舊金山聯(lián)儲的分析顯示，目前通脹更多是由需求驅動(dòng)的，但其他研究表明很難區分通脹的驅動(dòng)因素。

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根據美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家建立的新衡量標準，商品和服務(wù)的強勁需求可能正開(kāi)始超過(guò)疫情和俄烏沖突造成的供應限制，成為推動(dòng)美國物價(jià)的重要因素。

從表面上看，這意味著(zhù)通脹更有可能持續下去，即使疫情和戰爭造成的破壞逐漸淡出人們的視野，這也增強了美聯(lián)儲收緊政策以應對通脹的理由。但新的研究也包含了指向另一個(gè)方向的證據，說(shuō)明了理清供需對價(jià)格的影響有多么困難。

“這是一個(gè)古老的經(jīng)濟問(wèn)題”，穆迪首席經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi表示，“就當前的貨幣政策而言，這真的很重要，因為如果你覺(jué)得它更多是由供給側驅動(dòng)的，而不是由需求側驅動(dòng)的，你可能會(huì )更支持美聯(lián)儲應該謹慎行事的觀(guān)點(diǎn)”。

為了梳理出通脹的不同驅動(dòng)因素，美聯(lián)儲的經(jīng)濟學(xué)家們把重點(diǎn)放在了個(gè)別商品和服務(wù)價(jià)格與消費者購買(mǎi)這些商品和服務(wù)數量之間的關(guān)系上。在價(jià)格和數量同時(shí)上升的類(lèi)別中，通脹被歸類(lèi)為主要由需求驅動(dòng)的。在價(jià)格上升而數量下降的情況下，通貨膨脹被稱(chēng)為供給驅動(dòng)。

通常情況下，需求驅動(dòng)型被認為比供應驅動(dòng)型更持久。但新的研究表明，這個(gè)結論實(shí)際上并沒(méi)有那么明確。

持續性需求驅動(dòng)

美聯(lián)儲即將公布的10月核心PCE物價(jià)指數(不包括食品和能源類(lèi))預計將降至5%。根據舊金山聯(lián)儲使用價(jià)格和數量方法的細分數據，9月份這一數字為5.1%，自2021年夏季通脹開(kāi)始以來(lái)，該月需求驅動(dòng)的價(jià)格壓力首次超過(guò)了供應驅動(dòng)的年度數字。

值得注意的是，仍有相當大規模的“模糊”商品和服務(wù)類(lèi)別，它們既不能完全歸入供應桶，也不能完全歸入需求桶，這類(lèi)商品和服務(wù)約占總量的五分之一。這意味著(zhù)需求在整體核心通脹中所占的比重仍不到一半。

另一個(gè)問(wèn)題是，需求驅動(dòng)型通脹并不一定需要央行以提高利率的形式做出更強硬的回應。這取決于這些影響是否會(huì )迅速消退，這是波士頓聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)濟學(xué)家一直在研究的另一個(gè)因素。

波士頓聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學(xué)家Viacheslav Sheremirov表示：“與短暫的需求沖擊相比，持續的需求沖擊更需要‘逆風(fēng)而行’?！?/p>

一旦某一類(lèi)商品或服務(wù)的通脹被確定為需求驅動(dòng)型或供給驅動(dòng)型，Sheremirov的研究試圖進(jìn)一步將其劃分為暫時(shí)性或持續性?！拔覍?shí)際上發(fā)現了一個(gè)重要的持續需求成分，與歷史數據相比，這并不常見(jiàn)。通常情況下，大部分需求都來(lái)自暫時(shí)性來(lái)源”。

住房的影響

舊金山聯(lián)邦儲備銀行的數據顯示，住房在需求驅動(dòng)方面扮演了重要角色，部分原因是它在家庭每月預算中占據了巨大的比重。但波士頓聯(lián)邦儲備銀行的研究發(fā)現，要把住房歸類(lèi)為需求驅動(dòng)型通脹的持續來(lái)源并不容易。

相反，它認為其他服務(wù)類(lèi)別尤其是與旅游相關(guān)的服務(wù)，如機票和酒店住宿是需求驅動(dòng)型通脹最持久的推動(dòng)力。

這與服務(wù)行業(yè)重新開(kāi)放時(shí)，人們急于消費封鎖期間積累的儲蓄相一致。盡管到2022年6月，波士頓聯(lián)邦儲備銀行的分析停止時(shí)，這種影響開(kāi)始消退。

Zandi也在做類(lèi)似的價(jià)格和數量分析，其研究表明，需求壓力的影響在2021年春夏達到頂峰，美國救援計劃的通過(guò)和疫苗的推出推動(dòng)了支出，經(jīng)濟重新開(kāi)放之后，供應沖擊推動(dòng)通脹升至40年來(lái)的高點(diǎn)。

隨著(zhù)這些供應方面的壓力現在也開(kāi)始消退，通脹可能再次變得更受需求驅動(dòng)，但這將與一個(gè)更低的整體通脹率相吻合：預測者預計到明年年底，通脹率將降至3%以下。

Zandi表示：“如果沒(méi)有任何變化，那么6個(gè)月或12個(gè)月后，通脹將更多是需求面而非供給面。但到那時(shí)，通脹率會(huì )低得多，不會(huì )成為問(wèn)題?，F在這是一個(gè)問(wèn)題，而現在成為一個(gè)問(wèn)題的原因在于供應方面”。

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