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強勁的非農就業(yè)數據引發(fā)了關(guān)于美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的猜想，但德意志銀行并不這么認為。德銀策略師Jim Reid表示，上周公布的非農數據肯定會(huì )降低上半年經(jīng)濟衰退的風(fēng)險；但對于今年晚些時(shí)候，情況并非如此。該策略師指出，歷史表明，在勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟疲軟的警告；以史為鑒，在美國經(jīng)濟衰退前的6個(gè)月里，失業(yè)率平均相當平穩，衰退往往是非線(xiàn)性事件。

Reid稱(chēng):“這一數據的發(fā)布肯定會(huì )降低上半年經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。我們一直認為，考慮到通常的政策滯后和仍然存在的過(guò)剩儲蓄，2023年上半年美國經(jīng)濟就衰退有點(diǎn)早，這一數據可能有助于支持這一觀(guān)點(diǎn)。然而，現在強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)是否降低了今年晚些時(shí)候開(kāi)始衰退的風(fēng)險?從表面上看，確實(shí)如此，但歷史表明，在勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟疲軟的警告?！?/p>

下圖顯示了美國經(jīng)濟衰退前6個(gè)月、衰退前1個(gè)月、衰退后第一個(gè)月和衰退最后一個(gè)月的失業(yè)率。

盡管美國1月非農就業(yè)新增51.7萬(wàn)人，遠超市場(chǎng)預期，且失業(yè)率達3.4%，為1969年5月以來(lái)最低水平，也低于市場(chǎng)預期，但Reid表示:“在美國經(jīng)濟衰退前的6個(gè)月里，失業(yè)率平均相當平穩。在平均持續約9個(gè)月的衰退中，失業(yè)率上升的中位數為3個(gè)百分點(diǎn)。因此，衰退往往是非線(xiàn)性事件。這次不一樣嗎?很明顯，職位空缺仍然很高，樂(lè )觀(guān)者認為這將有助于防止失業(yè)率在經(jīng)濟放緩時(shí)大幅上升?？紤]到新冠疫情后重新招聘的難度，企業(yè)可能也會(huì )傾向于囤積勞動(dòng)力。不過(guò)，如果經(jīng)濟衰退來(lái)臨時(shí)，企業(yè)獲利下滑，考驗就會(huì )到來(lái)。然后我們將看看這次勞動(dòng)力市場(chǎng)是否有所不同?！?/p>

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