對于食品飲料行業(yè)來(lái)說(shuō)，2022年無(wú)疑是坎坷的一年：消費復蘇態(tài)勢疲軟，上市公司盈利增速普遍有所回落。

(相關(guān)資料圖)

近期，老牌食品龍頭企業(yè)達利食品(03799)屢遭機構下調評級：高盛下調2022-24年每股盈利預測5%至6%，重申“中性”評級;國泰君安(香港)研報稱(chēng)，2022年上半年業(yè)績(jì)不及預期，且原材料成本壓力已于第3季度邊際改善，但同比來(lái)看仍處于高位。

縱觀(guān)公司股價(jià)走勢，自2022年下半年開(kāi)始股價(jià)運行中樞一路下移，最低點(diǎn)跌至3.07港元，整體跌幅近3成。元旦假期過(guò)后，市場(chǎng)情緒有所回暖，達利食品股價(jià)現已恢復至半年前水平，截至1月10日收盤(pán)，最新股價(jià)為3.64港元。

食品飲料板塊與消費信心緊密相關(guān)，隨著(zhù)疫情逐步受控、達利食品作為行業(yè)龍頭亦有望迎來(lái)復蘇，但在短期升勢背后，達利食品的處境并非高枕無(wú)憂(yōu)。

營(yíng)收利潤雙雙“跳水”，漲價(jià)難抵凈利下行?

在業(yè)績(jì)方面，達利食品最新交出的“成績(jì)單”難言樂(lè )觀(guān)。據財報披露，2022年上半年公司營(yíng)收、利潤雙雙下滑，其中收益為103.18億元(人民幣，下同)，同比下降8.6%;凈利潤17.06億元，同比下降15.3%;每股基本盈利0.13元，擬派期股息每股0.071港元。

而從更長(cháng)期的業(yè)績(jì)走勢來(lái)看，盡管近年來(lái)公司營(yíng)收總體穩中有升，但凈利潤卻在2021年便開(kāi)始扭頭向下：當年公司實(shí)現營(yíng)收222.94億元，同比增長(cháng)6.4%，實(shí)現凈利潤37.25億元，同比下滑3.21%。

若從具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，業(yè)績(jì)下滑的背后，是公司核心業(yè)務(wù)出現頹勢。2022年上半年，休閑食品與即飲飲料分部營(yíng)收分別為45.28億元、29.65億元，同比分別下跌6.8%、19.5%，兩者營(yíng)收占比超7成;家庭消費分部則略有增長(cháng)，收入同比上升2.8%至17.26億元，不過(guò)該業(yè)務(wù)體量尚小。

從毛利率近年來(lái)的變化來(lái)看，公司的盈利水平承壓也早有預兆。2017-2021年間，公司毛利率分別為37.67%、38.59%、39.73%、39.31%和36.58%，自2020年開(kāi)始便逐漸走低。2022年上半年，公司整體毛利率進(jìn)一步下滑，為35.2%，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

據智通財經(jīng)APP了解，對于這次業(yè)績(jì)不如人意的表現，達利食品方面透露，主要受到切片等原材料價(jià)格上升及市場(chǎng)環(huán)境短期不利等因素影響。

其實(shí)，近年來(lái)公司管理層已采取了降低成本、漲價(jià)等多方舉措試圖扭轉業(yè)績(jì)“原地踏步”的困境。近年來(lái)達利食品的銷(xiāo)售及管理成本增速較為克制，2022年上半年銷(xiāo)售費用率為17.9%，同比小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn);管理費用率上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，主要由于管理人員平均薪酬上升及股權激勵計劃實(shí)施。

從業(yè)內平均水平來(lái)看，達利食品銷(xiāo)售費用率多年來(lái)處于低位，主要歸結于公司特別的“達利園模式”。與康師傅、統一等同類(lèi)食品品牌不同，達利一直采取低出廠(chǎng)價(jià)、低費用的經(jīng)銷(xiāo)商模式，在給經(jīng)銷(xiāo)商讓利的同時(shí)，也將銷(xiāo)售費用和品牌推廣義務(wù)轉移給了經(jīng)銷(xiāo)商。多年來(lái)，這套模式讓達利得以維持較高的營(yíng)業(yè)利潤率，但在消費風(fēng)潮日趨高端化的當下，卻也讓其難于擺脫自身的“低端”標簽。

另一方面，在市場(chǎng)整體低迷的后疫情時(shí)代，漲價(jià)或許亦是達利為應對業(yè)績(jì)壓力不得已的選擇。2021年8月，公司方面稱(chēng)，隨著(zhù)制造成本、人工成本以及市場(chǎng)費用成本的不斷提升，導致企業(yè)的運營(yíng)成本有所上漲，將對旗下食品三大系列部分產(chǎn)品調價(jià)。

只可惜，從如今的表現來(lái)看，短時(shí)間內這些應對還未能讓業(yè)績(jì)表現重回上行通道。

不過(guò)，身為老牌龍頭企業(yè)，達利食品在財務(wù)狀況方面仍具有相當的穩健抗風(fēng)險能力。截至最后報告期，公司在手現金充裕，現金及現金等價(jià)物為142.2億元，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

主力產(chǎn)品增長(cháng)疲軟，“四個(gè)百億”目標難兌現?

