(shí)現總收入355.04億元，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)及傭金收入強勁增長(cháng)，Non-GAAP歸母凈利潤增速超預期。平臺運營(yíng)方面，三季度拼多多品牌化升級進(jìn)一步推進(jìn)、商家結構持續優(yōu)化，同時(shí)用戶(hù)對于品質(zhì)好貨的需求增長(cháng)，推動(dòng)平臺收入大幅提升，此外品類(lèi)結構也逐步優(yōu)化，農產(chǎn)品、美容個(gè)護、3C電子等類(lèi)目在Q3均實(shí)現較好增長(cháng)。

同時(shí)，公司22Q3實(shí)現毛利率79.1%，同比增長(cháng)9.6%;費用方面22Q3公司降本增效成效依然顯著(zhù)，Non-GAAP銷(xiāo)售費用率為37.9%，同比下降7.1%，Non-GAAP管理費用率為0.6%，同比下降0.2%，Non-GAAP研發(fā)費用率為6.0%，同比下降2.6%。疫情導致公司費用投入有所推延，長(cháng)期來(lái)看公司將堅定長(cháng)期投資，未來(lái)費用率可能有所回升。

此外，報告表示，公司堅持推進(jìn)重農戰略，國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。該行指出，公司始終致力于加強農產(chǎn)品核心優(yōu)勢，持續深入農業(yè)技術(shù)研發(fā)、實(shí)施數字化改造，有效提高供應鏈效率;Q3公司還舉辦了豐收節等一系列農產(chǎn)品推廣活動(dòng)，幫助農戶(hù)拓寬市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固農產(chǎn)品領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)壁壘。國際業(yè)務(wù)方面，Temu于9月在北美上線(xiàn)，Q3用戶(hù)規模及GMV實(shí)現快速增長(cháng)，未來(lái)在主站運營(yíng)經(jīng)驗及供應鏈資源賦能下，Temu有望實(shí)現跨越式增長(cháng)。

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