隨著(zhù)需求預期樂(lè )觀(guān)，LME銅自去年6月來(lái)首次升破9000美元。

據華爾街見(jiàn)聞消息，1月11日周三，倫敦LME一個(gè)月后交貨的銅期貨價(jià)格自6月以來(lái)首次在盤(pán)中一度上漲1.1%至9011美元，因市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期中國重新開(kāi)放將提振其國內的需求，此外，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息幅度進(jìn)一步下調的預期也支撐了銅價(jià)反彈。這也是倫銅連續第五個(gè)交易日上漲。

國內來(lái)看，銅價(jià)同樣保持強勢運行。近五個(gè)交易日以來(lái)，滬銅主連期貨價(jià)格大漲7.2%，截止今日9：15，報68960元/噸。

【資料圖】

對于銅市場(chǎng)而言，除了對中國需求的樂(lè )觀(guān)預期，2022年以來(lái)持續偏低的庫存也是銅價(jià)得以企穩走升的重要原因。LME的數據顯示，2023年元旦以來(lái)，倫銅庫存整體延續下降態(tài)勢，截至1月10日，倫銅庫存維持在8.5萬(wàn)噸的水平徘徊，低庫存也成為機構看好銅板塊的依據。

去年底，世界上最大的交易商之一Trafigura估計表示，全球銅供應正處于危險的低位，庫存僅可以滿(mǎn)足4.9天的全球消費，之后則會(huì )進(jìn)一步下降，而過(guò)去銅庫存通常以周為單位計算。

分析人士認為，有色的回暖根本上反映的是國內經(jīng)濟復蘇的預期，并且目前多數商品的庫存相對較少，所以一旦節后需求超預期回暖，可能導致階段性供不應求，從而漲價(jià)。由于銅跟宏觀(guān)有較強的相關(guān)性，并且2023年供給供給釋放可能低于此前的預期，然后2024年新的供給逐步下降，所以供需基本面也是持續改善的。

從供給端看，歷史資本開(kāi)支不足，限制未來(lái)產(chǎn)量增長(cháng)。

據ICSG數據，2022年前三季度，銅礦產(chǎn)量/精煉銅產(chǎn)量/精煉銅消耗量同比分別+3.5%/+2.3%/+2.6%，多家頭部礦企產(chǎn)量大幅下滑，全球第一大銅礦產(chǎn)地智利同降6.7%，第二大銅礦產(chǎn)地秘魯僅增1.4%，主要受到礦山品位下滑、運營(yíng)問(wèn)題、干旱等因素影響。

與此同時(shí)，2015年銅價(jià)大幅下滑削弱礦企資本開(kāi)支意愿，2016年后，全球頭部礦企CAPEX水平明顯下滑，而銅礦投產(chǎn)周期時(shí)間較長(cháng)，礦山從可研結束至投產(chǎn)大約需要5年時(shí)間，根據歷史數據，CAPEX投入至產(chǎn)量釋放的時(shí)間差約為4年，預計2016年后全球頭部礦企資本開(kāi)支水平不足將限制未來(lái)供給端產(chǎn)量釋放。

從需求端看，經(jīng)濟復蘇+新能源轉型拉動(dòng)需求，2025年供給將現明顯短缺。

中國銅消耗量全球占比超過(guò)50%，隨著(zhù)疫情防控漸次放松、房地產(chǎn)政策力度加大，經(jīng)濟復蘇有望帶動(dòng)需求增長(cháng)。

此外，銅具有良好的導電性及導熱性，隨著(zhù)新能源轉型加速，預計2022年光伏、新能源汽車(chē)及風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)銅需求量占比約10%，至2025年占比有望提升至21%。其中，預計到2025年光伏、新能源汽車(chē)及風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)銅需求量分別為234/249/110萬(wàn)噸，合計593萬(wàn)噸。

在未來(lái)供給端放量受限，新能源強力拉動(dòng)需求增長(cháng)背景下，浙商證券預計2025年供需將現明顯短缺。根據ICSG歷史數據口徑，預計2022~2025年全球精煉銅供給缺口分別為19/11/27/82萬(wàn)噸。

展望2023年，西南證券指出，國內地產(chǎn)端政策底部已現、防疫政策持續優(yōu)化，受到保交付背景下地產(chǎn)鏈后端產(chǎn)業(yè)鏈的驅動(dòng)，銅、鋁、鋅等品種的內需有改善預期。與此同時(shí)，新能源光、儲領(lǐng)域維持高景氣，新能源汽車(chē)增速仍處于高位區間，對銅、鋁的需求密度將繼續提升，基本金屬板塊中，對銅鋁的需求保持樂(lè )觀(guān)預期。

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