身為多年歷史積淀、龍頭優(yōu)勢深厚的老牌食品企業(yè)，達利集團在食品飲料業(yè)內已覆蓋“全品類(lèi)”布局。截止目前，集團旗下涵蓋糕點(diǎn)類(lèi)、薯類(lèi)膨化食品、餅干、涼茶、復合蛋白飲料及功能飲料六大板塊，單品超800個(gè)，擁有好吃點(diǎn)餅干、可比克薯片、和其正涼茶、達利園蛋黃派、豆本豆豆奶、樂(lè )虎功能飲料等多款爆款單品。

據公開(kāi)消息披露，目前公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)主要圍繞美焙辰、豆本豆、樂(lè )虎三大品牌。此前，公司管理層曾對外公布“4個(gè)百億”目標，即到2025年會(huì )有4個(gè)品牌超百億，分別是達利園、豆本豆、美焙辰和樂(lè )虎。

不過(guò)，從目前各品類(lèi)的銷(xiāo)售情況來(lái)看，若要達到這個(gè)目標，達利食品需要走的路還很漫長(cháng)。

據智通財經(jīng)APP了解，達利園品牌已有20年歷史，是烘焙糕點(diǎn)領(lǐng)域家喻戶(hù)曉的品牌，擁有行業(yè)排名第一的市占率，多年來(lái)始終貢獻穩定的營(yíng)收;

而在2022年上半年唯一出現正面同比增速的家庭消費板塊中，主要靠植物基豆奶“豆本豆”、短保面包“美焙辰”拉動(dòng)。其中，豆本豆在2022年上半年實(shí)現收入10.66億元，美焙辰實(shí)現收入6.60億元。

早在植物基食品風(fēng)潮于2017年剛剛開(kāi)始在全球流行之際，達利食品就嗅到了增長(cháng)的契機，率先推出豆奶品牌豆本豆，上市一年內猛增至10億銷(xiāo)售額。然而，如今看來(lái)，達利押了重注的產(chǎn)品卻顯得后勁乏力，2022年上半年銷(xiāo)售額同比增速僅達到0.1%，收入規模仍停留在10億元附近。

而除了豆本豆之外，美焙辰和樂(lè )虎的銷(xiāo)售前景似乎也初顯疲態(tài)。美焙辰推出不過(guò)4年，到今年上半年同比增速已下滑至7.5%，距離2021年財報中33.5%的同比增速有明顯回落。

2022年上半年，功能飲料樂(lè )虎實(shí)現銷(xiāo)售收入18億元，同比下降8%;即飲飲料板塊中的另一類(lèi)產(chǎn)品則下跌更快，以和其正為代表的涼茶產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入約7億元，同比下降35%。

據智通財經(jīng)APP了解，相比功能飲料細分賽道內的對標產(chǎn)品東鵬特飲(上半年營(yíng)業(yè)收入為42.91億元，同比增長(cháng)16.54%)，樂(lè )虎已經(jīng)遠遠被甩在后面。據媒體爆料，樂(lè )虎、和其正涼茶等產(chǎn)品銷(xiāo)售不利、庫存積壓嚴重，部分經(jīng)銷(xiāo)商手中還有一年前的存貨。

此外，質(zhì)量問(wèn)題對于一個(gè)食品品牌來(lái)說(shuō)無(wú)疑是明顯的劣勢。在黑貓投訴平臺上，豆本豆、樂(lè )虎等產(chǎn)品多次遭到投訴，有不少消費者表示存在產(chǎn)品于保質(zhì)期內變質(zhì)、抽獎活動(dòng)難兌獎等問(wèn)題。

行業(yè)現“天花板”，“跟風(fēng)”戰略玩不轉了?

2022年，食品飲料行業(yè)受到疫情沖擊、消費意愿低迷、成本端持續承壓等因素影響，行業(yè)整體景氣度下行，多數企業(yè)業(yè)績(jì)表現偏于疲軟。而在“消費升級”的大背景之下，“創(chuàng )新”、“潮流”、“網(wǎng)紅”等關(guān)鍵詞正成為年輕一代的消費密碼。

比起近年來(lái)紛紛涌現的如“認養一頭?！?、“王飽飽”、“鐘薛高”等網(wǎng)紅品牌，身為傳統企業(yè)的達利食品就未免顯得有些新意不足了。觀(guān)察公司歷史可以發(fā)現，公司支柱產(chǎn)品蛋黃派屬于模仿好麗友，樂(lè )虎和罐裝涼茶則分別“跟風(fēng)”紅牛和王老吉，而時(shí)至2022年，公司的新品策略仍顯得有些乏善可陳：豆本豆推出高端有機系列，和其正推出新派特調國潮風(fēng)涼茶，可比克新品“小彎曲原切薯片”也沒(méi)有掀起多少浪花。

在研發(fā)上真金白銀的投入似乎從側面反映了公司對創(chuàng )新的不重視：2021年公司研發(fā)費用不足7000萬(wàn)人民幣，相比其超200億的營(yíng)收更顯杯水車(chē)薪。

餐飲行業(yè)分析師、凌雁管理咨詢(xún)首席咨詢(xún)師林岳及中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬都曾提到，食品飲料行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到了瓶頸期，各家產(chǎn)品技術(shù)門(mén)檻低、同質(zhì)化嚴重，如何在一片紅海中“殺出重圍”、給消費者留下深刻印象，是老牌企業(yè)們尤其需要考慮的重要命題。

實(shí)際上，多年經(jīng)營(yíng)中達利食品仍具有相當深厚的供應鏈體系優(yōu)勢：以強調新鮮營(yíng)養的短保面包為例，較短的保質(zhì)期和銷(xiāo)售半徑都對廠(chǎng)商的產(chǎn)能、物流、渠道鋪設等多方面實(shí)力有著(zhù)相當高要求，而充沛的現金流則帶來(lái)了通過(guò)并購、合作發(fā)掘更多增長(cháng)機會(huì )的可能性。未來(lái)達利食品還有幾分看點(diǎn)，我們仍可以拭目以待。

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