今日市場(chǎng)高位震蕩回落，與疫后復蘇方向相關(guān)的消費股集體走強，白酒板塊漲幅居前。截至收盤(pán)，白酒上漲2.72%，口子窖(603589.SH)漲停，白云山(600332.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、來(lái)伊份(603777.SH)漲超7%。

【資料圖】

從博弈角度看，今日大消費方向迎來(lái)了全面爆發(fā)，其中釀酒、乳業(yè)、食品加工等方向均漲幅居前。前期連續整理的信創(chuàng )與賽道也有所回暖。與之相對的醫藥股集體大跌，地產(chǎn)方向也是延續分化?？梢?jiàn)目前盤(pán)面仍以結構性輪動(dòng)為主。

需要注意的是，市場(chǎng)上高位連板的虧錢(qián)效應開(kāi)始顯現，中國科傳跌超8%，同興環(huán)保跌停，特一藥業(yè)跌超4%，短線(xiàn)情緒受到明顯影響。說(shuō)明當前市場(chǎng)的多空分歧依舊明顯，在此背景下，不宜追漲，耐心等熱點(diǎn)板塊回調止跌后再行低吸更為穩妥。

近日廣州、深圳、成都等多地密集調整疫情防控措施，為白酒消費復蘇的預期再添一把火。

西部證券表示，經(jīng)過(guò)2年多的估值與業(yè)績(jì)雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處于歷史較為底部區間，而從過(guò)往歷史驗證看，外部需求環(huán)境最差的時(shí)點(diǎn)普遍為食品飲料板塊股價(jià)最低點(diǎn)。展望2023年，預計疫情防控及宏觀(guān)經(jīng)濟將保持穩定增長(cháng)態(tài)勢，當前在底部區域建議堅定樂(lè )觀(guān)，重視疫后復蘇最強主線(xiàn)。

此外，地產(chǎn)政策積極，也利好白酒修復。

房地產(chǎn)作為當下經(jīng)濟穩增長(cháng)重要組成部分之一，11月以來(lái)迎密集政策出臺，從資金端、銷(xiāo)售端、需求端等多點(diǎn)政策落地有利于促進(jìn)地產(chǎn)平穩健康發(fā)展，11月28日證監會(huì )宣布調整優(yōu)化涉房企業(yè)五項股權融資措施進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

白酒消費與地產(chǎn)基建等投資活動(dòng)相關(guān)性較強，且充分受益宏觀(guān)經(jīng)濟回暖，地產(chǎn)政策邊際優(yōu)化對白酒產(chǎn)生積極利好，本輪地產(chǎn)寬松政策疊加防控邊際優(yōu)化下，白酒有望迎來(lái)邊際修復。

從行業(yè)層面看，當下各大酒企全年銷(xiāo)售接近尾聲，逐步進(jìn)入2023年增長(cháng)預期及旺季開(kāi)門(mén)紅等反饋階段。

短期在疫情反復及需求平淡下，經(jīng)銷(xiāo)商與廠(chǎng)商針對合同博弈周期可能拉長(cháng)，目前庫存同比略有提升仍在可承受范圍內、批價(jià)相對疲軟，未來(lái)基本面修復取決于終端動(dòng)銷(xiāo)趨勢，但行業(yè)良性運行下酒企抗風(fēng)險能力已有顯著(zhù)提升：

1)從目前來(lái)看各大酒企對2023年增長(cháng)更強調質(zhì)量，基本保持在合理增長(cháng)預期內;

2)酒企主動(dòng)應對積極求變，例如茅臺分紅+增持提振信心、內參控制配額等。

具體到各家酒企，高端、區域韌性較強，次高端則經(jīng)營(yíng)分化。

高端全年平穩運行即將收官，渠道端與報表端韌性相對充分，預計開(kāi)門(mén)紅壓力相對較小、動(dòng)銷(xiāo)有望保持平穩，茅臺整箱批價(jià)2950元左右、散瓶2650元左右，庫存半個(gè)月左右，五糧液批價(jià)960元、庫存一個(gè)月，國窖900-910元、庫存1.5個(gè)月。

區域酒企疫情擾動(dòng)相對較小，扎實(shí)市場(chǎng)基礎下復蘇相對較快，當下全年任務(wù)基本完成、逐步啟動(dòng)開(kāi)門(mén)紅工作，徽酒古井、迎駕的庫存表現優(yōu)于蘇酒，旺季開(kāi)門(mén)紅有望延續恢復與升級趨勢。

次高端經(jīng)營(yíng)分化延續，酒企階段性發(fā)展承壓但積極應對實(shí)現控量挺價(jià)，其中汾酒渠道力、品牌力尤為凸顯，庫存保持在1個(gè)月左右表現最佳。

投資機會(huì )上，國泰君安認為，地產(chǎn)政策積極疊加及防控邊際優(yōu)化，白酒情緒迎利好，靜待基本面修復，把握震蕩配置機遇，投資節奏先確定性后成長(cháng)性。建議關(guān)注：

高端及以徽酒為代表的區域酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份、今世緣等;次高端：山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。

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