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智通財經(jīng)APP了解到，美聯(lián)儲已經(jīng)沒(méi)有很好的借口來(lái)保持鷹派加息立場(chǎng)：能源成本已經(jīng)下降;核心商品價(jià)格下降;房地產(chǎn)市場(chǎng)正在迅速降溫。高通脹價(jià)格波動(dòng)的最后一個(gè)“壁壘”是對工資敏感的消費者價(jià)格類(lèi)別，被稱(chēng)為除住房外的核心服務(wù)：包括醫療、通訊服務(wù)和理發(fā)在內的支出。而美聯(lián)儲抑制該類(lèi)別通脹上漲的關(guān)鍵是降低勞動(dòng)力市場(chǎng)工資壓力。

當地周二公布的數據表明，美聯(lián)儲控制通脹低于目標水平現可能并不像之前所想象的那么遙遠。2022年最后一個(gè)季度，美國服務(wù)提供行業(yè)的總薪酬成本以1%的速度增長(cháng)，低于今年早些時(shí)候1.4%的峰值。按年率計算，這意味著(zhù)服務(wù)業(yè)薪酬通脹率趨勢約為4.2%，雖明顯高于2017-2019年2.8%的平均水平，但該數據指標正朝著(zhù)好的方向發(fā)展。當前趨勢的延續就服務(wù)業(yè)工資水平的調控來(lái)說(shuō)，讓政策制定者可能在未來(lái)一兩個(gè)季度內處于一個(gè)舒適的位置。

(美國服務(wù)業(yè)薪酬成本大幅下降)

當然，更大的問(wèn)題是：從一開(kāi)始工資是否過(guò)高。長(cháng)期以來(lái)，貨幣政策的變化一直遵循菲利普斯曲線(xiàn)(Phillips Curve)的邏輯指導，即降低通脹需要以失業(yè)率上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍疲軟的數據形式支撐進(jìn)行某種權衡。菲利普斯曲線(xiàn)的擁護者一直生活在對20世紀70年代式的勞動(dòng)力市場(chǎng)工資水平和物價(jià)螺旋上升的恐懼中，在這種情況下，更高的工資促使公司提高商品物價(jià)以抵消成本，從而迫使市場(chǎng)從業(yè)人員在一個(gè)難以打破的惡性循環(huán)中要求更高的薪資待遇。

但沒(méi)有證據表明該現象目前正在發(fā)生。勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張并不是2021年和2022年通脹物價(jià)飆升的主要原因，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)人數強勁，但通脹一直在降溫。由于從業(yè)人員試圖議薪以跟上不斷上漲的生活成本，勞動(dòng)力市場(chǎng)工資水平于事后上漲。事實(shí)上，數據中表明，薪酬趨勢可能會(huì )隨著(zhù)通脹放緩而跟隨物價(jià)發(fā)生變化。薪資水平持續螺旋式上升的情況將不會(huì )發(fā)生。

可以肯定的是，許多經(jīng)濟學(xué)家預測(事實(shí)證明，這一觀(guān)點(diǎn)是準確的)，第一階段的反通脹將被證明是相當容易實(shí)現的，而完成目前抑制通脹的工作并將通脹率維持在2%的水平是美聯(lián)儲將面對的真正的挑戰?！胺?wù)業(yè)薪資水平的變化可能將是一個(gè)關(guān)鍵的障礙”。摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學(xué)家賽斯·卡彭特(Seth Carpenter)本周在對工資價(jià)格傳遞的分析中寫(xiě)道，現該行業(yè)薪資水平可能會(huì )將核心通脹推高35至50個(gè)基點(diǎn)。用他的話(huà)說(shuō)，這“算不上是噩夢(mèng)，但對于要擺脫最后一點(diǎn)高通脹通脹產(chǎn)生的影響來(lái)說(shuō)，將較難實(shí)現?！?/p>

對美聯(lián)儲而言，最新的勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資數據并不能阻止政策制定者在當地時(shí)間周三的聲明中將利率上調25個(gè)基點(diǎn)，也不會(huì )(很有可能)阻止他們在3月份將最終利率上調至4.75%至5%的水平。但是，如果目前荒謬具體的“除住房外的核心服務(wù)”類(lèi)別的趨勢繼續下去，利率制定委員會(huì )將很難證明，在年底之前保持高利率是合理的。

而在此之前，金融市場(chǎng)現疲軟狀況可能會(huì )已經(jīng)逐漸開(kāi)始緩解。這方面的證據最早可能在當地時(shí)間本周五出現，屆時(shí)市場(chǎng)將從美國勞工統計局的月度勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)報告中獲得下一波工資趨勢變化的數據。如果美聯(lián)儲想要維持信貸成本緊縮，屆時(shí)很可能需要一個(gè)新的借口，宜早不宜遲——而下一個(gè)借口可能比上一個(gè)更加晦澀難懂。

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